지난 17년 중 대부분의 기간 동안 월스트리트(Wall Street)에서는 강세장(bulls)이 확고한 통제권을 쥐고 있었습니다. 2020년 2월~3월의 5주간 지속된 COVID-19 폭락장과 2022년의 9개월간의 약세장(bear market)을 제외하면, 다우 존스 산업 평균 (Dow Jones Industrial Average, DJINDICES: ^DJI), S&P 500 (SNPINDEX: ^GSPC), 그리고 나스닥 종합 지수 (Nasdaq Composite, NASDAQINDEX: ^IXIC)는 금융 위기 종결 이후 지속적으로 상승하는 추세를 보여왔습니다.

길게 이어지는 강세장이 월스트리트에서 새로운 현상은 아니지만, 우리는 그것이 무한정 지속되지 않는다는 점 또한 알고 있습니다. 역사적으로 비싼 주식 가격부터 물가 안정을 위해 연방준비제도(Federal Reserve)가 금리를 인상할 가능성이 커지고 있는 점에 이르기까지, 역풍(Headwinds)이 거세지고 있습니다.

*2009년에 Nvidia를 놓치셨나요? 이 희귀한 신호가 다시 나타나고 있습니다. 2009년, 잘 알려지지 않은 칩 제조사인 Nvidia에 대해 "더블 다운(Double Down)" 신호가 나타났습니다. 수년 만에 처음으로, Nvidia 크기의 1/100에 불과한 기업에 대해 동일한 "토탈 컨빅션(Total Conviction)" 신호가 나타나고 있습니다. *계속 읽기 »

하지만 아마도 마진 데트(margin debt, 신용 융자) — 즉, 월스트리트의 1.5조 달러 규모 화약고(powder keg) — 만큼 눈에 띄는 하락 촉매제는 없을 것입니다.

마진 데트의 포물선형 움직임은 역사적으로 주식 시장에 매우 부정적입니다

마진(Margin)은 투자자가 공매도(short-sell, 하락에 베팅)하거나 증권을 매수하기 위해 브로커로부터 빌리는 금액을 의미합니다.

자본을 빌림으로써 브로커는 투자자에게 이자를 부과할 수 있습니다. 그 대가로 투자자는 증권을 공매도하거나 자신의 매수 규모를 레버리지(leverage)할 수 있습니다.

증권 매수에 마진을 사용할 경우, 거래가 원하는 방향으로 움직이면 수익을 증폭시킬 수 있습니다. 반대로, 증권 가격이 반대 방향으로 움직이면 마진은 손실을 확대할 수 있습니다. 마진에는 심각한 위험과 잠재적 보상이 따르며, 브로커에게 이자를 지불해야 한다는 점이 추가적인 부담(the icing on the cake)으로 작용합니다.

수십 년에 걸쳐 FINRA가 보고한 미결제 신용융자 채무(outstanding margin debt)는 꾸준히 증가해 왔습니다. 미국 주식 시장의 총 가치가 시간이 흐름에 따라 상승해 왔다는 점을 고려하면 이는 예상 가능한 일입니다. 하지만 미결제 신용융자 채무가 포물선형(parabolic)으로 급증하는 드문 경우에는 곧 문제가 뒤따랐습니다.

2025년 4월, 주식 시장의 짧았던 관세 발작(tariff tantrum)이 정점에 달했을 당시, 투자자들은 신용융자(margin) 사용을 줄였습니다. FINRA는 2025년 4월 미결제 신용융자 채무가 8,506억 달러라고 보고했습니다. 그러나 이후 14개월 동안 신용융자 사용량은 폭발적으로 증가했습니다. 2026년 6월, FINRA는 미결제 신용융자 채무가 사상 최고치인 1조 5,020억 달러에 도달했다고 보고했습니다. 즉, 신용융자 채무가 지난 14개월 동안 77% 급등한 것입니다.

지난 30년 동안 미결제 신용융자 채무가 비교적 짧은 기간 내에 최소 65% 이상 급증한 사례는 단 네 차례뿐이었으며, 이전 세 차례의 사례는 모두 상당한 주식 시장 하락으로 이어졌습니다: