마이크론 4Q FY26 Analyst Call Q&A 정리

마이크론 4Q FY26 Analyst Call Q&A 정리

Q1. 2028년이 2027년보다 더 타이트하다고 본 근거는 무엇이고, 마진에는 어떤 의미인가?

수요: 서버 출하가 2027년에도 성장하고, 에이전틱 AI가 CPU 기반 메모리 수요를 새로 만들고 있다. FY27 출하량의 75% 이상이 이미 약정돼 고객 배분 협의가 2028년으로 넘어갔다. SCA 연장 계약도 장기 수요 자신감을 높였다.

공급: 공정 전환의 비트 증가 효과가 갈수록 줄고 있다. HBM 비중이 커지고 차세대 HBM일수록 트레이드 비율이 높다. 클린룸은 건설·인증·장비 반입에 시간이 오래 걸린다. 그래서 수급 균형 시점이 보이지 않는다.

마진: FY27은 FQ1 이후 마진이 오른다. 가격 인상 속도는 완만해지지만 제품 믹스가 개선되기 때문이다. 시장은 2028년까지 타이트할 것으로 본다. 신규 팹 가동 초기 비용이 일부 상쇄 요인이다.

Q2. 산제이 CEO가 트럼프 대통령 회동에 참석했는데, 업계 전망이나 가이던스에 영향을 줬나?

모델·가속기 기업과 함께 마이크론이 초청된 것 자체가 메모리의 중요성을 보여준다. 회동 결과 발표된 백서의 프레임워크는 AI 하드웨어 인프라 확대에 우호적이다. AI 보안 게이트웨이 같은 솔루션에는 고성능·저지연·고대역폭 메모리가 필요하다.

Q3. HBM TAM 전망을 업데이트할 수 있나? 비트와 가격이 각각 얼마나 기여하나?

TAM 전망은 업데이트하지 않는다.
HBM 출하는 2028년까지 일반 DRAM보다 빠르게 늘어난다.
CY27 HBM 가격을 크게 올렸다. 연초에 리셋되며, 일반 DRAM과의 수익성 격차를 좁힌다.

Q4. HBM 점유율 목표(20% 초반)는 유지되나? HBM4E와 NVIDIA 협력은 어떻게 진행되고 있나?

점유율: 약 1년 전 HBM 점유율이 DRAM 전체 점유율 수준에 도달했다. 앞으로도 그 수준을 예상하지만, 특정 숫자를 목표로 하지는 않는다.

HBM4E: NVIDIA와 1년 넘게 HBM4E(NVHBM)를 공동 설계하고 있다. 업계 최초의 본격적인 커스텀 HBM으로, 표준 HBM4E를 넘는 가치를 제공할 것이다.

Q5. SCA가 2030년까지 매출의 35%라고 했는데, DRAM과 NAND로 나누면?

SCA는 DRAM과 NAND 모두 포함한다. 비트 기준으로 DRAM은 약 35%보다 조금 낮고, NAND는 조금 높다.
협상이 계속되고 있어 이 비중은 더 높아질 수 있다.

Q6. 중국 매출 비중은 미미한가? 중국 경쟁사의 기술 추격은 어느 정도인가?

중국 비중: 계속 줄고 있으며, FY27에는 한 자릿수가 될 것이다.
기술 격차: 마이크론이 최소 2노드 앞서 있다. 1-감마가 이미 DRAM 비트의 과반이고 회사 역사상 최대 노드가 될 것이다. 다음 노드인 1-델타는 내년 하반기 램프 예정이다. EUV와 마스크 기술 역량이 핵심 차별점이다.

Q7. 모바일·클라이언트 비트가 2분기 연속 감소했다. 높은 가격이 수요를 줄이고 있나? 이 고객군도 SCA를 체결하나?

비트는 줄었지만 가격 상승과 믹스 개선으로 매출은 늘었다. 프리미엄 PC와 플래그십 스마트폰은 고용량·고성능 수요가 견조하다. 출하 대수가 줄어도 업계 매출은 성장한다. 모바일·클라이언트를 포함한 모든 사업부에 SCA가 있다. 다만 세부 내역은 공개하지 않는다.

Q8. HBM4E의 자체 베이스 다이 경쟁력은? 경제적 가치는 컴퓨트 고객과 HBM 공급사 중 어디로 가나?

베이스 다이: HBM4E는 자체 베이스 다이가 아니라 파운드리 공정을 쓴다. HBM4와 다른 점이다. 커스텀 제품과 JEDEC 표준 제품 모두 해당한다.

차별화: 전력, 속도, 성능 마진에서 나온다. 이는 과거 세대에서도 공급사마다 달랐다.

경제적 가치: HBM은 프리미엄 제품이고, 커스텀 NVHBM도 고부가 제품이 될 것이다. ROI가 높은 제품으로 계속 기여할 것이다.

Q9. 이번 분기 신규 SCA 10건에서 가격 구조가 바뀌었나? 타이트한 시장을 고려하면 하한·상한 가격을 덜 원하지 않나?

프레임워크는 비슷하다. 다만 신규 계약은 현재 시장 여건과 향후 가격 전망을 반영해 더 높은 가격으로 협상한다. 기존 계약은 CQ2 시장 여건 기준이었다.
SCA 매출의 3/4은 가격 체계가 정해져 있고, 1/4은 시장가로 주기적 협상한다.

Q10. 하한·상한이 모두 높게 재설정되는 건가? 신규 10건에 하이퍼스케일러가 포함됐나?

여러 프레임워크가 있으며, 가격이 정해진 계약의 과반이 하한·상한 구조다. 신규 10건은 소형부터 대형 고객까지 다양하다. 고객별 내역은 공개하지 않는다.

Q11. 장비보다 건설 CapEx가 더 빠르게 늘어나는 것인가? 건설 투자는 2029년 이후에야 비트로 이어지지 않나?

바티아: 맞다. 업계의 핵심 제약은 클린룸이다. FY27 건설 CapEx 증가분의 대부분은 2028년 말 이후 가동될 클린룸용이다. 2030년 이후까지 이어지는 SCA가 장기 투자의 자신감을 뒷받침한다.

머피: 이 추세는 2027년 이후에도 이어진다. 건설 투자가 곧바로 비트가 되는 것은 아니며, 장비는 시장 상황을 보고 필요할 때 넣는다.

바티아: 장비업체와 장기 공급계약을 맺어 장비를 확보해 두었다. 그래도 장비 증설은 수요에 맞춰 한다.

Q12. CPU 수요 강세가 수급 불균형에 얼마나 기여하나?

에이전틱 워크로드가 CPU에서 실행된다는 점이 큰 동인이다. LPDDR, DDR, SSD 탑재가 크게 늘어난다. 서버 출하가 10% 후반 증가하는 이유 중 하나다. 그 결과 로직이나 전력이 아니라 DRAM이 데이터센터의 주된 제약이 됐다. 메타의 Muse가 출시 몇 주 만에 빠르게 확산된 것을 예로 들었다.

Q13. CapEx가 늘어나는데 왜 내년 공급 증가율이 둔화하나?

HBM이 일반 DRAM보다 빠르게 늘고, HBM3E에서 HBM4, 2027년 말 HBM4E로 갈수록 트레이드 비율이 커진다. 공정 전환의 타이밍과 신규 노드의 비트 증가 효과 체감도 영향을 준다. 가장 큰 요인은 클린룸이다. 아이다호 팹이 2027년 중반 첫 웨이퍼를 내도, 의미 있는 물량은 몇 분기 뒤에 나온다.

Q14. 공급이 예상보다 늘면, 사양을 낮췄던 AI 랙이 다시 사양을 올려 흡수하지 않을까?

맞다. 고객들은 가용 메모리에 맞춰 컴퓨트 출하를 최대화하고 있어 잠재 수요가 존재한다. 메모리가 더 공급되면 가속기든 CPU든 탑재량 증가로 쉽게 흡수될 것이다.

Q15. 2026년 NAND 비트 성장이 업계를 밑도는데, 2027~28년에는 업계 평균(약 25%)을 따라갈 수 있나?

그렇게 먼 기간은 DRAM, NAND 모두 언급하지 않는다. 업계는 20% 중반 성장에도 타이트할 것으로 본다.
올해 업계보다 덜 성장한 이유가 있다. 싱가포르 클린룸 일부를 차세대 NAND R&D 라인과 HBM 시범 라인에 쓰고 있기 때문이다.
G9 램프가 효율적인 공급원이 될 것이다. 신규 NAND 클린룸은 CY28 하반기에 가동된다.

Q16. DRAM은 웨이퍼 단계에서 제품 간 전환이 자유로운데, 이것이 원가 관리에 유리한가?

드보어: 오히려 반대다. HBM, SOCAMM·LPDRAM, 그래픽 DRAM 등 제품별로 전공정 차이가 역사상 가장 크다.

바티아: 같은 라인에서 생산하므로 수요에 맞춰 믹스를 조정하기는 쉽다. 하지만 원가에 도움이 된다고 보지는 않는다.

마무리: CFO 추가 설명 (모델링용)
FQ1 가이던스는 DRAM·NAND 모두 전 분기 대비 한 자릿수 비트 증가와 두 자릿수 원가 변동을 가정했다(원가 방향은 명시하지 않음).

인센티브 효과를 빼도 FY27 R&D는 전년보다 10억 달러 넘게 늘어난다. 지난 분기에 밝힌 10억 달러보다 크다.