인플레이션 위험으로 추가 긴축 가능성 열려 있어 ECB 금리 인상 전망

유럽중앙은행 (ECB)은 섬세한 균형 잡기 과제에 직면해 있습니다. 한편으로는 유로 지역 전반의 경제 성장이 취약한 상태로 남아 있고, 지정학적 긴장으로 인해 신뢰가 흔들렸으며, 이란 전쟁의 외교적 해결이 에너지 시장과 가계에 가해지는 압박을 일부 완화할 수 있다는 기대가 높습니다.

다른 한편으로는 인플레이션 (inflation) 위험이 증가하고 있으며, 정책 입안자들은 인플레이션 기대치 (inflation expectations)가 상승세로 돌아설 수 있다는 초기 징후를 보이는 것에 대해 점점 더 우려할 수 있습니다. 5월 헤드라인 인플레이션 (headline inflation)은 전년 대비 3.2%로 상승했으며, 연간 근원 인플레이션 (core inflation)은 이란 전쟁 이후 처음으로 2.5%에 도달하며 상승했습니다 (Figure 1).

3년 및 5년 후의 소비자 인플레이션 기대치는 완만하게 상승했습니다.

Figure 1. 유로 지역 인플레이션 상승

유로 지역 헤드라인 및 근원 소비자물가지수 (HICP), 연간 변화율, %

이러한 배경 속에서, ECB가 목요일에 25 베이시스 포인트 (basis point)의 금리 인상을 단행할 것이라는 전망이 지배적입니다. 이러한 움직임은 정책 입안자들의 최근 커뮤니케이션뿐만 아니라, 인플레이션이 2% 목표치로 지속 가능하게 돌아오도록 보장하려는 중앙은행의 의지와 일치할 것입니다. 그러나 금융 시장의 실제 관심사는 널리 예상되는 금리 인상 그 자체가 아닐 가능성이 높습니다. 오히려 투자자들은 크리스틴 라가르드 (Christine Lagarde) 총재의 발언을 면밀히 살펴봄으로써, 정책 결정 기구 (Governing Council)가 위험의 균형을 어떻게 보고 있는지, 그리고 정책 입안자들이 올해 말 추가 긴축 (further tightening)이 여전히 정당하다고 믿는지에 대한 단서를 찾으려 할 것입니다.

정책 입안자들은 시장이 6월을 반드시 긴축의 종료로 결론짓는 것을 원치 않을 것입니다. 대신, ECB는 현재의 지정학적 불확실성을 고려하여 향후 추가적인 긴축 사이클 (tightening cycle)의 범위를 열어둘 수 있습니다. 설령 향후 몇 달 내에 이란 전쟁을 신속하게 종식시키는 평화 협정이 체결된다 하더라도, ECB는 여전히 자신들이 이미 부정적인 지정학적 시나리오(adverse geopolitical scenario) 근처에 위치한 생태계를 항해하고 있다는 점을 강조할 가능성이 높습니다. 정책 입안자들은 인플레이션 기대치 (inflation expectations)가 상승하고 있다는 신호에 점점 더 주의를 기울이고 있으며, ECB는 다가오는 회의를 통해 그러한 압력이 더 뚜렷해질 경우 추가 금리 인상이 여전히 살아있는 가능성 (live possibility)임을 시사할 수 있습니다.

평화 협정이 인플레이션 논쟁을 끝내지 못하는 이유

여러 측면에서 ECB의 과제는 통화 정책 (monetary policy)이 길고 가변적인 시차 (long and variable lags)를 두고 작동한다는 점입니다. 설령 지정학적 상황이 내일 당장 지속적으로 개선된다 하더라도, 최근 사건들의 경제적 결과는 유로 지역 경제에 몇 달 또는 몇 년 동안 계속해서 반향을 일으킬 수 있습니다. 기업들은 이미 가격 전략을 조정했고, 정부는 지출 약속을 늘렸으며, 공급망 (supply chains)은 더 불확실한 국제 생태계에 적응해야만 했습니다. 이러한 전개 상황은 빠르게 되돌리기 어려울 수 있습니다.