마이크로소프트는 회사가 AI 사업을 계속 확장하고 클라우드 기업들이 부러워할 만한 속도로 Azure를 성장시키고 있음에도 불구하고, 2026년 들어 가장 저조하게 실적이 나온 대형 기술주 중 하나였습니다. 연초 대비 약 20% 하락했습니다.

많은 투자자들은 다시 진입할 이유나 계속 인내심을 가질 이유를 기다리며 관망세에 있었습니다.

뱅크 오브 아메리카(Bank of America)가 그들에게 생각할 거리를 던져주었습니다.

이 은행은 7월 29일 마이크로소프트의 회계 4분기 실적 발표를 앞두고 '매수(Buy)' 등급과 목표 주가를 500달러로 재확인하며, 더 강력한 Azure 성장 기대치를 반영하여 추정치를 업데이트했습니다. 하지만 이 보고서는 단순한 목표가 확인에 그치지 않습니다. 투자자들이 이번 실적에서 무엇을 봐야 하는지, 그리고 만약 그것이 나오지 않을 경우 주식에 어떤 일이 벌어질지를 제시하고 있습니다.

뱅크 오브 아메리카가 언급하는 Azure와 마이크로소프트 4분기 실적

7월 29일 가장 중요한 숫자는 바로 Azure입니다. 마이크로소프트는 이번 분기에 Azure 매출이 전년 대비 일정 통화 기준으로 39%에서 40% 성장할 것이라고 가이던스를 제시했으며, 뱅크 오브 아메리카는 이 범위에 도달하거나 이를 상회하는 것이 매우 중요하다고 말합니다.

이 은행은 상황의 심각성을 분명히 했습니다. 주식이 움직이기 위해서는 Azure가 제시된 가이던스 범위 이상이어야 한다는 것입니다. 만약 기대치에 미달할 경우, 마이크로소프트의 AI 인프라 지출 대비 수익률(return on investment)에 대한 투자자들의 우려가 커질 수 있다고 말했습니다.

낙관론을 뒷받침하는 한 가지 이유는 용량입니다. 수요가 여러 분기 동안 Azure의 가용 컴퓨팅 인프라를 초과해 왔으며, 이는 회사가 계약 매출 중 얼마나 많은 부분을 전환하고 인식할 수 있는지에 제한을 걸어왔습니다. 이제 그 역동성이 개선되기 시작했습니다.

Invezz 보도에 따르면, 마이크로소프트의 위스콘신주 첫 Fairwater 데이터 센터 시설이 현재 완전히 가동되어, 회사가 막대한 백로그(backlog) 중 더 많은 부분을 매출로 전환하는 데 도움을 줄 수 있습니다.

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이 백로그는 3분기 말 기준으로 6,270억 달러에 달했으며, 이는 아직 인식되지 않은 계약 매출을 나타냅니다. 경영진은 이 중 약 25%가 향후 12개월 동안 매출로 전환될 것으로 예상합니다. 투자자들에게 있어 강력한 전환은 기업용 AI 지출이 단순한 약속(commitment)에서 실제 재무 성과로 이동하고 있다는 또 다른 신호탄이 될 것입니다.

마이크로소프트의 AI 설비투자 급증과 이것이 잉여현금흐름에 의미하는 바

AI 지출 압박은 잉여현금흐름(free cash flow)에서 가장 눈에 띄게 나타납니다. Bank of America는 4분기 자본지출(capital expenditures, capex)을 약 420억 달러로 추정하며, 이는 전년 대비 잉여현금흐름을 급격히 압축시킬 것입니다. 투자자들은 AI 인프라 경쟁에 필수적이라고 높은 지출을 일반적으로 받아들이고 있지만, 이러한 상충 관계(trade-off)에 대한 인내는 무한하지 않다고 Motley Fool이 보도했습니다.