Sandisk (SNDK)는 올해 가장 놀라운 주식이었습니다. 주가는 52주 최저치인 40.10달러에서 6월 말 2,354.39달러까지 상승했는데, 이는 기성 기업에서는 거의 볼 수 없는 수준의 상승입니다. 이러한 이례적인 급등을 일으킨 원인은 메모리 칩 (memory chips)의 공급 제약이었습니다. AI 데이터 센터 (AI data centers)는 엄청난 양의 저장 공간을 필요로 하며, 메모리 칩의 공급이 이를 따라가지 못하자 가격이 치솟았습니다. Sandisk는 해당 칩을 판매하므로 매출과 이익이 폭발적으로 증가했습니다. 지난 분기 매출은 전년 대비 251% 급증했으며, 마진 (margins)은 거의 두 배로 늘어났습니다.

하지만 그 상승세가 이제 급격히 반전되었습니다. SNDK 주가는 52주 최고치에서 48% 이상 하락했습니다. 그 이유 중 일부는 단순한 차익 실현 (profit-taking)입니다. 그렇게 가파른 상승 이후에는 투자자들이 매도할 특별한 이유가 필요하지 않습니다.

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이번 주의 촉매제는 중국이었습니다. ChangXin Memory Technologies (CXMT)는 최근 상하이에서 상장되었으며, 상장 첫날 주가가 466% 급등했습니다. CXMT는 Sandisk의 NAND와는 다른 유형의 메모리인 DRAM을 제조합니다. 하지만 이 소식은 투자자들을 불안하게 만들기에 충분했습니다. 만약 중국이 이렇게 빠르게 규모를 확장할 수 있다면, Sandisk를 매우 수익성 있게 만들었던 부족 현상이 지속되지 않을 수도 있기 때문입니다. 한편, Sandisk에게 더 큰 걱정거리는 중국 최대의 NAND 제조사인 Yangtze Memory Technologies (YMTC)이며, 이 기업 또한 상장을 목표로 하고 있습니다.

중국의 이러한 전개는 Micron (MU)이나 SK Hynix (SKHY)와 같은 경쟁사들보다 Sandisk에 더 큰 타격을 주었습니다. 이들 경쟁사는 중국이 아직 쉽게 복제할 수 없는 특수 메모리를 제조합니다. 반면 Sandisk는 특수 메모리를 만들지 않습니다. Sandisk는 가격이 하락할 때 버팀목이 될 프리미엄 사업이 없는 순수 NAND 제조사입니다. 이러한 집중도가 호황기에 SNDK 주가를 치솟게 만든 이유였으며, 동시에 현재 주가가 더 큰 노출을 갖게 된 이유이기도 합니다.

중요한 점은 실제로 무엇인가가 고장 난 것은 아니라는 사실입니다. Sandisk는 이미 장기 계약을 통해 420억 달러의 미래 매출을 확보했으며, 이는 내년 생산량의 상당 부분을 커버합니다. 가이던스(Guidance) 또한 다음 분기 매출이 약 80억 달러에 달할 것임을 시사하고 있습니다. 변한 것은 비즈니스가 아니라 투자자들이 그 비즈니스에 지불할 가격입니다. 시장은 메모리 부족 현상이 아직 끝나지 않았음에도 불구하고, 그 현상이 종료되는 시점을 가격에 반영하기 시작했습니다. Sandisk는 8월 5일에 다음 실적을 발표할 예정이며, 최근의 상승세 이후 SNDK 주가는 어느 방향으로든 큰 움직임을 보일 준비가 되어 있습니다.