인플레이션(Inflation)이 너무 오랫동안 너무 높게 유지되었으며, 연방준비제도(Federal Reserve)는 추가 조치 없이 인플레이션이 사라질 것이라고 기대해서는 안 됩니다.

• 이는 이번 주 Kevin Warsh 의장이 이끄는 금리 동결 결정에 반대하며, 대신 금리 인상을 선호한 세 명의 연준(Fed) 위원들의 주장입니다.

중요한 이유: 이들의 반대 의견은 연준 내 매파(hawkish) 진영의 청사진을 제시하며, 반복되는 공급 충격(supply shocks)과 회복력 있는 수요가 결합되어 긴축 통화 정책(tighter monetary policy) 없이는 인플레이션이 스스로 사라지기에는 너무 지속적이라고 주장합니다.

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• 향후 몇 달간의 관건은 인플레이션이 계속 끈질기게 유지될 경우, 그 주장이 더 많은 정책 결정자들을 설득할 수 있을지 여부입니다.
• 이들이 향후 몇 주 안에 연준 정책 위원회의 다른 투표 위원들을 설득할 동력을 얻을 수 있을지 지켜볼 가치가 있습니다.

그들의 발언: Neel Kashkari 미니애폴리스 연준(Minneapolis Fed) 총재는 금요일 오전 성명을 통해 "고착화된 고인플레이션으로 이어질 수 있는 일련의 연속적인 공급 충격을 해결하는 데 통화 정책(monetary policy)이 중요한 역할을 한다는 믿음이 점점 커지고 있다"라고 말했습니다.

• 별도의 성명에서 Beth Hammack 클리블랜드 연준(Cleveland Fed) 총재는 인플레이션이 스스로 연준의 2% 목표치로 돌아갈 것이라고 "확신하지 못한다"라고 말했습니다.

전체적인 그림: 세 명의 반대파는 0.25%포인트 금리 인상에 투표함으로써 다수 의견과 결을 달리했습니다. 이들은 서로 다른 우려 사항을 강조했지만 동일한 결론에 도달했습니다. 즉, 현재의 금리가 인플레이션을 낮추기 위해 경제를 충분히 억제하지 못하고 있다는 것입니다.

• "노동, 소비 및 금융 시장 상황은 통화 정책이 경제를 억제하지 못하고 있음을 나타냅니다,"라고 로리 로건 (Lorie Logan) 달라스 연준 의장은 성명에서 밝혔습니다. "정책적 억제력이 없다면, 예상치 못한 충격이 발생할 때까지 인플레이션은 목표치를 상회하는 추세를 계속할 가능성이 높습니다."

행간 읽기: 카슈카리 (Kashkari) 의장은 연준이 보통 일시적인 공급 충격 (supply shocks)은 무시하고 지켜봐야 한다고 말했습니다.

• 하지만 그는 팬데믹과 우크라이나 사태부터 관세 및 중동 분쟁에 이르기까지 수년간의 혼란 이후, 인플레이션이 고착화될 위험이 있다고 말했습니다.
• 카슈카리는 연속적인 충격이 궁극적으로 더 긴축된 정책 (tighter policy)을 요구할 수 있다는 점을 상기시키기 위해 1970년대와의 유사성을 언급했습니다.

심층 분석: 카슈카리는 한 가지 추가적인 요인인 "데이터 센터에 대한 대규모 투자"를 지목했으며, 이것이 인플레이션 전망에 새로운 수요 요소를 더했다고 말했습니다.

• 해맥 (Hammack) 의장은 "경제의 수요 측면에서도 인플레이션 압력이 나타나고 있다"고 말했습니다.
• 클리블랜드 연준 지역 전역의 기업들은 해맥에게 가격 압박이 약화되기보다 확대되고 있다고 말했으며, 소비자들은 "지속적으로 높은 가격에 대해 절망감을 표현하고 있다"고 전했습니다.
• 해맥은 "더 높은 연방기금금리 (federal funds rate)는 경제 활동을 억제하고 인플레이션 압력을 줄이는 데 도움이 될 것입니다"라고 말했습니다.

주시할 점: 위 위원들은 공격적인 긴축 캠페인을 요구하고 있는 것이 아닙니다. 대신, 노동 시장이 건전하게 유지되는 지금 작은 움직임을 취하는 것이 나중에 더 큰 움직임을 가져올 위험을 줄일 것이라고 말했습니다.

• 카슈카리는 "잠재적인 일련의 작은 정책적 움직임은 기다렸다가 결국 더 과감한 조치가 필요하다는 결론에 도달하는 것보다 나을 것입니다"라고 썼습니다.
• 로건은 "단기적인 완만한 조치는 나중에 더 급격한 조치를 취해야 할 가능성을 줄일 것입니다"라고 썼습니다.

결론: 다가오는 몇 달 동안 이러한 논거들이 워시 연준 (Warsh Fed) 내부에서 합의(consensus)를 형성할 수 있을지가 결정될 것입니다.