투자자들이 SaaS 주식에서 이탈하며 Tyler Technologies 주가가 50% 이상 하락했지만, 정부 기관들이 정말로 AI 도입을 서두르고 있는가?

수년간 소프트웨어 전문 기업인 Tyler Technologies (NYSE: TYL)는 공공 부문에 특화된 틈새 시장 집중 덕분에 대체하기 어려운 기업이라는 명성을 누려왔습니다. 하지만 인공지능 (AI)의 부상이 비즈니스 모델에 미칠 파괴적 영향에 대한 두려움으로 투자자들이 소프트웨어 종목 전반에서 이탈하면서, 작년에 상황이 바뀌었습니다.

한때 회복력이 강했던 이 주식은 2025년 2월에 기록한 고점 대비 현재 51% 하락했습니다. 소프트웨어 기업들이 직면한 불확실성을 고려하면 이러한 매도세는 이해할 만한 수준입니다. Tyler의 경우, 시장은 거대언어모델 (LLM)이 정부 기관들로 하여금 자사 제품이 하는 일을 수행할 수 있는 맞춤형 도구를 직접 구축하게 하거나, 더 저렴한 대안을 채택하게 만들 것을 우려하고 있습니다. 이는 Tyler의 확고한 입지를 약화시키고 성장 궤도를 영구적으로 변화시킬 수 있습니다.

*2009년에 Nvidia를 놓치셨나요? 이 희귀한 신호가 다시 나타나고 있습니다. 2009년, 잘 알려지지 않은 칩 제조사인 Nvidia에 대해 "Double Down" 신호가 나타났습니다. 수년 만에 처음으로, Nvidia 크기의 1/100에 불과한 기업에 대해 동일한 "Total Conviction" 신호가 나타나고 있습니다. *계속 읽기 »

이러한 우려에도 불구하고, 경영진은 최근 2030년 매출 목표를 상향 조정했으며, 이번 10년 말까지 잉여현금흐름 (Free Cash Flow)이 10억 달러를 넘어설 것으로 예상한다고 밝혔습니다. 시가총액이 단 120억 달러에 불과하고, 공공 부문이 일반적으로 신기술 도입에 느리다는 점을 고려할 때, Tyler는 포트폴리오에 추가할 가치가 있는 소프트웨어 주식 중 하나일 수 있습니다.

클라우드 "플립(flips)"을 할 수 있는데 에이전틱 루프 (agentic loops)가 왜 필요한가?

경영진의 낙관론은 Tyler의 클라우드 "플립 (flip)" 이니셔티브에서 비롯됩니다. 이는 정부 고객들이 온프레미스 (on-premises) 하드웨어에 호스팅된 소프트웨어를 사용하는 것에서 클라우드에 호스팅된 서비스형 소프트웨어 (SaaS) 구독으로 전환하도록 유도하여, 마진이 낮은 유지보수 수익을 마진이 높은 반복 수익으로 전환하는 전략입니다.

평균적으로, 클라우드로 전환하는 모든 온프레미스 (on-premises) 고객은 Tyler에 1.7배 더 많은 수익을 창출하는 동시에 다년 계약 수익 (multiyear contracted revenue) 흐름을 추가합니다. 16,000개 이상의 고객 기반을 보유하고 있으며 2030년까지 이들의 85%를 전환하는 것을 목표로 하고 있어, 그 성장 여력 (runway)은 상당합니다.

경영진은 전환 (flip) 물량이 2027년부터 2029년 사이에 정점에 달할 것으로 예상합니다. 이러한 전환은 기존의 온프레미스 제품에 대한 유지보수 작업을 줄이고 교차 판매 (cross-selling) 기회를 늘림으로써 마진을 개선할 것입니다.

현재 이 회사의 고객은 평균적으로 약 3개의 제품을 사용하고 있으며, 결제 (payments), 화재 예방 (fire prevention), 문서 자동화 (document automation)와 같은 추가 모듈을 판매함으로써 이 수치를 10~12개까지 늘리는 것을 목표로 하고 있습니다.