메모리 주식 하락세 지속: 중국 경쟁과 2029년 공급 과잉 우려

광범위한 주식 시장의 혼란 속에서 메모리 반도체 주식이 특히 큰 타격을 입었습니다.

이러한 압박에는 두 가지 우려 사항이 더해지고 있습니다. 첫째는 중국 경쟁이 메모리 선두 기업들을 위협하는지에 대한 논쟁이며, 둘째는 시장이 언제 공급 과잉 상태가 될 수 있을지(oversupply)에 대한 추측입니다.

지난 5일 동안 SK하이닉스는 26% 급락했고, 삼성전자는 22% 하락했으며, 마이크론은 약 11% 하락했습니다.

초기 불안감은 이번 주 초 중국의 주요 메모리 반도체 제조업체인 창신메모리테크놀로지스(ChangXin Memory Technologies) 또는 CXMT가 새로운 아키텍처를 기반으로 서버 메모리 제품 출시 계획을 발표하면서 시작되었습니다.

CXMT의 설계는 더 높은 저장 밀도를 가능하게 하여, 이 기술적 돌파구가 중국 기업이 삼성, SK하이닉스, 마이크론 같은 경쟁사들로부터 글로벌 시장 점유율을 가져갈 수 있다는 우려를 낳았습니다.

하지만 여러 분석가들은 CXMT가 그렇게 진보된 기술의 생산 규모(scale)를 확보할 수 있을지에 의문을 제기했습니다.

Kospi on track for weakest close since April as global AI sell-off deepens

Quilter Cheviot의 글로벌 기술 리서치 책임자인 Ben Barringer는 수요일 CNBC의 'Squawk Box Europe'에서

한 CNBC 보도에 따르면, 한 기고가는 서울대학교의 황 교수와 한국반도체산업협회(Korea Semiconductor Industry Association)의 안기현 전무이사 등 두 사람이 2029년에 메모리 시장이 "레드 오션"으로 변할 만큼 "새로운 공급 물량의 홍수"가 예상된다고 전망했습니다. 이 기고가는 2030년까지는 "슈퍼사이클(supercycle)이 끝날 수 있으며 산업이 침체기(downturn)에 진입할 수 있다"고 말했습니다.

SpaceX와 Tesla CEO인 일론 머스크는 X에 올린 게시물에서 중국이 "2028년에 엄청난 양의 RAM을 생산할 것"이라고 응답했습니다.

Rosenblatt's Kevin Cassidy on CXMT's new memory design: Don't think it will swing supply-demand equation

랜덤 액세스 메모리(RAM)는 SK하이닉스, 삼성, 마이크론뿐만 아니라 중국의 CXMT와 같은 회사들이 생산합니다.

2029년 RAM 과잉 공급은 낮은 가격과 수익성 악화로 이어져 메모리 주식에 또 다른 역풍(headwind)을 안겨줄 수 있습니다. 하지만 그렇게 먼 미래를 예측한 분석가는 없습니다.

일반적으로 메모리 칩의 최대 고객사는 스마트폰이나 노트북 같은 장치에 필수적인 부품인 소비자 가전 회사들이었습니다.

하지만 AI 붐이 속도를 내면서, 메모리는 Nvidia 칩과 데이터센터 공급망(data center supply chain)의 다른 부분에서도 핵심 구성 요소가 되었습니다. 수요가 증가함에 따라 공급은 타이트해졌고, 전례 없는 가격 상승을 초래했습니다.

이는 세 개의 최대 메모리 제조사인 삼성, SK하이닉스, 마이크론의 주가를 크게 끌어올렸습니다. 하지만 투자자들이 던지는 핵심 질문은 산업의 일반적인 호황-불황 주기(boom-and-bust cycle)가 마침내 변화하고 있는지 여부입니다.

메모리 가격은 전통적으로 수요가 공급을 초과할 때 급등하다가, 제조사들이 생산량을 늘리고 시장이 과잉 공급되면 하락하는 경향을 보였습니다. 투자자들은 이러한 주기가 더 이상 존재하지 않는지, 아니면 근본적인 변화가 있었는지 파악하려고 노력하고 있습니다.

주요 메모리 제조업체들은 현재 모두 생산 능력 확장을 진행 중이지만, 공장이 건설되어 가동되기까지는 약 3년에서 5년이 걸립니다.

이는 많은 분석가들로 하여금 메모리 부족 현상이 2028년까지 완화되지 않을 것으로 예측하게 했지만, 이것이 반드시 큰 가격 하락으로 이어지지는 않을 수 있습니다.

Counterpoint Research는 또 다른 핵심 메모리 유형인 DRAM의 가격이 2027년 대비 2028년에 약 23% 하락할 것으로 보고 있습니다. 하지만 DRAM 가격은 여전히 2025년 대비 약 230% 상승할 것입니다.

Counterpoint Research의 선임 리서치 애널리스트인 최정구 씨는 CNBC와의 인터뷰에서 "현재 메모리 시장은 '새로운 정상(New Normal)' 시대에 있다고 간주되며, 하강 사이클은 이전과는 다를 것"이라고 말했습니다.

그는 이어 "공급업체와 구매자들은 일관성을 확보하기 위해 상당한 선지급금과 설정된 상한가 및 하한가를 포함하는 3년에서 5년 장기 계약(Long-Term Agreements, LTAs)을 체결합니다. 결과적으로, 하강 사이클이 발생하더라도 과거에 보였던 것과 같은 급격한 하락세는 예상되지 않습니다."라고 덧붙였습니다.

*— CNBC의 Lisa Kim 씨가 이 보고서 작성에 도움을 주었습니다.