실적 발표 하루 전, 메리츠증권이 삼성전자 목표가를 50만 원으로 올렸다. 현 주가 대비 상승 여력 61.6% — 그런데 이 리포트에서 정말 놀라운 숫자는 목표가가 아니라 충당금이다.

메리츠 추정으로 2분기 반도체(DS) 부문의 영업이익은 충당 전 109조 5천억 원이다. 여기서 특별성과급 충당금 19조 3천억을 떼고도 전사 영업이익 90조 1천억 — 직원들에게 19조를 나눠주고도 시장 기대치(75~84조)를 훌쩍 넘는다는 계산이다. BofA가 "보너스 탓에 헤드라인은 컨센 소폭 미스"를 예고한 것과 정반대 시나리오가 발표 전날 나란히 서 있는 셈이다.

김선우 연구원의 한 문장이 이 리포트의 본론이다 — "메모리 사이클은 아직 중간 지점에도 도달하지 않았다." 여기에 4분기 주주환원 정책 발표 가능성까지 얹었다. 내일 아침 8시, 90조와 "컨센 소폭 미스" 중 어느 쪽이 답인지 나온다 — 어느 쪽이든 충당 전 109조라는 본체의 체력은 이미 정해져 있다.