현금화: Basel III와 고금리가 어떻게 금 가격의 대규모 매도세를 촉발했는가

주식 시장 차트를 보고 있는 투자자들은 아마도 왜 최근 금값이 이토록 급락하고 있는지 궁금해할 것입니다. 세계 정세가 격동적이고, 지정학적 상황이 폭풍우 치듯 불안정하며, 인플레이션이 완전히 제압되지 않은 상황에서, 궁극적인 "안전 자산 (safe-haven asset)"은 지금쯤 상승하거나 최소한 현 상태를 유지해야 한다고 생각할 것입니다. 하지만 대신 금은 급락하고 있으며, 은, 백금, 그리고 팔라듐까지 함께 끌어내리고 있습니다.

많은 이들이 이러한 움직임을 투자자의 패닉이나 달러 강세 때문이라고 치부할 수도 있겠지만, 저는 오랫동안 이를 지켜봐 왔으며 매우 흥미로운 결론에 도달했습니다. 물론 제가 틀릴 수도 있습니다. 금융 시장은 놀라움으로 가득 차 있으니까요. 하지만 건조한 논리와 사건의 타이밍은 대형 은행들이 서둘러 광고하고 싶어 하지 않는 정교한 메커니즘이 작동하고 있음을 가리킵니다. 무슨 일이 일어나고 있는지 이해하려면 글로벌 은행 시스템의 이면을 들여다봐야 합니다.

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금이 어떻게 은행의 '현금'이 되었나

왜 지금 금이 이토록 공격적으로 매도되고 있는지 이해하려면, 지난 몇 년 동안 왜 금이 그토록 활발하게 매수되었는지를 기억해야 합니다.

모든 은행은 단순한 규칙에 따라 운영됩니다. 예금자로부터 돈을 받아 이를 대출로 발행합니다. 하지만 위기 상황에서 은행이 파산하지 않도록 하기 위해, 규제 당국은 은행이 금융 "안전 쿠션 (safety cushion)"인 지급준비금 (reserve requirement)을 유지하도록 강제합니다. 대략적으로 말해, 은행은 100달러당 약 10달러를 가능한 가장 안전한 곳에 보관할 의무가 있으며, 이를 통해 패닉 상황이 발생했을 때 사람들에게 즉시 돌려줄 수 있도록 합니다.

2008년 금융 위기 이후, 이른바 Basel III 표준이라 불리는 일련의 새로운 엄격한 안전 규칙이 은행들에 적용되었습니다. 2019년에서 2023년 사이에 중요한 미묘한 차이가 추가되었습니다. 실물 금이 본질적으로 현금 및 국채 (Tier 1 assets)와 동일하게 간주된 것입니다.

은행들에게 이것은 하늘이 내린 선물과 같았습니다. 상상해 보십시오. 인플레이션에 의해 서서히 가치가 깎여 나가는 지루한 종이 달러로 "안전 완충 장치 (safety cushion)"를 유지할 수도 있고, 금으로 유지할 수도 있습니다. 금은 인플레이션으로부터 자산을 보호하고, 자체적으로 가치가 상승하며, 은행의 대차대조표 (balance sheet)를 훌륭하게 보이게 만드는 동시에 규제 당국을 완전히 만족시킵니다. 그 결과, 은행들은 시장을 빨아들이기 시작했고, 엄청난 양의 금을 매수하며 가격을 부풀렸습니다.

고금리의 함정

현재로 빠르게 넘어가 보겠습니다. 미국 경제가 인플레이션에 직면하자, 연방준비제도 (Federal Reserve)는 이에 맞서 싸우기 시작했습니다. 인플레이션에 대항하는 연준의 주요 무기는 높은 기준 금리 (key interest rate)입니다. 그 결과 대출 비용이 비싸지고, 사람들은 소비를 줄이며, 물가 상승이 멈추게 됩니다. 적어도, 그들이 보통 우리에게 말하는 방식은 그러합니다.