주식 강세장이 다른 섹터로 확산되는 주요 원인으로 빅테크(Big Tech)의 잉여현금흐름 (Free Cash Flow)에 대한 우려를 꼽을 수 있습니다.

빠른 분석: Goldman Sachs의 전략가 Peter Oppenheimer는 새로운 보고서(아래 차트 참조)에서 Amazon (AMZN) 및 Alphabet (GOOG, GOOGL)과 같은 하이퍼스케일러 (Hyperscalers)가 주도하는 미국 주식 시장이 유럽과 같은 가치 중심 시장에 비해 잉여현금흐름 수익률 (Free Cash Flow Yield)이 급격히 하락했으며, 이것이 상대적 성과 순환 (Rotations of relative performance)을 뒷받침하는 데 도움이 되었다고 밝혔습니다.

기술 거대 기업들이 AI 야망을 지원하기 위해 자본 지출 (Capex)에 공격적으로 투자함에 따라 잉여현금흐름 (Free Cash Flow)이 점점 더 압박을 받고 있습니다.

빅테크 기업들이 너무 많은 비용을 지출하고 있다는 우려와 이러한 지출이 지속되어 현금흐름을 압박할 가능성은 주식 시장의 눈에 띄는 확산을 야기했습니다.

Oppenheimer는 예를 들어, 2009년 이후 처음으로 동일 가중 S&P (Equally weighted S&P)가 S&P 500 (^GSPC)보다 7.3% 이상 높은 성과를 기록했다고 언급했습니다.

"이는 여러 요인에 의해 뒷받침되었습니다,"라고 Oppenheimer는 설명했습니다. "첫째, 특히 중간값 주식 (Median stock)이 가장 좋은 성과를 보인 미국과 유럽을 중심으로 한 광범위한 경제의 회복력입니다. 둘째, 대형주에서 벗어나 시장 전반의 관심을 끌고 있는 M&A의 증가입니다. 미국에서는 소형주 (Small caps)가 대형주 (Large caps)보다 높은 성과를 냈습니다. 셋째, 최근 몇 주 동안의 급격한 모멘텀 되돌림 (Momentum unwind)이 주도권 순환 (Rotation of leadership) 속에서 참여의 확대를 지원했습니다."

추가로 알아야 할 사항: 이번 실적 시즌 빅테크의 자본 지출 (Capital expenditure) 수치는 놀라운 수준이었습니다.

Meta (META)는 2026년 자본 지출 목표의 하한선을 상향 조정하여, 연간 지출 범위를 기존 1,250억 달러1,450억 달러에서 1,350억 달러1,450억 달러로 좁혔습니다.

하지만 2027년 자본 지출에 대한 구체적인 내용은 없었습니다.

"현재로서는 2027년 자본 지출 (Capex)에 대한 구체적인 전망을 제공하지 않습니다,"라고 Meta의 CFO Susan Li는 수요일 늦게 열린 실적 발표 전화 회의에서 분석가들에게 말했습니다.

Li는 "인프라 계획 (Infrastructure planning)은 여전히 매우 역동적입니다. 올해조차도 우리의 전망에는 다양한 결과가 내포되어 있습니다."라고 덧붙였습니다.

Alphabet의 2분기 자본 지출 (capital expenditures)은 449억 달러를 기록하며, 월스트리트의 예상치인 447억 달러를 약간 상회했습니다. 경영진은 실적 발표 전화 회의에서 연간 자본 지출 (capex) 가이던스를 기존 1,800억1,900억 달러에서 1,950억2,050억 달러로 상향 조정했으며, 2027년에는 "상당한" 증가가 있을 것이라고 밝혔습니다.

결론 (The bottom line): 주요 기술 기업들 사이에서 잉여 현금 흐름 (free cash flow) 전망이 중기적으로는 계속 낮게 유지될 가능성이 높으므로, 시장의 확산 (broadening) 현상이 지속될 가능성이 있습니다.