원유 선물은 이번 주를 배럴당 70달러 미만에서 시작한 반면, 주가지수 선물은 상승세를 보이고 있습니다.

최근 S&P 500 선물(ES00)과의 틱 단위 역상관관계(inverse correlation)는 약화되었지만, 최근 고점 대비 크게 하락한 유가(CL.1)의 모습은 계속해서 월스트리트(Wall Street)를 뒷받침하고 있습니다. 그리고 주식 투자자들에게 좋은 소식은, 역사적 추세에 따르면 저렴해진 에너지 비용이 주식 시장에 주는 순풍(tailwind)이 당분간 지속될 것임을 시사한다는 점입니다.

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이는 Evercore ISI의 시니어 매니징 디렉터인 Julian Emanuel에 따른 것으로, 그는 일요일에 발표된 노트에서 유가가 그가 이른바 "위험 구역(the danger zone)"이라 부르는 급격한 가격 상승 구간을 벗어난 후 시장에 어떤 일이 발생하는지 분석했습니다.

Emanuel은 "어젯밤 전국적으로 7월 4일 불꽃놀이가 펼쳐졌습니다. [미국] 중간선거([11월 3일])로 인해 대중의 관심사가 여전히 인플레이션에 집중되어 있기는 하지만, 세 자릿수 유가는 더 이상 화두가 아닙니다. 다행스럽게도 말이죠"라고 말했습니다.

이는 WTI(West Texas Intermediate)의 하락세가 매우 빨랐기 때문입니다. Emanuel에 따르면, 미국의 벤치마크 원유는 불과 몇 달 전 배럴당 120달러 근처에서 거래되었으며, 이는 24개월 이동평균선(MMA)보다 40% 이상 높은 수준이었습니다. 그는 "역사적으로 유가가 상승하여 24개월 이동평균선(24-MMA)보다 35~50% 지속적으로 높게 유지될 때 주식 시장 수익률은 마이너스를 기록했습니다"라고 언급했습니다.

하지만 현재 서부 텍사스산 원유(WTI)는 24개월 이동평균선(24-MMA) 아래로 떨어졌으며, 이는 과거의 모든 유가 급등 사례 중 가장 빠른 이동평균선 회귀(moving-average retracement) 중 하나입니다.

Emanuel은 가격 하락이 주식 시장의 심리를 뒷받침할 뿐만 아니라, 분명히 실제 경제적 영향, 특히 휘발유 가격이 4달러 아래로 떨어지고 있는 점을 고려할 때 소비자들에게 실질적인 영향을 미치고 있다고 지적합니다.

그는 "당연하게도, 역사적으로 주식은 이러한 환경에서 좋은 성과를 냈습니다. S&P 500은 이후 12개월 동안 평균 17% 상승했으며, 이전 기간보다 실현 변동성(realized volatility)이 완만하게 낮아지는 양상을 보였습니다"라고 말했습니다.

실제로, Emanuel은 유가가 24개월 이동평균(24-MMA)보다 40% 이상 급등했다가 다시 하락한 이후 다양한 섹터들이 어떻게 성과를 내는지 살펴보았습니다.

정보 기술 (info tech) 및 경기 소비재 (consumer discretionary) 섹터에서 눈에 띄는 강세가 나타났으며, 나스닥 종합 지수 (Nasdaq Composite) 전반에서도 그러한 모습이 관찰되었습니다. 이는 구조적인 "AI 혁명 (AI revolution)"에 의한 수익 중심의 강세장 (bull market)이 더 지속될 것이라는 Evercore의 믿음과 일맥상통합니다.

"기초적인 토대는 탄탄합니다. 유가 하락 그 자체가 경기 침체 (recession)를 촉발할 수 있는 경제적 역풍 (economic headwinds)을 줄여주며, 소비자의 구매력은 강화되고, 견고한 경제와 노동 시장의 강점 사이의 선순환 구조는 그대로 유지되고 있습니다"라고 Emanuel은 말합니다.