주식 시장에 중대한 시험이 다가오고 있으며, Morgan Stanley는 Fed가 투자자들을 구제하지 않을 것이라고 경고합니다

긴 연휴 동안 호르무즈 해협(Strait of Hormuz)과 관련하여 개방 여부를 묻는 헤드라인들이 쏟아져 나왔으나, 시장의 핵심 결론은 미국과 이란이 여전히 대화 중이며 유조선들이 해당 제한 수로에서 이동하기 시작했다는 점입니다.

이란 외에도 시장의 미결 과제 중 하나는 Kevin Warsh 체제의 Federal Reserve(연방준비제도, Fed)가 새로운 매파적(hawkish) 전환을 했는지, 아니면 단순히 더 매파적인 언어를 사용하고 있는 것인지 여부입니다. RBC Capital Markets의 미국 주식 전략 책임자인 Lori Calvasina는 지난주 자신이 대화한 캐나다 기반의 미국 주식 투자자들 사이에서 Fed와 중동에 관한 불확실한 전망이 주요 화두였다고 말했습니다.

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Mike Wilson이 이끄는 Morgan Stanley의 주식 시장 전략가들은 Donald Trump 대통령이 Warsh 지명을 처음 발표했을 당시 예상했던 대로 상황이 전개되고 있다고 말합니다. 전략가들은 “우리는 Warsh의 선택이 Fed의 시장 신뢰성을 강화하기 위한 올바른 선택이라고 보았으며, 이는 부채 문제를 해결하며 성장하려는 행정부 계획의 궁극적인 성공을 위한 핵심 요소입니다”라고 밝혔습니다.

Wilson과 그의 팀은 Warsh가 지명된 이후 S&P 500 SPX 대비 금(gold) GC00의 비율이 40% 더 넓어진 움직임이 자신들의 분석을 뒷받침한다고 주장합니다. 그들은 “요약하자면, 올해 초와 지난 10년 동안 귀금속의 움직임에서 입증되었듯이 정책 입안자들의 의심스러운 신뢰성을 강화하는 것이 목표라면 Warsh의 지명은 올바른 선택이었습니다”라고 말했습니다. Morgan Stanley 팀에 따르면, 지난 5년 동안 Fed의 인플레이션 목표치를 놓친 동료들을 비판한 수요일 Warsh의 기자회견은 “그 임무를 집행할 새로운 보안관(new sheriff)이 나타났음”을 시사합니다.

물론, Warsh는 Fed의 인플레이션 목표치(inflation target)가 수정될 예정임을 시사하기도 했습니다. 그는 소수점 왼쪽 부분(정수 부분)에 집중하는 경향이 있다고 언급하면서도, "당분간" 중앙은행의 인플레이션 목표치는 여전히 2%라고 말했습니다. Morgan Stanley의 전략가들은 이 발언이 Warsh가 장기적인 부채 문제를 관리하기 위해 경제를 "어느 정도 과열(hot to some extent)"시켜야 할 필요성을 인지하고 있음을 의미한다고 분석합니다.

하지만 이제 어려운 부분이 다가오고 있다고 그들은 말합니다. Warsh는 대차대조표(balance sheet)에 대해 많은 언급을 하지 않았습니다. 대차대조표의 향후 활용은 그가 구성한 5개 태스크포스(task forces) 중 하나의 주제입니다. 그러나 전략가들은 대차대조표의 변화율이 꺾였다는 점을 강조합니다. Fed는 준비금 관리 프로그램(reserve-management program)의 규모를 월 400억 달러에서 100억 달러로 줄였으며, 동시에 재무부의 바이백(Treasury buybacks)은 약 50% 축소되었습니다. 설상가상으로, 대출 성장(lending growth)은 가속화되고 있습니다.