유럽의 겨울 에너지 위기, 이미 시작되었을 수 있다. 이익을 볼 수 있는 두 미국 주식

에너지 업계 내부자들로부터 듣는 이야기

호르무즈 해협을 통과하는 원유 흐름이 증가하고, 더 많은 선박들이 안전하게 해협을 지나가고 있으며, 유가는 하락세인 것으로 보입니다. 적어도 지금으로서는 그렇습니다. Goldman Sachs는 수요일에 페르시아만 수출량이 "9월에 두 배로 늘어난 후 2025년 평균 수준으로 회복했다"고 작성했습니다. 이 회사(firm)는 브렌트유(Brent crude) 가격이 연말까지 "$85/배럴"로 "완화될 것"이라고 예상합니다. 이는 원유에 대한 좋은 소식이며, 미국과 중국 모두에게 좋을 수 있습니다.

나의 견해는 다음과 같습니다. 저는 "호르무즈 해협 개방(reopen the Strait of Hormuz)"이라는 용어가 인기가 있다는 것을 알고 있지만, 감히 그렇게 말할 수는 없습니다. 호르무즈는 국제 수로이며, 어느 한 국가가 이를 "폐쇄"할 수 없습니다. 물론 이란이나 예멘의 후티 반군(Houthis)은 호르무즈나 홍해 근처에서 선박에 위협을 가하여 통과를 더 위험하게 만들 수는 있습니다. 하지만 어떤 국가도 공공적이고 국제적인 수로를 "개방"하거나 "폐쇄"할 힘을 가지고 있지 않습니다. 제가 이런 주장을 하는 것이 이례적이라는 것을 알고 있으며, 저는 그게 좋아요.

별로 좋지 않은 소식은 천연가스와 유럽에 관한 것입니다. 이란과 원유 쪽의 개선에도 불구하고, 독일과 유럽 대부분 지역에게는 여전히 길고 값비싼 겨울이 될 수 있습니다.

저는 지난 5년간 대륙의 주요 에너지 문제 몇 가지를 강조해 왔습니다. 즉, 영국 가정들이 난방과 식사 중 무엇을 선택해야 하는지 고민하게 된 상황(즉, "에너지 빈곤"); 전기 비용 상승이 산업 기업에 미치는 타격; 그리고 미국의 액화천연가스(LNG)가 유럽 전역의 불빛을 켜두는 데 도움을 주는 일종의 "마셜 플랜 for energy"이 되었다는 점입니다.

제가 보도에서 강조했던 큰 걱정거리 중 하나는 유럽 일부 지역이 연중 특정 시기에 심각한 천연가스 부족에 직면할 수 있다는 것이었습니다. 다행히 그 우려는 잘못된 것으로 판명되었습니다. 최악의 시나리오는 발생하지 않았는데, 이는 주로 날씨 덕분이었습니다. 유럽 대부분은 비교적 온화한 날씨가 지속되는 다년 기간을 누렸습니다. 너무 덥지도 않고, 너무 춥지도 않은 것이죠. 이것이 국가들이 소중한 천연가스 저장량을 보존할 수 있게 했습니다.

더 이상 그렇지 않습니다.

이번 여름, 서유럽은 사상 최고 기온 기록을 경신했습니다. 유럽 대륙의 많은 지역이 미국이나 다른 국가들만큼 에어컨(A/C)을 사용하지는 않지만, 냉방 시설 자체는 존재하며 점점 더 보편화되고 있습니다. 따라서 기온이 오르면 기업과 소비자들은 이를 가동하려고 합니다. A/C가 훌륭하지만 전력 소모량이 엄청납니다. 전력 수요가 증가함에 따라 천연가스 재고도 소진되었습니다.

스위스 연방 에너지청은 천연가스 저장량을 5년 평균치와 비교하여 추적하고 있습니다 (더 자세한 내용은 여기를 클릭하세요). 아래 차트는 유럽 연합(EU)의 저장량이 지난 5년간 가장 낮은 수준임을 강조합니다.

여기서 볼 수 있듯이, 독일이 상황이 약간 더 좋지 않습니다. 프랑스는 표시되어 있지 않지만 마찬가지입니다.

저장량은 낮고 가격은 높음에도 불구하고, 유럽 지도자들은 여전히 아무렇지 않은 듯 보입니다. 연합을 대표하는 한 그룹은 "역사적 수준 대비 저장량이 낮음에도 불구하고, 위원회와 EU 국가들은 EU 가스 공급이 안정적이라고 재확인했다"고 언급했습니다.

여기에 제가 덧붙일 두 가지가 있습니다.

첫째: 천연가스 저장은 미국 수출 덕분에 '안정적'으로 유지되고 있을 뿐입니다. 미국 기업들이 유럽을 훨씬 더 심각한 에너지 위기에서 구해내고 있는 것입니다. 이것은 과장이 아닙니다. 텍사스, 루이지애나 및 기타 항구의 선박에 액화되어 실린 천연가스는 유럽이 '안정적' 공급을 갖는 것과 유럽이 수요를 충족시키기 위해 고군분투하는 것 사이의 차이를 만듭니다. 카타르 가스의 사보타주는 유럽을 미국산 LNG와 — 그리고 기다려 보세요 — 러시아에 더욱 의존하게 만들었습니다.

믿기 어려울 수 있지만, 유럽은 여전히 러시아로부터 수십억 달러 상당의 천연가스를 구매하고 있습니다. 비록 노르드 스트림(Nord Stream) 파이프라인을 통하지 않고 선박을 통해서일지라도 말입니다. 제 프로듀서 해리엇 테일러와 저는 푸틴 가스 화물들이 로테르담 항구로 뿜어져 나오는 것을 믿기지 않는 듯 지켜보았습니다. 많은 사람들은 노르드 스트림이 폭파되었기 때문에 모스크바가 유럽의 에너지 수요로부터 수익을 창출하지 못한다고 생각합니다. 다시 생각해 보십시오.

유럽 지도자들은 여전히 1월 1일까지 러시아산 LNG를 중단하고, 내년 말까지 러시아 가스 구매 계약을 모두 종료할 것이라고 주장합니다. 저는 회의적입니다. 사람들이 전기가 없거나 난방이 안 될 때 화를 내는 경향이 있다는 점을 감안하면, 러시아가 이러한 좋은 기사 제목들을 훨씬 넘어서도 유럽에 충분한 양의 가스를 판매하고 있을 것이라고 추측합니다. 시간이 말해줄 것입니다.

둘째, 문제는 공급뿐만 아니라 가격에도 관한 것입니다. ICE 거래소에서 유럽 거래 자연가스 10월 선물 가격은 2월 선물 가격보다 두 배 이상 높습니다. 많은 전력 회사들이 이미 구매 비용을 고정했지만, 공개 시장에서 가스를 구매해야 하는 사람이라면 더 높은 가스 가격과 LNG를 운송하는 데 드는 더 높은 운임이라는 이중 충격에 직면하게 될 것입니다. 현물 화물의 경우, 유럽은 아시아의 구매자들과 경쟁해야 하며, 양측 모두 이번 겨울 동안 전기를 켜고 난방을 유지하기 위해 감수할 수 있는 모든 비용을 지불할 준비가 되어 있습니다.

만약 희망적인 면을 찾으신다면, 최근 며칠 동안 가격이 하락했다는 점입니다. 이는 호르무즈 해협을 통한 위험 없는 운송을 허용하는 실제적이고 장기적인 평화 협상에 대한 기대감에 힘입은 것입니다. 중동의 평화는 여러 면에서 최고의 결과일 것입니다.

그 외에도, 유럽이 또 다른 비교적 온화한 겨울을 맞이한다면 매우 도움이 될 것입니다. 이는 난방 및 천연가스 수요를 줄여줄 것이며, 저장량을 충분하게 유지하고 전력 회사와 국가들이 내년의 천연가스 저장 재충전에 더 좋은 출발을 할 수 있도록 해줄 것입니다.

그 LNG 공급의 상당 부분은 미국에서 올 것입니다. 우리는 수출할 수 있는 것보다 더 많은 천연가스를 보유하고 있습니다. 이 주제를 중심으로 투자하고자 한다면, 두 가지 명백한 이름은 수출업체인 Cheniere Energy (LNG)와 Venture Global (VG)입니다. 덜 명백하게는: 미국의 LNG 용량을 가장 많이 보유한 회사들은 프랑스와 영국에 기반을 두고 있습니다. 그들은 TotalEnergies (TTE)와 Shell (SHEL)입니다.

글로벌 석유 및 가스 분야에서 가장 중요한 CEO 중 한 명으로 꼽히는 TotalEnergies의 Patrick Pouyanné 사장이 이번 주 Power Insider 인터뷰를 통해 유럽의 에너지 문제, 가격 등에 대해 이야기했습니다.

Power Insider: TotalEnergies CEO on Europe’s looming energy crunch

읽어주시고 시청해주셔서 감사합니다.
Brian

TotalEnergies 이야기를 하자면, 지금이 그 주식을 매수할 때이며 BP도 마찬가지입니다. HSBC 팀이 그렇게 말합니다.

HSBC는 BP와 TotalEnergies 모두에 대한 투자의견을 '매수(buy)'로 상향 조정했습니다. 이러한 평가에는 더 높아진 천연가스 가격이 영향을 미쳤습니다. 이 회사(HSBC)는 올해 남은 기간 유럽 천연가스 가격 예측치—위에서 보여드린 내용—를 34% 올렸고, 내년에는 40% 올리면서, 2028년 전망치도 소폭 상향 조정했습니다. 애널리스트 Kim Fustier는 또한 두 회사 모두의 석유 및 정제 마진 전망에 걸쳐 "상당한 개선(substantial upgrades)"이 있을 것으로 보며, 막대한 현금 창출과 자사주 매입을 예상하고 있습니다.

BP와 TotalEnergies가 이 회사가 좋아하는 유일한 에너지 주식은 아닙니다. HSBC는 Shell (SHEL), 스페인의 Repsol (REP-DE), Chevron (CVX)에 대해서도 '매수' 등급을 유지하고 있습니다. Fustier는 매수 등급이 부여된 주식들에 대해 약 20%의 상승 여력이 있다고 보고 있습니다.

저는 이 분석이 흥미롭다고 생각합니다. 그 이유는 Fustier가 호르무즈(Hormuz) 주변 상황이 가까운 시일 내에 빠르게 개선되지 않을 수 있음을 인정했기 때문입니다. HSBC의 기본 시나리오(base case)는 상황이 "반복적인 붕괴(repeated breakdowns)"와 "지속되는 불확실성(continued uncertainty)"에 취약하지만, 해운 물동량은 계속해서 개선되고 있다고 보고 있습니다.

HSBC만이 요즘 BP에 대해 더 낙관적인 입장을 보이는 것은 아닙니다.

JPMorgan 역시 BP의 투자의견을 '비중 확대(overweight)'로 상향 조정했습니다. "구원의 길(Road to Redemption)"이라는 제목의 노트에서 이 회사는 "단순화의 가치(value of simplification)"와 "새롭게 장기적인 성장(renewed long-term growth)"으로의 복귀가 BP 투자자들에게 긍정적이라고 말합니다. 비록 최근 BP의 역사가 운영 및 전략적 문제들로 어려움을 겪었음을 언급했지만, 이 회사는 새로운 CEO인 Meg O'Neill 체제 하에서 회사가 올바른 방향을 찾고 있다고 보고 있습니다.

Insider → 또한, 새로운 지리 정보도 알아봅시다. JPMorgan은 BP가 Bumerangue에서 발견한 것이 큰 의미를 가질 수 있다고 강조합니다. Bumerangue는 거대한 브라질 해상 석유 블록입니다. Wood Mackenzie에 따르면 이곳은 BP가 25년 만에 발견한 최대 규모의 광구입니다. 이 기고문을 읽기 전까지 저는 이 지역에 대해 들어본 적이 없었습니다.

저는 향후 12~24개월 동안 BP를 면밀히 관찰해야 할 회사라는 점에 동의합니다. 이 회사는 핵심 역량인 석유 및 가스에서 크게 방향을 틀었습니다. 한때 British Petroleum으로 알려졌던 이 회사는 심지어 "석유를 넘어(beyond petroleum)"로 불리기 위해 실패한 리브랜딩 노력까지 감행했습니다. 하지만 이는 오래가지 못했습니다. 비록 이 회사가 태양광 및 배터리 기술 분야에서 여전히 플레이어 역할을 하고 있고 풍력 발전 부문에서 합작 투자를 진행하고 있지만, 원래 자신을 세계 최대 기업 중 하나로 만든 영역으로 다시 초점을 맞추고 있습니다.

BP 투자자들은 또한 리더십의 일관성을 간절히 원하며, 이를 신임 CEO인 Meg O'Neill에게서 찾았어야 했습니다. O'Neill은 업계에서 매우 똑똑한 베테랑입니다. 그녀는 Woodside Petroleum에서 BP로 왔으며, 그전에는 ExxonMobil의 CFO를 역임했습니다. 그녀는 산업과 글로벌 규모로 경쟁하는 방법을 알고 있습니다. 모든 BP 투자자가 던져야 할 큰 질문은 이것일 것입니다: 투자자들이 원하는 변화를 실제로 이룰 수하기에는 너무 늦었을까? 제 생각으로는 그렇지 않지만, BP가 빠르게 행동해야 합니다. 석유 자체는 엄청난 시간이 걸려 만들어질지 모르지만, 산업은 결코 멈추지 않습니다. O'Neill은 가속 페달을 밟아야 합니다.

이번 주 Take A Look에서는 에너지 임원 David Crane과의 대화가 있습니다. 그는 현재 Generate Capital의 CEO이며, 이전에 NRG의 CEO와 바이든 백악관의 에너지 담당 공무원으로 재직한 경력이 있습니다. 전력, 에너지, 원자력, 그리고 그가 주식 시장이 일부 에너지 관련 종목에 대해 실수를 저지하고 있다고 믿는 이유에 대해 David와 더 길게 대화할 수 있어 좋았습니다.

Generate Capital CEO David Crane on energy’s market disconnect

이번 주 Inside Line은 TerraFlow Energy CEO Jon Parrella와 함께합니다. TerraFlow는 배터리 및 저장 기술을 구축하고 있으며 방금 데이터 센터 관련 계약에 서명했습니다.

에너지 분야가 NBA 농구와 협력할 정도로 뜨거워지고 있다는 것을 알 수 있습니다! 바로 이것이 Bloom Energy가 필라델피아 76ers의 유니폼에 이름을 올리는 다년 계약을 체결하면서 방금 일어난 일입니다. 올해 슈퍼스타 LeBron James가 필라델피아로 오면서, 이 계약이… 슬램덩크(slam dunk)가 될지 지켜보겠습니다.