투자자들이 계속 매수하는 가장 위험한 배당 ETF

JPMorgan Equity Premium Income ETF (NYSEMKT: JEPI)는 440억 달러 규모의 거인이 되었으며, 커버드 콜(covered call) ETF 카테고리에서 최대 규모를 자랑합니다. 이 펀드는 소득을 추구하는 투자자들에게도 비교적 매력적인 상품입니다. 낮은 변동성(low-volatility)과 대형주 포트폴리오로 구성되어 있으며, 월별로 8%의 배당 수익률을 제공합니다. 성과와 관계없이 계속해서 자금을 끌어모으는 것처럼 보입니다.

2022년에는 월스트리트의 사랑을 받으며 S&P 500 (SNPINDEX: ^GSPC)보다 15% 포인트 초과 성과를 내고 꾸준히 두 자릿수 배당 수익률을 제공했습니다. 하지만 최근에는 그 명성에 기대어 움직이고 있습니다.

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2023년 초부터 JPMorgan Equity Premium Income ETF는 34% 수익률을 기록했지만, 같은 기간 동안 Vanguard S&P 500 ETF (NYSEMKT: VOO)의 99% 수익률에 크게 뒤처졌습니다. 커버드 콜 ETF가 강세장(bullish rally)에서 미국 주식 시장을 능가할 가능성은 낮거나 기대되지 않습니다.

하지만 이 펀드로 계속 흘러들어오는 자금 규모는 투자자들이 자신이 무엇을 소유하고 있는지, 그리고 왜 2022년의 반복이 오지 않을 수 있는지에 대해 재교육이 필요할 수 있음을 시사합니다.

JEPI가 실제로 무엇인지

이것은 Schwab U.S. Dividend Equity ETF와 같은 배당주 ETF는 아닙니다. 이 펀드는 근본적인 리서치 프로세스를 사용하여 선별된 저변동성(low-volatility) (하지만 반드시 배당을 지급하는 것은 아닌) 주식에 투자합니다. 소득을 창출하기 위해 S&P 500의 콜 옵션(call options)을 매도하고 그 수익을 주주들에게 분배합니다.

이는 투자자들이 계좌로 배당금이 아닌 주로 옵션 프리미엄 (options premiums)을 받고 있음을 의미합니다. 이는 매우 중요한 차이인데, 소득 수준이 기업의 실적이 아닌 변동성 (volatility)에 의해 결정된다는 것을 의미하기 때문입니다. 변동성이 상승하면 옵션 프리미엄도 상승하는 경향이 있으며, 그 반대도 마찬가지입니다. JPMorgan Equity Premium Income ETF의 수익률이 2022년보다 오늘날 더 낮은 이유 중 하나는, 현재 주식 시장이 당시만큼 요동치지 않기 때문입니다.

더 큰 문제는 이 펀드의 위험 대비 보상 프로필 (risk/reward profile)과 수익의 경로입니다. 결국 이것은 커버드 콜 (covered call) ETF이며, 이는 해당 수익률을 얻는 대신 상승장에서의 자본 성장 잠재력을 희생한다는 것을 의미합니다.

상승장 (up-trending market)에서는 옵션으로 인해 주가 상승폭이 제한되지만, 높은 수익률이 이러한 성과 미달의 일부를 상쇄할 수 있습니다. 하락장 (down-trending market)에서는 펀드가 일반적으로 모든 하락폭을 겪게 되지만, 높은 수익률 덕분에 기초 지수 (underlying benchmark)보다는 더 나은 성과를 낼 수도 있습니다.