데이터: Bureau of Labor Statistics; 차트: Courtenay Brown/Axios

미국의 노동 시장은 이번 봄에 탄력을 받고 있는 것처럼 보였습니다. 하지만 최신 데이터는 그러한 반등이 훨씬 덜 설득력 있게 보이도록 만듭니다.

중요한 이유: 보고서가 헤드라인이 시사하는 것만큼 나쁘지는 않지만, 더 넓은 관점에서 보면 노동 시장은 여전히 생각보다 견고하지 않은 상태입니다.

• 이러한 추세가 계속된다면, 미국 노동자들은 두 가지 측면에서 압박을 받을 수 있습니다. 즉, 약화되는 고용 시장과 불확실한 지정학적 갈등으로 인한 높은 인플레이션(inflation)이 급여와 가계 예산을 갉아먹는 상황입니다.

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• 연방준비제도(Federal Reserve)에게 이러한 조합은 불편한 딜레마를 제시합니다. 고집스러운 인플레이션이 정책 입안자들에게 행동을 촉구하는 압박을 가하는 와중에도, 노동 시장의 추가적인 약화는 잠재적인 금리 인상을 더 먼 미래로 밀어낼 수 있습니다.

전문가 의견: Glassdoor의 수석 경제학자 Daniel Zhao는 금요일 아침에 "정체된 여름 공기가 마침내 7월 노동 시장을 덮쳤습니다. 고용 성장이 다시 마이너스 영역으로 미끄러지면서 봄의 낙관론이 불안정한 기반 위에 구축되었음이 확인되었습니다"라고 작성했습니다.

• "종합해 볼 때, 7월은 노동 시장에 필요한 신선한 공기를 제공하지 못했습니다. 대신 노동자들은 오늘날의 후텁지근한 고용 시장에서 여전히 숨을 고르려 애쓰고 있습니다."

수치로 보는 지표: 경제는 7월에 23,000개의 일자리를 잃었으며, 이는 2월 이후 첫 마이너스 달입니다. 수정치(Revisions)는 최근의 고용 상황을 극적으로 약화시켰으며, 5월과 6월의 급여 명부(payrolls)에서 100,000개 이상을 삭제했습니다.

• 결과: 월간 고용 증가량의 3개월 평균은 6월 보고서 기준 약 111,000개에서 7월 기준 단 20,000개로 급락했습니다. 이는 봄과 여름의 궤적에 대한 급격한 재평가입니다.

하지만 (Yes, but): 헤드라인 수치상의 하락은 지방 정부 교육 부문에서의 50,000개 일자리 감소로 인해 크게 왜곡되었습니다.

• 해당 부문은 학기 일정에 따른 계절적 변동성 (seasonal volatility)이 나타나기 쉬우며, 이는 이번 감소가 광범위한 해고보다는 계절 조정 노이즈 (seasonal adjustment noise)를 반영할 수 있음을 시사합니다.

확대해 보면 (Zoom out): 해당 일자리들은 실제 손실이라기보다는 통계적 특이점 (statistical quirk)일 가능성이 높습니다. 하지만 이를 다시 합산하더라도 다른 부문의 약세를 적절히 상쇄하기에는 충분하지 않았을 것입니다.

• 레저 및 접객업 (Leisure and hospitality) 부문은 지난달에 또 다른 40,000개의 일자리를 잃었으며, 월드컵이 해당 기간의 상당 부분을 차지했음에도 불구하고 2개월간의 감소 폭은 83,000개에 달했습니다.
• 금융 부문 (Financial sector) 고용은 14,000개 더 감소하여, 현재 작년 정점 대비 121,000개가 줄어든 상태입니다.
• 의료 부문 (Health care)은 평소처럼 부족한 부분을 충분히 메워주지 못했으며, 22,000개의 일자리를 추가하는 데 그쳤습니다. 이는 지난 1년간의 월평균 증가분인 36,000개보다 낮은 수치입니다.

큰 그림 (The big picture): 7월 실업률은 4.1%로 떨어지며 1년 만에 가장 낮은 실업률을 기록했습니다. 하지만 이러한 하락은 주로 잘못된 이유 때문이었습니다. 즉, 사람들이 일자리를 찾아서가 아니라 노동력 (labor force)에서 이탈했기 때문입니다.

• 실업자 수는 178,000명 감소했지만, 노동력은 그보다 훨씬 더 큰 폭으로 줄어들었습니다.
• 이는 노동력이 상당 규모로 감소한 두 번째 연속 달이었습니다. 6월에 720,000명이 급감한 데 이어 7월에는 노동력이 264,000명 감소하여, 단 두 달 만에 거의 100만 명의 인구가 노동력에서 빠져나갔습니다.

한 가지 완만한 밝은 점이 있다면: 최근의 하락 이후, 7월에는 핵심 연령대(prime-age) 미국인(25세~54세) 중 일하고 있거나 구직 중인 비율이 약간 높아졌으며, 일자리를 가진 비율도 더 높아졌습니다.

행간의 의미 (Between the lines): 이번 고용 보고서는 채용 약화와 인플레이션(inflation) 속도를 따라잡지 못하는 임금이라는 이중고 (double whammy)를 소비자들에게 안겨주었습니다.

**부진한 고용 수치 (The soft jobs numbers)**는 연준 (Fed)의 금리 인상 긴급성을 낮추어, 정책 긴축 여부에 대해 관망세를 유지해 온 당국자들에게 더 기다릴 명분을 제공합니다.

즉, 노동 시장의 견고함은 고용 보고서 발표 이전보다 다소 약해 보입니다.

CME의 FedWatch 툴에 따르면, 9월 금리 인상 가능성은 55%에서 44%로 하락했습니다.

실업률이 여전히 완전 고용 범위 내에 있기 때문에, 현재 금리 정책을 결정하는 데 있어 각 월별 고용 데이터의 세부 사항보다는 인플레이션 역학(inflation dynamics)이 더 중요한 관심사입니다.

9월 중순 예정된 다음 정책 회의까지 관계자들은 8월분을 다루는 추가적인 고용 보고서와 두 달 치의 인플레이션 데이터를 모두 고려하게 될 것입니다.

결론적으로: 모건 스탠리 웨일스 매니지먼트(Morgan Stanley Wealth Management)의 수석 경제 전략가인 엘렌 센트너(Ellen Zentner)는 금요일 고객 메모에서 “오늘 발표된 약한 임금 통계가 9월 회의에서 연준(Fed)이 금리를 인상해야 한다는 압력을 완화할 수는 있지만, 다음 주 인플레이션 데이터가 여전히 결정적인 요인이 될 가능성이 높다”고 작성했습니다.

“만약 그 수치들이 예상보다 더 뜨겁게 나온다면, 상대적으로 식은 노동 시장만으로는 연준 내부의 금리 인상 요구를 잠재우거나 외부의 기대치를 낮추기에는 충분하지 않을 것입니다.”