월스트리트는 하이퍼스케일러 기업들의 잉여현금흐름(free cash flow)이 2028년부터 급증할 것으로 예상하고 있습니다.

하지만 만약 이러한 급증세가 현실화되지 않는다면, 그 결과는 심각할 수 있다고 Apollo Global Management의 최고 이코노미스트 Torsten Sløk은 경고했습니다. (공개 고지: Yahoo는 Apollo Global Management 계열사들이 운용하는 펀드의 포트폴리오 회사입니다.)

하이퍼스케일러들이 인공지능(AI)에 막대한 자금을 투입하면서, 전통적으로 현금 흐름이 풍부했던 빅테크 리더들의 잉여현금흐름은 급감했습니다. 이러한 추세는 '매그니피센트 세븐'(Magnificent Seven) 기업들로 하여금 수천억 달러에 달하는 지출을 충당하기 위해 부채 발행(debt issuance) 쪽으로 방향을 틀게 했습니다.

Bank of America의 Savita Subramanian과 Vivek Arya가 언급했듯이, Amazon (AMZN), Meta (META), Google (GOOG, GOOGL), Microsoft (MSFT) 등의 2026년 지출액은 7,000억 달러를 넘어설 것으로 예상됩니다. 이들 기업들은 '현금의 원천(source of cash)'에서 '현금의 사용자(user of cash)'로 변화하고 있습니다.

업계는 AI 비즈니스 사례가 이론적으로 막대한 자금을 쏟아부은 기술에 대해 본격적인 현금 창출을 시작하면서, 이러한 감소하는 잉여현금흐름 추세가 반전되기를 기대하고 있습니다.

Apollo의 Sløk은 만약 이러한 변화가 일어나지 않을 경우 세 가지 잠재적 위험을 제시했습니다.

첫 번째 위험은 실적 발표가 기대에 미치지 못할 때 발생합니다. 만약 예상되는 잉여현금흐름의 급증이 '계획된 자본 지출(committed capex)과 막대한 감가상각비(heavy depreciation)가 예정대로 발생하는' 상황에서 지연된다면, 이는 마진을 압박할 수 있다고 Sløk은 작성했습니다. 돈이 들어오지 않는다면, 거대한 자본 지출 약속들이 점점 더 충당하기 어려워질 수 있다는 논리입니다.

다만 Bank of America는 최근 고객들에게 하이퍼스케일러들이 2000년과 2001년의 시장 붕괴를 겪었던 90년대 기술 리더들보다 재정적으로 더 건강한 위치에 있다고 언급했습니다.

하지만 BofA 분석가들은 오늘날의 빅테크 리더들이 전통적으로 시장에서 가장 자본 집약적인 사업 중 하나로 꼽히는 석유 회사들만큼 '적어도 자본 집약적'이라고 언급했습니다. 게다가, BofA에 따르면 하이퍼스케일러들의 주당순이익(EPS) 성장과 잉여현금흐름(free cash flow)의 분리는 수익성 저하를 나타낼 수 있습니다.

그 추세는 Sløk이 주목하는 다음 위험을 다룹니다. 빅테크에서 예상보다 낮은 수익은 매그니피센트 세븐(Magnificent Seven)의 매도세를 촉발하여 나머지 시장, 즉 'S&P 493' 전체를 끌어내릴 수 있다고 Sløk은 말했습니다.

Sløk은