올해 시장을 상당히 면밀히 추적하고 있는데, 솔직히 반도체 주식은 제가 오랫동안 보지 못했던 움직임을 보이고 있습니다. 단순히 칩 주식이 상승한 정도가 아니라, 다른 모든 것을 무의미하게 보이게 만드는 방식으로 상승하고 있다는 것이 문제입니다.

예를 들어 Sandisk는 연초 대비 약 500% 상승했습니다. Intel은 두 배 이상 올랐습니다. Micron, AMD 등 이 전체 분야가 보통 몇 년에 걸쳐 나타날 법한 엄청나게 과도한 상승세를 보였습니다. 게다가 이것들은 느린 우상향 추세(slow grinds)도 아닙니다. 많은 움직임들이 단 몇 주 만에 발생했습니다.

물론, 만약 올바른 포지션을 잡았다면 불평하는 것은 아닙니다. 수요 측면의 이야기는 현실입니다. AI 인프라 지출은 밈(meme)이 아니며, 하이퍼스케일러들(hyperscalers)은 실제로 이 모든 것을 정당화할 수 있는 속도로 자본적 지출(capex)을 소진하고 있습니다. NVIDIA는 기본적으로 돈 찍어내는 기계와 같았습니다.

하지만 아무도 공개적으로 이야기하기를 꺼리는 것이 하나 있습니다. 시장의 유동성(liquidity)은 한정되어 있다는 것입니다. 칩에 쏟아지는 돈은 어딘가에서 와야 하는데, 소프트웨어 분야를 보면 많은 이름들이 완전히 외면당했습니다. 견고한 펀더멘털을 가진 회사들이 반도체 지수가 포물선을 그리는 동안 제자리걸음을 하거나 약간 하락하고 있습니다.

그래서 제가 계속 생각하는 두 가지가 있습니다:

1. 하이퍼스케일러의 capex는 얼마나 오랫동안 이렇게 공격적일까요? 어느 시점에서는 이 회사들이 구축하는 인프라에 대한 수익을 보여줘야 하지 않을까요?
2. 소프트웨어가 조용히 순환매(rotation play)가 되고 있는 걸까요? 아니면 칩이 계속 상승하는 동안 또 다른 1년 동안 죽은 돈(dead money)일까요?

제가 전에 그렇게 했다가 손해를 본 적이 있어서 지금 최고점이라고 말하려는 것은 아닙니다. 하지만 한 섹터에 집중된 수익률의 편중도가 저에게는 약간 후기 사이클처럼 느껴지기 시작했습니다. 다른 분들은 어떻게 생각하시는지 궁금합니다.