일론 머스크, 7월 22일 실적 발표에서 Tesla와 SpaceX의 합병 가능성을 배제하지 않아. 현재 보유한 주식에 어떤 의미가 있을까.

Tesla (NASDAQ: TSLA)의 7월 22일 실적 발표(earnings call)에서 가장 흥미로웠던 대화는 수익률(margins)에 관한 것이 아니었습니다. 한 분석가가 CEO 일론 머스크(Elon Musk)에게 Tesla와 지난 6월 상장한 로켓 및 위성 기업인 SpaceX (NASDAQ: SPCX)를 결합함으로써 궁극적으로 시너지 효과를 기대할 수 있는지 물었습니다. 머스크는 그렇다고 답하지 않았습니다. 더 주목할 점은, 아니라고도 말하지 않았다는 것입니다.

머스크는 실적 발표에서 두 회사 사이에 "점점 더 많은 중첩(overlap)"이 발생하고 있다고 말했습니다. 그는 특히 SpaceX의 계획된 칩 제조 벤처인 Terafab을 언급하며, 이것이 "정말 거대한 프로젝트가 될 것"이라고 말했습니다.

*2009년에 Nvidia를 놓쳤나요? 이 희귀한 신호가 다시 나타나고 있습니다. 2009년, 잘 알려지지 않은 칩 제조사인 Nvidia에 대해 "Double Down" 신호가 나타났습니다. 수년 만에 처음으로, Nvidia 크기의 1/100에 불과한 기업에 대해 동일한 "Total Conviction" 신호가 나타나고 있습니다. *계속 읽기 »

거래에 관해서 머스크는 해당 자리에서 "기업 결합 및 그와 유사한 사항"에 대해 논의할 수 없다고 말했습니다. 이는 "적절한 절차"를 통해 이루어져야 한다고 덧붙였습니다.

이는 부정이 아닙니다. 그리고 두 회사의 CEO로부터 나온 발언이기에, 시장에서 가장 큰 두 주주층에게 합병을 실질적인 질문으로 만들기에 충분합니다.

중첩은 이미 실제 비즈니스로 존재함

두 회사는 현재 서로 얽혀 있습니다. Tesla의 법무 총괄(general counsel)은 실적 발표에서 올해 두 회사 간의 투자와 기본 협약(framework agreement)을 통해 관계가 깊어졌다고 언급했습니다. Tesla 차량에 내장된 AI (artificial intelligence, 인공지능) 어시스턴트인 Grok은 SpaceX가 기업공개 (IPO) 전에 흡수한 xAI 사업에서 비롯되었습니다. Tesla의 Cybercab 로보택시는 연결성을 위해 SpaceX의 Starlink 네트워크에 의존할 것으로 예상됩니다. 그리고 Terafab은 궁극적으로 Tesla의 자동차와 로봇에 필요한 칩을 공급할 수 있습니다.

은행가들도 이를 주목했습니다. JPMorgan은 이번 달 고객들에게 두 회사의 결합이 Musk의 AI, 운송, 우주 분야에 대한 야망을 한 지붕 아래 모으는 것으로, 서류상으로는 전략적 타당성이 있다고 밝혔습니다. 하지만 이 회사는 거래를 실행하는 것이 논리적인 타당성보다 훨씬 더 복잡한 문제라고 경고했습니다.

이 복잡한 부분이 강조될 가치가 있습니다. 두 가지 장애물이 눈에 띕니다.

첫 번째는 가격 책정(pricing)입니다. 합병에는 교환 비율(exchange ratio, 한 회사의 주식 1주가 다른 회사의 주식 몇 주와 가치가 같은지)이 필요하며, 이 두 주식 모두 현재의 이익보다는 미래의 이야기(stories)를 바탕으로 거래됩니다. SpaceX는 지난 12개월간의 매출(전년 대비 33% 증가한 약 190억 달러) 대비 1.5조 달러의 시장 가치(market value)를 지니고 있으며, 여전히 수익을 내지 못하고 있습니다. 약 1.2조 달러의 가치로 평가받는 Tesla는 이번 주 실적 발표 후 매도세(post-earnings sell-off)를 겪은 이후에도 주가수익비율(earnings)이 300배가 넘는 수준에서 거래되고 있습니다.