지금 시장에서 제일 이상한 가격표 하나 — AI 칩의 90%를 독점한 엔비디아가 선행 PER 24배인데, 도전자 AMD는 61배다. 왕이 도전자의 반값도 안 되는 배수로 거래되고 있다.

이유는 성장의 방향이다. 시장은 엔비디아의 90% 점유율을 "여기서 더 오를 데 없는 숫자"로 읽고, AMD의 10%대를 "두 배 되기 쉬운 숫자"로 읽는다. OpenAI 초대형 공급 계약까지 얹혀 매출이 2030년까지 3배(490억→1,450억 달러) 간다는 전망 — 성장률로 나누면(PEG 1.26) 오히려 섹터 평균보다 싸다는 계산까지 나온다. 독점의 완성은 프리미엄이 아니라 디스카운트로 돌아온다는 게 이 판의 역설이다.

한국 투자자에게 재밌는 건 이 싸움의 결말과 무관하게 이기는 자리다. 엔비디아 GPU에도 AMD MI 칩에도 HBM은 들어간다 — 왕좌의 게임이 치열할수록 무기상이 웃는다.