또 다른 AI 제품처럼 보이는 것이 실제로는 이 회사가 수익을 창출하는 방식의 근본적이고 잠재적으로 수익성이 높은 변화입니다.

AI 유니버스의 중심에 있는 기업임에도 불구하고, Microsoft (MSFT) 주가는 최근 놀라울 정도로 지상에 머물러 있습니다. 지난 1년 동안 약 20% 하락했으며, 52주 최고가보다 28% 낮은 수준에서 거래되고 있습니다. 새로운 기능들에 많은 관심이 쏠려 있는 상황에서, 여러분은 무엇이 실제로 여기서부터 지속적인 상승을 위한 연료를 제공할 수 있을지 궁금할 수도 있습니다.

그 답은 회사의 전체 비즈니스 모델(Business Model)에서 일어나는 조용하지만 심오한 변화에 있으며, 이는 기존의 상당한 고객 기반 위에 새로운 성장 계층을 열어줄 수 있습니다.

새로운 엔진: "사용자 및 사용량 기반" 비즈니스

수십 년 동안 Microsoft는 소프트웨어를 판매해 왔습니다. 이제 회사는 결과(Outcomes)를 판매하는 모델로 이동하고 있습니다. 회사의 경영진은 이러한 변화를 "사용자 및 사용량 기반 비즈니스 (per user and usage business)"로의 이동이라고 설명합니다. 이를 생각해 보십시오. 도구에 대한 액세스 권한을 위해 구독(Subscription)을 판매하는 것과, 그 도구가 수행하는 모든 개별 작업에 대해 비용을 받는 것은 완전히 다른 문제입니다. 목표는 단순히 더 많은 사용자(Seats)를 추가하는 것을 넘어, 회사의 AI 에이전트(AI Agents)가 실행할 수십억 개의 쿼리(Queries), 보고서(Reports), 요약(Summaries)에서 발생하는 가치의 일부를 포착하는 것으로 확장됩니다. 이 모델이 성공한다면, Microsoft의 수억 명의 사용자 각각이 갖는 가치를 근본적으로 재평가(Re-rate)할 수 있습니다.

실제로 누군가가 이것에 비용을 지불하고 있는가?

훌륭한 전략도 중요하지만, 실행은 별개의 문제입니다. 이 새로운 모델에 대한 초기 증거는 AI 추진의 최전선인 Microsoft 365 Copilot에서 나타나고 있습니다. 이 회사는 현재 "2,000만 개 이상의 Microsoft 365 Copilot 유료 시트(paid seats)"를 보유하고 있으며, 이 수치는 가속화되고 있습니다. 가장 최근 분기에 시트 추가량은 전년 대비 250% 증가했으며, 이는 제품 출시 이후 가장 빠른 성장세를 나타냅니다. 이것은 가설이 아닙니다. 회사의 미래를 상징하는 바로 그 사용량 기반(consumption-based) 제품들을 빠르게 채택하고 있는, 실제 비용을 지불하는 고객층입니다. 우리는 또한 이것이 주가 가치 평가(valuation)에 어떤 영향을 미칠 수 있는지 살펴보았습니다. 만약 단일 거대 기업에 베팅하기보다 기술 섹터 전체를 소유하고 싶다면, VGT와 같은 기술 ETF가 Microsoft를 주요 비중으로 보유하고 있습니다.

가격표는 1,900억 달러입니다

Microsoft는 막대한 양의 자본을 투입하여 이러한 전략적 전환을 뒷받침하고 있습니다. 이 회사는 2026년 한 해에만 자본 지출(capital expenditures)로 약 1,900억 달러를 투자할 것으로 예상합니다. 이 상당한 수치는 그 모든 새로운 유료 사용량을 뒷받침하는 데 필요한 글로벌 엔진을 구축하기 위해 할당된 것이며, 이는 단순히 더 많은 데이터 센터를 건설하는 수준을 훨씬 뛰어넘는 작업입니다. 회사는 이러한 지출에도 불구하고 강력한 고객 수요가 가용 용량을 계속해서 초과하고 있다는 점을 분명히 해왔습니다. 이는 전형적인 성장 스토리입니다. 직접 수익화할 수 있는 압도적인 수요를 충족하기 위해 집중적으로 투자하는 것입니다. 이러한 지출은 사용자당, 사용량당 수익을 창출하는 미래에 대한 경영진의 확신을 보여주는 가장 명확한 신호입니다.