Warren Buffett가 가장 선호하는 시장 밸류에이션 (valuation) 측정 지표가 사상 최고치를 기록하고 있으며, 이는 주식 시장이 매우 비싸다는 것을 시사합니다. 구체적으로, 미국 주식 시장의 총 시가총액 (market capitalization)은 현재 국가의 국내총생산 (GDP)보다 136% 더 높습니다. 이는 장기적 규범 (long-term norm)보다 약 70% 높은 수준입니다.

2022년 말 강세장 (bull market)이 시작된 이후 이 지표가 급등한 것에 대한 서사는 물론 약세론적 (bearish)이며, 아마도 그것이 옳을 수도 있습니다.

*2009년에 Nvidia를 놓치셨나요? 이 희귀한 신호가 다시 나타나고 있습니다. 2009년에는 Nvidia라고 불리는 잘 알려지지 않은 칩 제조사를 위해 "Double Down" 신호가 나타났습니다. 수년 만에 처음으로, 동일한 "Total Conviction" 신호가 Nvidia 크기의 1/100에 불과한 기업에 대해 나타나고 있습니다. *계속 읽기 »

하지만, 버핏 지표의 전제 자체에 커다란 결함이 있을 수도 있습니다.

같지 않음

메시지를 오해하지 마십시오. Warren Buffett는 단순히 뛰어난 종목 선정가 (stock picker)일 뿐만 아니라, 경제와 주식 시장이 서로 어떻게 영향을 미치는지에 대해서도 탁월한 감각을 가지고 있습니다.

하지만 시장 전체의 가치를 평가하는 이 특정한 접근 방식이 반드시 걱정해야 할 대상인 것은 아닙니다.

미국에 상장된 모든 주식의 총 시가총액 (market cap)은 비상장 영리 기업을 포함하지 않습니다. 또한 소위 버핏 지표는 이러한 기업들의 결합된 수익성 (profitability)을 고려하지 않는데, 이 수익성은 (절대적 및 상대적으로) 과거보다 상당히 더 높습니다.

아래 차트는 1970년대까지 거슬러 올라가 Warren Buffett의 밸류에이션 측정에 사용된 동일한 국내 GDP와 과세 대상 기업 이익 (taxable corporate profits)을 비교하여 그 이야기를 들려줍니다. 차트가 보여주듯이, 기업 이익은 현재 국가 GDP의 약 12% 수준에 있습니다. 이는 불과 몇십 년 전의 약 두 배에 달하는 수치입니다.

[IMG:1] YCharts의 미국 세후 기업 이익 (U.S. Corporate Profits After Tax) 데이터.

네, 여러분이 보고 해석하신 내용이 맞습니다. 미국의 기업 이익 성장률은 이익률 (profit margins)의 꾸준한 확대와 해외에서 발생하는 수익 증가에 힘입어 국가 GDP 성장률을 극적으로 앞질렀습니다. 실제로 FactSet의 보고에 따르면, S&P 500 (SNPINDEX: ^GSPC) 기업들 1분기 매출의 40% 이상이 미국의 GDP 수치에 영향을 미치지 않는 외국 경제권에서 발생했습니다.

이러한 관점에서 볼 때, 시장은 고평가된 것이 아닙니다. 사실 S&P 500은 선행 주가수익비율 (forward-looking price-to-earnings ratio) 21.5로 합리적인 가치를 지니고 있습니다.

더 이상 걱정해야 할 지표가 아니다

이는 버핏(Buffett)의 밸류에이션 모델을 비하하는 것이 아닙니다. 어차피 그 또한 자신의 모델이 모든 것을 결정짓는 절대적인 기준이라고 주장한 적이 없습니다. 이는 단지 모든 투자자가 광범위한 시장의 가치와 향후 전망에 대해 결론을 내리기 전에 고려해야 할 수많은 정보 중 하나일 뿐입니다.