금(Gold)은 사람들이 다른 모든 것을 신뢰하지 못할 때 찾는 자산입니다. 금은 배당금을 지급하지 않고, 수익을 보고하지 않으며, 성장을 약속하지도 않습니다. 금의 전체적인 소구점(pitch)은 지폐, 은행, 정부가 흔들릴 때 가치를 유지한다는 점에 있습니다.

지난 2년 중 대부분의 기간 동안, 그 소구점은 아름답게 작동했습니다. 인플레이션(Inflation)은 사라지기를 거부했고, 전쟁은 계속해서 발발했으며, 중앙은행들은 금괴를 톤 단위로 매입했습니다. 은신처를 원했던 투자자들은 몰려들었고, 이 금속은 그들에게 보답했습니다. 금은 2025년을 거쳐 2026년까지 계속 상승하며, 1월 말 온스당 5,600달러 근처에서 사상 최고치를 기록했습니다. 그 가격대에서 금은 막을 수 없어 보였고, 월스트리트(Wall Street)도 이를 그렇게 취급하며 일부 은행들은 목표가를 6,000달러까지 높게 설정하기도 했습니다.

그러다 연방준비제도(Federal Reserve)가 계산법을 바꾸었고, 올해 가장 신뢰할 수 있었던 거래가 조용히 무너졌습니다. 금은 이제 이른바 테이퍼 탠트럼(taper tantrum)이 있었던 2013년 이후 최악의 분기를 향해 가고 있습니다. 포트폴리오(portfolio)를 보호해 줄 것으로 예상되었던 이 금속은 소유주들에게 10년 만에 가장 가파른 3개월간의 손실 중 하나를 안겨주었습니다.

금과 금리가 반대로 움직이는 이유

금과 금리(interest rates)는 천적 관계입니다. 금은 보유한다고 해서 아무것도 지급하지 않기 때문에, 금의 매력은 수익(yield)을 창출하는 무언가를 보유하는 대신 금을 보유함으로써 포기하게 되는 것에 전적으로 달려 있습니다. 금리가 낮을 때는 그 기회비용이 거의 들지 않아 금이 빛을 발하는 경향이 있습니다. 반면 금리가 상승하면 현금과 채권이 다시 실제 돈을 지급하기 시작하며, 금고에 그냥 놓여 있기만 하는 금속을 보유해야 할 명분은 훨씬 더 만들기 어려워집니다.

연준(Fed) 관련 추가 소식:

이것은 새로운 패턴이 아닙니다. 동일한 역학 관계가 2013년에도 금을 무너뜨렸습니다. 당시 연준은 금융 위기 이후 진행해 온 채권 매입 프로그램을 늦추겠다고 신호를 보냈고, 실질 금리(real yields)가 급등하면서 금은 한 해 동안 25% 이상 폭락했습니다. 트레이더들은 이를 테이퍼 탠트럼(taper tantrum)이라 불렀으며, 이는 중앙은행이 매파적(hawkish)으로 돌아설 때 금괴가 얼마나 빠르게 무너질 수 있는지를 보여주는 교과서적인 사례로 여전히 남아 있습니다.

올해의 하락세를 2013년의 사례와 나란히 놓고 보았을 때, 그 유사성을 무시하기란 어려웠습니다. 동일한 트리거(trigger), 즉 시장이 예상했던 것보다 더 빠르게 지원을 거둬들이는 연준(Fed)의 움직임이었습니다. 동일한 희생양, 즉 다른 모든 것이 두렵게 보일 때 매력적으로 보여야 하는 유일한 임무를 가진 자산이었습니다. 이번에 금은 훨씬 더 높은 곳에서 떨어지고 있습니다.

매파적(hawkish)인 연준이 현재 금 가격에 의미하는 바

이 압박은 한 회의실로 거슬러 올라갑니다. 6월 회의에서 Kevin Warsh 신임 의장이 이끄는 연준은 기준 금리를 3.50%~3.75% 범위에서 동결했지만, 함께 발표된 전망치는 훨씬 더 공격적인 이야기를 담고 있었습니다. 18명의 정책 결정자 중 9명이 올해 최소 한 번의 추가 금리 인상을 예상했으며, 이에 따라 연준 자체의 6월 전망치를 기준으로 한 연말 예상 금리는 지난 3월의 3.4%에서 약 3.8%로 상승했습니다.