S&P 500 지수의 표면 아래에서는 잠재적으로 극적인 순환매(rotation)가 일어날 준비를 하고 있으며, 반도체 주식의 천문학적인 상승 이후 이미 그 조짐이 나타나고 있습니다.

Dow Jones Market Data에 따르면, Invesco S&P 500 Momentum ETF (SPMO)의 성과로 포착되는 모멘텀 주식(momentum stocks)의 놀라운 랠리는 S&P 500 (SPX) 및 Nasdaq Composite (COMP)와 같은 주요 지수가 6년 만에 최대 분기 상승폭을 기록하는 데 기여했습니다.

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투자자들은 이른바 하이퍼스케일러(hyperscalers) — 미국 전역에 인공지능 (AI) 데이터 센터를 구축하기 위해 수천억 달러를 쏟아붓고 있는 기술 거물들 — 의 막대한 지출로부터 이익을 얻는 기업들의 주식으로 몰려들었습니다.

FactSet 데이터에 따르면, "SPMO"라는 티커(ticker symbol)로 거래되며 S&P 500 내에서 모멘텀 점수가 가장 높은 약 100개의 주식을 보유한 Invesco S&P 500 Momentum ETF의 주가는 6월까지의 3개월 동안 약 44% 급등하며, 2015년 거래를 시작한 이후 가장 강력한 분기 성과를 기록했습니다.

하지만 모멘텀 트레이드는 7월의 첫 두 거래일 동안 궤도에서 이탈했으며, 해당 ETF는 목요일까지 이번 달에 6.6% 하락했습니다. 급등하던 반도체 주식들은 특히 큰 타격을 입었습니다. 이 산업의 미국 상장 주식들을 추종하는 Invesco PHLX Semiconductor ETF (SOXQ)는 7월 들어 현재까지 11.4% 하락했습니다.

모멘텀 주식이 통상적으로 7월에 어떻게 성과를 내는지에 대한 역사적 분석은 앞으로 더 많은 불꽃놀이(변동성)가 기다리고 있을 수 있음을 시사합니다.

3Fourteen Research의 공동 설립자이자 전략가인 Warren Pies는 전화 인터뷰에서, 일반적으로 7월은 미국 주식 시장 전체에 좋은 달이지만, 최근의 사례를 지침으로 삼는다면 투자자들은 향후 몇 주 동안 모멘텀 요인(momentum factor)으로부터 벗어나는 "격렬한 순환매(violent rotation)"를 목격할 수 있다고 말했습니다.

Pies의 분석에 따르면, 모멘텀 주식은 지난 5번의 7월 동안 매도세(sell off)를 보였습니다.

"제 견해는 이번 7월이 모멘텀 트레이드에 있어 특히 변동성이 큰 달이 될 것이라는 점입니다,"라고 Pies는 말했습니다.

3Fourteen Research에 따르면, 아래의 히트맵(heat map)은 지난 5년 동안 모멘텀 요인(momentum factor)의 월간 수익률을 강조하여 보여줍니다. 여기서 모멘텀 요인은 S&P 500 내 모멘텀 상위 10% 주식의 수익률을 하위 10% 주식의 수익률로 나눈 값으로 계산되었습니다. 7월은 모멘텀의 계절적 약세가 두드러지는 달로, 히트맵은 해당 월의 5년 평균 수익률이 약 -5%임을 보여줍니다.

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Pies에 따르면, 2026년 상반기 동안 유행했던 인기 있는 거래 중 하나는 투자자들이 반도체 주식을 매수하고 Microsoft(MSFT)와 Facebook의 모회사인 Meta Platforms(META)를 포함하는 하이퍼스케일러(hyperscalers) 그룹의 주식을 매도하는 것이었습니다. 하지만 이 거래는 최근 역전되기 시작했습니다.