트럼프의 지방채 포트폴리오, 정책 중첩 증가에 따라 최대 10억 달러 규모로 커지다

도널드 트럼프 대통령은 전국 수백 개의 도시, 병원, 학교, 공공 시설 등 다양한 기관의 채권자이다. 이들 중 상당수는 자신의 행정부 결정에 의해 직접적인 영향을 받는다.

그리고 이러한 재정적 노출 규모는 커지고 있다.

CNBC가 그가 백악관으로 복귀한 이후 제출된 그의 금융 공개 자료를 분석한 결과, 트럼프는 2025년 말 기준 2억 4,070만 달러에서 7억 9,760만 달러 사이의 가치를 지닌 807개 지방채 포지션을 보유하고 있었다. 이후 그는 2026년에 최소 6,820만 달러에서 2억 3,380만 달러 사이의 가치를 지닌 243건의 매입을 추가로 공개했다. 이 중에는 지난 9월 22일 그의 7월 금융 보고서가 공개되었을 때 트럼프가 공개한 48개 신규 매입 건도 포함된다. 이번에 공개된 바와 달리, 주식 보유액이 재임 기간 동안 활발하게 거래된 것과 달리, 트럼프는 채권을 구매만 하고 매각하지 않고 있다.

종합적으로 볼 때, 이 보유 자산은 3억 달러에서 10억 달러 사이의 가치를 지닌 1,000개 이상의 포지션에 달하는 것으로 CNBC가 계산했다. 정확한 현재 가치는 연방 신고서가 광범위한 범위를 사용하고 이후 시장 변동을 제외하기 때문에 파악하기 어렵다.

시카고 대학교 지방재정센터(Center for Municipal Finance) 소장인 저스틴 말로우(Justin Marlowe)는

CNBC는 Trump나 그의 투자 관리자들이 행정부 결정에 대한 사전 지식을 가지고 거래했다거나, 그의 재정적 이해관계가 정책을 명시적으로 형성했거나, 그가 개별 거래를 지시했다는 증거를 찾지 못했다고 전했습니다.

백악관과 Trump Organization은 Trump의 투자는 독립적인 금융 기관이 관리하는 재량 계좌에 보관되어 있다고 밝혔습니다.

백악관 대변인 데이비스 인글(Davis Ingle)은 Trump나 그의 가족이 포트폴리오가 어떻게 투자되거나 증권이 언제 매매될지 '지시하거나, 영향을 미치거나, 의견을 제공할' 능력이 전혀 없다고 말했습니다.

Trump Organization의 대변인 역시 외부 관리자들이 자산 배분과 거래를 포함한 투자 결정에 대해 '단독적이고 독점적인 권한'을 가지고 있다고 언급했습니다.

하지만 Marlowe는 외부 관리가 특정 지방 정부 및 프로젝트의 부채 보유로 인해 발생하는 의문을 본질적으로 제거하지 못한다고 말했습니다. 지방채 노출(municipal bond exposure)을 추구하는 투자자들은 개별 채권을 선택하는 것을 피하기 위해 상장지수펀드(ETF)나 다른 지수 상품을 일상적으로 사용합니다.

Marlowe는 CNBC에게

2025년 2월, 대통령의 계좌는 Georgia Power의 Plant Bowen과 연계된 오염 방지 채권 중 50,001달러에서 10만 달러 사이를 매입했습니다. 57일 후, 트럼프는 모든 Bowen 유닛을 포함한 수십 개의 석탄 발전소를 독성 대기 오염에 대한 더 엄격한 EPA 기준으로부터 2년간 면제하는 선언(proclamation)에 서명했습니다.

이 면제 조치 이후, 트럼프의 계좌는 다른 두 개 시설인 Georgia Power의 Plant Scherer와 Alabama Power의 James M. Barry Plant와 연계된 부채를 최대 20만 달러 더 매입했습니다.

George W. Bush 대통령의 전 백악관 윤리 법률 고문이자 현재 University of Minnesota의 기업법 교수인 Richard Painter는 “오염 방지 채권을 뒷받침하는 신용은 종종 해당 발전소를 규제하는 규정에 달려 있습니다. 만약 여기에서처럼 연방 정책이 준수를 지연시킨다면, 이는 시설의 경제성을 흔들게 됩니다”라고 말했습니다.

트럼프 대통령의 선언은 2027년의 더 강력한 기준 준수를 2029년까지 지연시켰을 것이지만, EPA는 결국 2월에 이를 폐지했습니다.

Painter는 CNBC에게 “트럼프 대통령의 에너지 장관은 제 생각에 이러한 유형의 채권을 보유할 수 없겠지만, 대통령은 일반적인 이해 상충 법규에서 면제되기 때문에 [트럼프]가 그러합니다”라고 말했습니다.

트럼프의 에너지 채권 보유는 석탄을 넘어 확장됩니다.

2025년 7월, 트럼프는 데이터 센터뿐만 아니라 이를 전력으로 공급하는 데 필요한 인프라에 대한 건설 및 허가 절차를 신속히 진행하도록 하는 행정 명령(executive order)에 서명했습니다. 네 달 후, 그의 계좌는 Omaha Public Power District의 전기 수익 채권(electric revenue bonds)을 매입하기 시작하여 11월과 12월에 750,002달러에서 150만 달러 사이를 구매했습니다.

S&P Global Ratings는 11월 보고서에서 데이터 센터가 향후 3년간 유틸리티의 전력 수요 증가 대부분을 주도할 것으로 예상된다고 밝혔습니다. S&P는 또한 지속적인 데이터 센터 확장이 증가하는 부채 상환 의무를 충족하기 위한 유틸리티의 전략에 필수적이라고 언급했습니다.

S&P Global Ratings의 정부 부문 매니징 디렉터이자 최고 분석 책임자인 Nora Wittstruck은 "데이터 센터에 전력 수요가 많기 때문에 많은 지역 유틸리티들이 이러한 데이터 센터를 위해 추가 발전 용량에 막대하게 투자해야 한다"고 말했습니다.

CNBC는 트럼프의 행정 명령이 해당 유틸리티나 특정 서비스 지역 내 프로젝트를 겨냥했다는 증거를 찾지 못했습니다. 하지만 Marlowe는 연방 정책이 지방 채무자들에게 영향을 미치는 광범위한 조건을 형성할 수 있다고 언급했습니다.

한 사례는 의료 분야에서 트럼프가 보유한 채권과 관련됩니다. CNBC의 분석에 따르면, 그의 계좌는 2025년 말 기준으로 병원 및 건강 시스템과 연계된 72개의 지방채 포지션을 보유하고 있으며, 그 가치는 약 2,420만 달러에서 7,630만 달러 사이입니다.

이들 기관 중 다수는 메디케이드(Medicaid) 지출에 의존하는데, 비당파적 비영리 보건 정책 조직인 KFF의 보고서에 따르면, '거대하고 아름다운 법안(big beautiful bill)'으로 알려진 2025년 세금 감면 및 지출 패키지는 향후 10년간 약 9,000억 달러를 삭감할 것으로 예상됩니다.

S&P는 메디케이드 가입자 감소와 제공자 지급 제한이 상환액을 줄이고 미보상 진료(uncompensated care)를 증가시키면서 일부 병원 신용도에 압박을 가할 수 있다고 경고했습니다. 특히 재정적으로 취약한 기관에서 더욱 그렇습니다.

그럼에도 불구하고 트럼프의 계좌는 법안이 발효된 후 UPMC(피츠버그 기반 비영리 건강 시스템) 및 휴스턴 지역에 서비스를 제공하는 비영리 건강 시스템인 Memorial Hermann과 연계된 병원 관련 부채 매입을 계속했습니다.

7월을 다루는 대통령의 재정 공개 자료에는 의료 시설 또는 시스템과 관련된 5건의 추가 구매가 포함되어 있습니다.

윤리 전문가들은 지방채가 일반적으로 기업 주식보다 더 먼 이해 상충(conflict of interest) 문제를 제기하지만, 연방 조치가 발행자를 직접 겨냥할 때는 우려가 더욱 커진다고 지적합니다.

"발행자가 특정 당사자로서 직접적인 수혜자인 경우, 그것이 가장 직접적인 이해 상충(conflict of interest)입니다"라고 정부 윤리 및 반부패에 초점을 맞춘 좌파 성향의 비당파적 비영리 조직인 Democracy Defenders Action의 최고 법률 고문 Virginia Canter가 말했습니다.

트럼프의 채권 보유액 중 일부는 항상 그의 재정적 이익을 나타내는 것은 아닙니다. 그의 계좌들은 연방 자금 제한에 직면했거나 그의 행정부와 관련된 추가 비용이 발생한 정부의 부채를 매입해 왔습니다.

3월 12일, 트럼프의 계좌는 미네소타 주 채권 $250,001에서 $500,000어치를 매입했습니다. 불과 보름 전, 메디케어 및 메디케이드 서비스 센터(Centers for Medicare & Medicaid Services)는 지원되지 않거나 잠재적으로 사기성 청구에 대한 검토를 이유로 미네소타 주에 분기별 연방 메디케이드 자금 $259.5백만 달러를 유보했습니다. 미네소타 주는 아직 계류 중인 대부분의 금액에 대해 소송을 제기했습니다.

이 주(州) 채권 매입은 미니애폴리스에서의 또 다른 매입 직후 이루어졌습니다. 트럼프의 계좌는 12월 11일, 미니애폴리스 공립학교(Minneapolis Public Schools) 채권 $500,001에서 $1백만 달러어치를 매입했으며, 이는 미네소타에서 두 명의 시위대가 사망한 대규모 월간 이민 단속이 시작된 지 10일 만이었습니다. 미니애폴리스 관계자들은 그 단속의 경제적 비용을 거의 $7억 달러에 가깝다고 추정했습니다.

해당 학군(school district)은 이후 1월부터 3월까지 약 441,000끼의 식사와 간식을 제공하지 못했으며, 학생들이 부모와 함께 집에 머무는 동안 임시 온라인 학습을 위해 기술에 $253,000를 지출했다고 보고했습니다.

미네소타 주 채권 매입일로부터 2주도 채 되지 않아, 대통령의 계좌는 각각 $1백만 달러에서 $5백만 달러 상당의 일리노이 주 채권 두 건을 확보했습니다.

그보다 앞서 해당 연도에 보건복지부(Department of Health and Human Services)는 사기 혐의를 이유로 일리노이와 다른 네 개 주에 대한 특정 아동 돌봄 및 가족 지원 자금을 동결하려 시도했었습니다. 연방 판사는 며칠 만에 이 동결 조치를 막고 2월에 예비 금지 명령(preliminary injunction)을 내렸습니다.

트럼프의 채권 매입은 주(state), 시(city) 및 공공 기관들이 공항, 학교, 병원, 유틸리티 등 기타 인프라를 자금 조달하기 위해 막대한 규모로 차입하면서 발생한 지방채 시장의 역사적인 호황과 궤를 같이하고 있다.

Municipal Securities Rulemaking Board에 따르면, 지방 채권 발행사들은 2025년에 기록적인 5,800억 달러 규모의 채권을 판매했으며, 이는 2024년 대비 13% 증가한 수치이다. 이러한 증가는 주로 기존 부채를 재융자(refinancing)하기보다는 새로운 차입 및 세금 면제 발행에 의해 주도된 것이다.

이러한 차입 열풍은 올해도 계속되었다. Securities Industry and Financial Markets Association에 따르면, 지방 채권 발행사들은 8월까지 4,085억 달러를 판매하여 전년 동기 대비 4% 증가했으며, 지방 부채 잔액은 1분기에 약 4조 5천억 달러에 달하며 이는 전년 대비 4.8% 증가한 수치이다.

HilltopSecurities의 공공 정책 및 지방 전략 책임자인 Tom Kozlik은