개인적인 생각이지만.. Kimi가 K3 소식이 또 반도체 capex에 안좋은 내러티브를 만들 수 있습니다.

2.8조 파라미터에 100만 토큰 컨텍스트, 네이티브 멀티모달, 또 조만간 가중치를 전부 공개한다고 밝혔습니다.

Frontend Code Arena에서는 이미 Claude Fable 5를 제치고 1위에 올라 있는 상태... 웃음만 나오네요.

왜 이 문제가 잘못하면 다시 AI capex 사이클에 부정적인 내러티브로 작용할 수 있을까요..?

지금까지 하이퍼스케일러와 모델 랩이 수천억 달러를 집행할 수 있었던 명분은 단순했죠.

우리만 만들 수 있는 성능이 있고, 엄청난 성능에 프리미엄을 붙여 자본조달을 할 수 있었습니다.

조 단위 자본지출이 정당화되려면.. 그만큼 이익 회수가 가능해야 하는데, 현금 회수의 근거가 바로 최상위 모델과 나머지 사이의 성능 격차입니다.

그런데.. K3는 프론티어급 성능을 오픈웨이트로 풀어버립니다.

프리미엄 가격의 근거가 되던 간격이 최소한 프론트엔드 코드 생성 같은 구간에서는 사실상 사라진다는 뜻입니다.

팔 물건의 가격은 원가 수준으로 떨어지는데.. 이미 지출한 GPU와 데이터센터, 장기 전력계약은 그대로 남아 있습니다.

매출은 깎이고 비용은 고정이라는 구조가 만들어지는 셈.

제가 볼땐.. 메모리와 전력, 소부장 같은 쪽은 당장 타격이 없습니다.

K3를 돌리려면 당연히 GPU와 HBM이 필요하고, 토큰이 싸지면 오히려 쓰는 양이 늘어납니다.

제본스 역설이 그대로 작동하는 구간이라 물량 자체는 계속 나온다고 봅니다.

문제는 check writer.

하이퍼스케일러와 모델 랩은 팔 물건 값이 떨어지는데.. 지출은 이미 확정된 상태.

여기서 ROIC가 자본비용 근처로 내려가기 시작합니다.

지금 하이퍼스케일러는 capex를 영업현금흐름만으로 대고 있지 않습니다.

채권을 찍어서 조달하고 있고, 크레딧 시장이 이 돈을 대주는 이유는 언젠가 회수된다는 전제 때문입니다.

칩 인프라가 모두 병목인 상태에서.. 반도체 사이클은 수요의 문제가 아니라 자본시장의 문제라는 것이죠...

다만 지금 벌어지는 일은 사이클의 끝이라기보다.. 성장 축이 교체되는 시기가 아닌가 생각됩니다.

범용 챗봇과 코드 생성이라는 1차 수요는 이미 커머디티화가 진행 중이고, 이 구간에서 프리미엄을 뽑는 시대는 지났다면...

다음은 소버린 AI와 피지컬 AI 시대에 대한 수요로 2차 폭발하는 시기까지 시간이 좀 걸리지 않을까 생각됩니다.

로보틱스와 자율주행은 아직 수요를 예측하기 힘들만큼 데이터가 부족하고.. 학습도 초기 단계입니다.

이쪽이 본격화되면 지금까지와는 다른 성격의 컴퓨트와 메모리 수요가 새로 붙지 않을까 싶습니다.

저지연 온디바이스 추론, 시뮬레이션 학습, 엣지 인프라 같은 영역..