채권 시장의 과거 천장이 바닥으로 변하고 있습니다. 이 상태가 지속될수록 주식 시장이 이를 무시하기는 더욱 어려워질 것입니다.

30년 만기 국채 수익률 (^TYX)은 금요일까지 14거래일 연속으로 5% 위에서 마감되었으며, 이는 2007년 7월 이후 해당 수준을 상회한 가장 긴 기간입니다. 올해 5% 수준 위에서 마감한 횟수는 총 29회로, 이미 2007년 이후 어느 연도보다도 많습니다.

이는 이전의 장기 채권이 월스트리트의 위험 구역으로 몰아넣었던 짧은 테스트들과는 다른 변화입니다. 5% 아래로 다시 떨어진다면 경고의 강도는 약해질 것입니다. 하지만 5% 위를 유지한다면 과거의 천장이 지속적인 지지선(support)이 되고 있음을 시사할 것입니다.

그리고 이것은 단지 미국의 이야기만이 아닙니다. 주요 선진국 시장 전반의 정부 채권 수익률이 함께 상승하고 있습니다.

높은 유가, 견고한 경제 데이터, 그리고 지속적인 정부 차입을 포함한 여러 요인이 압박을 가하고 있습니다. 막대한 부채 발행은 정부가 투자자들의 자금을 확보하기 위해 더 치열하게 경쟁하도록 만듭니다.

하지만 최근 미국의 움직임은 주로 인플레이션(inflation)에 대한 공포에 의해 주도되는 것이 아닙니다. 10년 만기 국채 (^TNX)가 그 이유를 보여줍니다.

지난주 10년물 국채 수익률은 지난 5월의 정점과 거의 동일한 4.69%에 도달했습니다. 그러나 표면 아래를 들여다보면, 두 시기는 매우 다르게 보입니다.

5월 정점 당시 10년물 실질 수익률(real yield)은 2.16%였던 반면, 향후 10년간의 평균 인플레이션에 대한 시장의 추정치인 기대 인플레이션(breakeven inflation)은 2.5%였습니다. 지난주 실질 수익률은 2.42%에 도달했고 기대 인플레이션은 2.26%로 떨어졌습니다.

다시 말해, 인플레이션에 대한 공포가 미치는 영향은 줄어들었습니다. 대신 투자자들이 돈을 빌려줄 때 요구하는 기본적인 수익률이 더 큰 역할을 하고 있습니다.

국채 수익률을 분해하는 한 가지 방법은 투자자들이 예상하는 인플레이션과 그 인플레이션을 초과하여 요구하는 수익률로 나누는 것입니다. 시장은 전자를 기대 인플레이션(breakeven inflation)을 통해 추정하고, 후자를 물가연동국채 (TIPS, Treasury Inflation-Protected Securities) 수익률을 통해 추정합니다.

이렇게 상승하는 기본 수익률은 가계와 기업의 차입 비용을 높이는 동시에, 주식이 정부 채권으로부터 받는 경쟁을 심화시킵니다.

이러한 압박은 고르게 나타나지 않았습니다.

7월 6일부터 금요일까지 PHLX Semiconductor Index (^SOX)는 8% 하락했고, Nasdaq (^IXIC)은 4% 이상 하락했으며, S&P 500 (^GSPC)은 2% 미만으로 하락했습니다.

반도체 주식(Chip stocks) 또한 이전의 급등세를 되돌리며 AI 지출 및 메모리 가격에 대한 우려에 직면해 있었습니다. 하지만 더 광범위한 패턴은 금리에 가장 민감한 시장 부문들이 먼저 약화되고 있음을 보여줍니다.

이러한 움직임은 지금까지 질서 있게 유지되었습니다. 국채 시장의 변동성(Treasury-market volatility)은 지난 5월과 3월의 정점보다 낮은 수준이며, 강력한 기업 실적은 광범위한 시장이 더 높은 수익률(yields)을 흡수하는 데 도움을 주었습니다.

다음 시험대는 연방준비제도(Federal Reserve)가 채권 시장의 '고금리 장기화 (higher-for-longer)' 메시스를 확인해 줄 것인지 여부입니다. Piper Sandler의 수석 투자 전략가인 Michael Kantrowitz가 최근 노트에서 언급했듯이, "연준이 금리를 인상할지 아니면 동결 상태를 유지할지(나의 기본 시나리오)가 결정적인 요인이 될 것이라고 생각합니다."

Jared Blikre는 Yahoo Finance의 글로벌 시장 및 데이터 에디터입니다. X에서 @SPYJared를 팔로우하거나 jaredblikre@yahooinc.com으로 이메일을 보내주세요.