컴퓨트는 반년새 두 배도 안 늘었는데, AI 쓰는 값은 되레 올랐다.

반도체 리서치 SemiAnalysis를 만든 딜런 파텔이 세쿼이아와의 대담에서 풀어놓은 얘기다.

그가 짚은 건 '왜 이 미친 투자가 아직 안 꺾이나'다. 답은 간단하다. 모델이 할 수 있는 일이 컴퓨트보다 빨리 늘어서다. 연산 공급은 그대로인데 AI가 처리할 일의 가치가 더 빠르게 커지니, 토큰 값이 오를 수밖에 없다.

증거는 숫자다. 앤트로픽은 이미 분기 흑자고, Opus 토큰의 API 마진은 80%를 넘는다. 같은 품질 기준 모델 비용은 해마다 60배씩 싸지는데도 수요가 그보다 더 빨리 불어난다.

그래서 거품이냐의 분기점은 하나로 좁혀진다. 모델이 더 똑똑해지길 멈추는 순간, 이 레버리지는 통째로 거꾸로 돈다.