호르무즈 통행료가 유가에 미치는 영향은 무엇인가?

미국과 이란이 호르무즈 해협 (Strait of Hormuz) 재개방을 위한 평화 협정에 도달함에 따라 유가가 2개월 만에 최저치로 급락했습니다. 하지만 이러한 안도감 이면에서 트레이더들은 조용히 반등을 준비하고 있습니다.

그 이유는 협정에 숨겨진 함정 때문입니다. 이란은 60일간의 유예 기간 이후 통행료를 부과할 계획이며, 시장은 이미 향후 몇 달간의 비용에 이를 반영하고 있을 수 있습니다.

전 세계 석유의 5분의 1에 통행료를 추가하는 이란 협정

이번 협정은 전쟁으로 인해 폐쇄되기 전 전 세계 석유의 약 5분의 1을 운송하던 수로인 호르무즈 해협 (Strait of Hormuz)을 재개방합니다. 갈등 이전에는 선박들이 통과할 때 아무런 비용을 지불하지 않았습니다.

이란은 이제 60일간의 통행료 면제 기간이 끝나면 "서비스 수수료 (service fees)"를 징수하겠다고 밝히고 있습니다. 트럼프 대통령은 재개방이 영구적으로 통행료 없이 이루어질 것이라고 말하는 반면, JD 밴스 부통령과 이란 측은 60일 이후의 수수료를 언급하고 있습니다.

시장은 이번 휴전을 안도감으로 받아들였습니다. 브렌트유 (Brent crude oil) 가격은 약 5% 하락하여 83달러 근처로 떨어졌고, 서부 텍사스산 원유 (WTI crude oil) 가격은 80달러 미만으로 미끄러지며 둘 다 수개월 만에 최저치를 기록했습니다.

이러한 하락은 단기적인 공급 완화를 반영합니다. 하지만 선물 곡선 (futures curve)은 더 신중한 이야기를 들려줍니다.

곡선은 냉각되었으나 포지셔닝은 강세로 전환

전쟁 기간 동안 브렌트유 (Brent)의 백워데이션 (backwardation)은 극심했습니다. 백워데이션 (Backwardation)이란 근월물 계약이 차월물 계약보다 높은 가격에 거래되는 것을 의미하며, 이는 단기적인 공급 부족의 신호입니다.

브렌트유의 1차와 2차 계약 간의 스프레드 (spread)는 4월에 약 10.27달러에 달했습니다. 이후 약 0.67달러로 급락했으며, 이는 시장이 즉각적인 부족 현상이 완화되고 있다고 보고 있음을 나타냅니다. 그럼에도 불구하고 스프레드는 여전히 양수(+)를 유지하고 있습니다.

브렌트유는 차월물이 근월물보다 높게 거래되는 콘탱고 (contango)로 전환되기보다는 완만한 백워데이션 (backwardation) 상태를 보여줍니다. 단기적인 수급 압박은 완화되었지만, 시장이 아직 공급 과잉을 가격에 반영하고 있지는 않습니다.

포지셔닝 (Positioning)은 반대 방향을 향하고 있습니다. 선물 보유자를 보여주는 CFTC의 주간 스냅샷인 미결제약정 보고서 (Commitments of Traders report)에 따르면, 투기 세력은 6월 9일까지 매도 (short) 베팅을 약 9,300계약 줄였습니다.