분석가들의 전략적 전환 제안

Wells Fargo는 The Walt Disney Company(NYSE:DIS)를 위해 비전통적인 전략을 제시하며, 이 미디어 거대 기업이 직접 소비자 대상 스트리밍 사업에서 벗어나 콘텐츠 제작 및 라이선싱에 집중함으로써 주주 가치를 크게 높일 수 있다고 주장했습니다.

분석가 Steven Cahall은 리서치 노트에서 Disney+ 운영을 중단하고 도매(wholesale) 라이선싱 모델로 복귀하는 것이 수익성(earnings quality)을 개선하고 회사의 장기 전략을 단순화할 수 있다고 제안했습니다.

Cahall은 "우리는 DIS가 배급(distributing)보다 제작(producing)이라는 기존 사업 모델로 돌아갈 경우의 근거를 제시합니다"라며, "이는 주당순이익(EPS) 위험을 낮추고 경영진의 초점을 IP 및 경험에 맞춤으로써 주가를 약 40% 추가 상승시킬 수 있다고 생각합니다."라고 썼습니다.

라이선싱 모델이 수십억 달러를 창출할 수 있다

Wells Fargo에 따르면, 비용이 많이 드는 스트리밍 배급 모델을 포기하는 것은 디즈니가 2028 회계연도까지 연간 150억 달러 이상의 라이선싱 수익을 창출할 수 있게 할 것입니다.

이 증권사는 이 전략이 낮은 마진의 스트리밍 경제를 높은 마진의 라이선싱 계약으로 대체함으로써 주당순이익(EPS)을 약 10%, 즉 주당 9달러 이상 증가시킬 수 있다고 추정했습니다.

Wells Fargo는 거시경제적 역풍과 수정된 박스오피스 가정을 반영하여 디즈니의 목표주가를 기존 $146에서 $125로 낮췄지만, 해당 주식에 대한 투자의견은 'Overweight'를 유지했습니다.

스트리밍 방식에 도전하다

대신 Cahall은 소유하는 스트리밍 플랫폼이 디즈니에게 여전히 최선의 장기 전략인지 의문을 제기하며, 회사가 콘텐츠의 상당 부분을 Disney+ 전용으로 유지하기로 결정했을 때 막대한 라이선싱 수입을 포기했다고 주장했습니다.

Cahall은 "만약 DIS가 기존 라이선싱 모델을 선호하여 스트리밍을 철수한다면 어떨까요?"라고 물었습니다. "우리는 Sony가 pay 1 영화 계약으로 매년 10억 달러 이상을 벌고 있다고 생각합니다. DIS는 글로벌 박스오피스로 볼 때 3배에 달하므로, 전 세계 pay 1만 해도 거의 40억 달러에 달합니다."

그는 pay-two 창구에서의 라이선싱 수익과 디즈니의 방대한 콘텐츠 라이브러리가 연간 매출을 150억 달러 이상으로 끌어올릴 수 있다고 덧붙였습니다.

스트리밍 거인들과의 경쟁

캐홀은 또한 디즈니가 훨씬 더 큰 규모로 운영되며 끊임없이 새로운 콘텐츠를 생산하는 Netflix나 YouTube 같은 디지털 우선 플랫폼과 구조적으로 경쟁할 수 있는 위치에 있는지 의문을 제기했습니다.

그는 디즈니의 강점은 시청자 참여를 위한 지속적인 싸움에서 경쟁하기보다는, 지적 재산(IP) 포트폴리오와 경험(Experiences) 사업에 있다고 주장했습니다.