미 국채 금리가 24년 만 고점을 기록하며 주식 시장의 계산이 더 이상 맞지 않는 이유

10년물 국채 금리는 이 시장에서 누구도 거래해 본 적 없는 수준에 머물고 있으며, 그 뒤따르는 멀티플 압축(multiple compression)은 현재로서는 상당히 기계적입니다. 무위험 이자율(risk-free rate)이 이렇게 높아지면 미래 수익에 대해 지불할 의사가 있는 가격 자체가 하락합니다. 끝입니다.

더 심각한 점은 고용 보고서가 오늘 아무도 구원해주지 못한다는 것입니다. 시장의 컨센서스는 약 84,000개의 일자리 증가를 예상하고 있는데, 이는 둔화 영역처럼 느껴질 만큼 충분히 부드럽지만, 연준(Fed)은 이를 여전히 너무 뜨거운 인플레이션으로 간주합니다. 금리 인하 전환점(pivot)의 기준선이 더 멀리 이동한 것입니다.

또한, 이러한 움직임을 증폭시키는 헤지펀드의 포지셔닝 청산(unwind)도 겹쳐 있습니다. 따라서 금리 급등은 순전히 근본적인 요인만은 아니며, 강제 매도가 데이터만으로는 정당화할 수 없을 만큼 더 격렬하게 보이게 만들고 있습니다. 사람들이 계속 언급하는 위기감은 실제로 존재하며, 이는 레버리지(leverage)가 축소되면서 발생하는 것입니다.

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