분석: 2조 달러 적자와 5% 국채 금리가 미국 최대 경제적 난제가 되는 이유

장기 채권 수익률이 5%를 넘고 2조 달러의 적자가 발생하면서 미국인들은 미국의 부채 위기가 어떤 것일지 맛보고 있습니다. 진정한 비상사태는 훨씬 더 큰 타격을 줄 것이며, 현재 가격에 반영되어 있지 않습니다. 하지만 중간선거(midterms)가 두 파티를 분열된 정부로 2년간 고착화할 것으로 예상됨에 따라, 국가를 현재의 우려스러운 궤도에서 벗어나게 할 것이 무엇인지 명확하지 않습니다.

연방 부채 발행이 쏟아지면서 악화된 높은 금리(interest rates)는 경제 일부 영역에서 타격을 주기 시작하며 정부의 부채 문제를 악화시킬 위험이 있습니다. 게다가 11월 3일 중간선거 이후 양당이 재정적 해결책에 합의할 가능성은 매우 낮기 때문에, 어떠한 수정 조치도 몇 년 후로 미뤄질 것입니다.

주택 시장은 평균 30년 고정 모기지 금리가 약 7.5%를 오가내리면서 둔화 조짐을 보이고 있습니다. Redfin에 따르면, 주택 매매 건수(pending home sales)는 9월에 4% 감소하여 3년 만에 가장 큰 월간 하락폭을 기록했습니다.

모기지 금리는 10년물 국채 수익률을 추종합니다. 10년물은 2월 말부터 수요일 종가까지 123 베이시스 포인트(basis points), 즉 퍼센트 포인트의 백분의 일만큼 상승하여 10년물이 5.19%에 거래되었습니다.

이란 전쟁(war in Iran)을 포함한 여러 요인들이 10년물 금리를 끌어올리고 있으며, 이 전쟁은 2월 28일에 시작되어 장기 수익률 급등을 야기했습니다. 석유 및 디젤 가격이 급격히 상승했고, 이에 따라 채권 거래자들은 연방준비제도(Federal Reserve)와 같은 중앙은행들이 금리를 인상할 가능성을 감안하여 더 높은 수익률을 요구하고 있습니다.

게다가 투자자들은 미국 정부가 시장에 계속해서 부채를 쏟아낼 것이라고 믿기 때문에, 장기 채권을 보유하는 것에 대한 보상을 더 원합니다. 기업 및 정부 부채 시장은 연결되어 있으며, 인공지능(artificial intelligence)의 인프라 구축을 위해 기업들이 수천억 달러 규모의 새로운 부채를 발행하면서 자본에 대한 경쟁이 심화되고 있습니다. 저위험 장기 부채를 구매하려는 글로벌 투자자들에게는 국채 시장 외에도 매력적인 대안들이 존재합니다.

만약 미국 정부가 적자 축소에 대한 신뢰성 있는 약속을 할 수 있다면, 장기 국채 수익률은 하락할 가능성이 높습니다. 확실하게 말하자면, 그러한 움직임의 정확한 규모는 명확하지 않으며, 얼마나 적자를 줄였는지 여부와 더불어 경기 둔화나 유가 하락과 같은 다른 요인들도 수익률을 낮출 것입니다.

하지만 적자 축소와 수익률 하락이라는 선순환 구조가 가능하다는 점이 재무장관 Scott Bessent가 미국이 도널드 트럼프 대통령 임기 말까지 국내총생산(GDP)의 4%보다 낮은 적자를 목표로 해야 한다고 주장하는 이유입니다.

미국이 그 목표를 달성할 방법은 거의 없습니다. 재무부는 9월에 마감된 2026 회계연도의 공식 결과를 며칠 내로 발표할 예정입니다. 하지만 결과는 이미 분명합니다. 적자는 2조 달러 근처, 혹은 그 이상일 것입니다.

이는 의회예산국(CBO)이 추정한 1조 9,930억 달러의 적자와 3분기 GDP 전망치를 바탕으로 볼 때, 해당 연도에 국내총생산 대비 6.0~6.2% 수준의 적자를 의미할 가능성이 높습니다.

금리가 높아지면 부채 감축이 더 어려워집니다. 만약 이자율이 CBO 예상치보다 반 포인트 높은 수준을 유지한다면, 10년간 누적 적자는 1조 9천억 달러가 더 늘어날 것이라고 해당 기관은 추정합니다. 금리가 1.5포인트 초과하면, 이는 6조 달러의 추가 적자를 발생시킵니다.

CBO는 10년 만기 국채 수익률이 해당 기간 동안 평균 4.3%가 될 것으로 예상하며, 현재 수준인 5.3%와 비교됩니다. 이러한 위험한 시나리오들은 경제 전반에 걸쳐 금리가 수년간 높은 수준을 유지해야 함을 의미합니다.

Bessent는 지난달 달라스에서

GDP 성장률은 2분기 기준 연율 1.5%에서 2.2%로 상향 조정되었습니다. 7.2% 성장에 빠르게 도달할 수 있다는 것은 경제가 거의 상상할 수 없는 수준으로 변모해야 함을 의미합니다.

트럼프는 곧 대통령 임기의 마지막 2년을 맞이하게 되는데, 이 시기에는 대통령들이 종종 크고 유산이 될 만한 프로젝트를 수행하는 경향이 있습니다. 하지만 그는 재정 적자 축소를 그 일부로 만들 의지가 거의 없어 보입니다. 공화당이 선거에서 승리할 경우 모든 성인 미국 시민에게 5,000달러 수표를 지급하겠다고 약속했습니다.

실제적으로 공화당은 하원과 어쩌면 상원까지도 최소한 패배할 것으로 광범위하게 예측됩니다. 이러한 분점 정부(divided government)의 순간에는 때때로 놀라운 타협이 나올 수도 있지만, 출발점들이 너무 멀리 떨어져 있습니다. 민주당의 차기 하원 의장으로 예상되는 헤킴 제프리스 의원은 트럼프가 주도한 입법 패키지의 일부로 의회가 작년에 단행했던 1조 달러 규모의 의료비 절감 조치를 되돌리고 싶어 합니다.

그리고 이것은 당파 간의 깊은 적대감을 제외한 이야기입니다.

전반적인 미국 부채는 올해 40조 달러에 달했지만, 어느 누구도 어떤 수준이 지속 불가능한지 실제로 알지 못합니다. 전면적인 부채 위기는 아마 훨씬 먼 미래에 있을 것입니다. 그것은 지금 미국인들이 경험하는 것을 스테로이드에 탄 것처럼 느끼게 할 것이며—부채 수익률(debt yields)이 급등하고 글로벌 투자자들이 달러 자산을 매도하며, 재무부나 연준(Fed)이 이를 막을 수 있는 방법이 거의 없을 것입니다.

하지만 현재로서는 더 높은 수익률 또한 투자자들을 미국 국채로 끌어들이고 있으며, 이는 비싼 차입(expensive borrowing)이 위기(crisis)와 같지는 않다는 점을 상기시켜 줍니다. 하지만 핵심은 경제만으로는 이 문제를 해결할 수 없다는 것입니다. 만약 미국인들이 전면적인 부채 위기를 막고 싶다면, 정치 문제도 어떤 식으로든 해결해야 합니다.