석유 시장 관찰자들은 2026년에 접어들며 연중 내내 가격을 하락시킬 것이 확실시되는 수십억 배럴 규모의 공급 과잉(glut)이 나타날 것이라는 점에 폭넓게 동의했습니다. 하지만 실제 상황은 달랐습니다.

대신, 일련의 예상치 못한 지정학적 촉매제들 — 무엇보다도 이란에서의 전쟁 — 이 유가를 2022년 이후 볼 수 없었던 수준으로 밀어 올렸으며, 이는 기록상 가장 큰 에너지 공급 충격(supply shock)을 일으켰고 트레이더들이 상반기에 가졌던 모든 예상을 접어두게 만들었습니다.

이제 이란에서의 전쟁이 잦아드는 듯함에 따라 페르시아만(Persian Gulf)의 석유 수출이 정상화되면서, 트레이더들은 폭풍이 지나간 뒤의 불안한 고요함 속에서 하반기에 진입하고 있습니다.

Peter Taylor가 이끄는 Macquarie의 원자재 전략가들은 고객들에게 보낸 서신에서 "매일 발생하는 소음에도 불구하고 시장은 놀라울 정도로 차분하게 느껴지지만, 편안함이 명확함과 같은 것은 아닙니다"라고 적었습니다.

"2026년 하반기(H2-26)는 더 차분해질 수도 있지만, 우리는 이미 놀라운 일들이 일어날 무대를 마련했습니다."

'만화처럼 과도한 공급 과잉'

2026년에 들어서며 국제 원유 벤치마크인 Brent (BZ=F) 선물은 배럴당 60달러에 거래되었고, 미국 벤치마크인 WTI 원유 (CL=F)는 57달러 근처에서 거래되었습니다. 불과 2주 전인 12월 중순만 해도 두 계약의 가격은 2021년 이후 볼 수 없었던 수준으로 떨어졌었습니다.

2025년 하반기를 거치며 석유 수출국 기구 및 그 동맹국들 (OPEC+)은 상당한 속도로 감산(production cuts)을 해제하며 매달 시장에 추가되는 배럴 수를 늘렸고, 미주 대륙 이외의 다른 공급국들도 자체 생산량을 늘렸습니다. 해상 운송되는 석유 물량은 10억 배럴을 넘어섰습니다.

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종합적으로, 국제 에너지 기구 (International Energy Agency)는 2026년 석유 시장이 하루에 거의 400만 배럴 정도 과잉 공급될 것으로 추정했으며, 가격은 연초보다 낮은 수준에서 연말을 마감할 것으로 예상했습니다.

"이미 끝난 논쟁을 다시 꺼내는 위험을 감수하더라도, 시장에 전달하고자 하는 우리의 메시지는 2023년 6월 이후로 일관되었습니다,"라고 JPMorgan 전략가들은 12월 고객들에게 보낸 노트에 작성했습니다. "수요는 강력하지만, 공급이 단순히 너무 과잉되어 있습니다."

당시 Macquarie 분석가들은 석유 시장이 "만화처럼 과장될 정도로 과잉 공급(oversupplied)" 상태라고 기록했습니다.

2026년이 예상대로 흘러가지 않을 수도 있다는 첫 번째 징후는 1월 3일 새벽에 나타났습니다. 미국 특수부대가 베네수엘라의 니콜라스 마두로 (Nicolás Maduro) 대통령을 강제로 압송했다는 뉴스가 전해지면서, 오랫동안 제재 대상인 석유를 중국 및 소수의 다른 구매자들에게 판매해 온 베네수엘라 석유 산업을 미국이 장악할 발판이 마련되었기 때문입니다.

베네수엘라는 약 3억 배럴의 중질 원유 (heavy crude)를 보유한 것으로 추정되는 세계 최대의 석유 매장량을 가진 것으로 믿어지지만, 지난 수십 년간 산업이 황폐화되어 트레이더들은 향후 생산 재개가 어떤 모습일지 확신하지 못하고 있습니다. 벤치마크 유가 선물 (oil futures)은 큰 변동 없이 약간 상승하는 데 그치며 대체로 안정세를 유지했습니다.