루라 대 볼소나루: 브라질 선거 결과에 따라 월스트리트의 예상 시나리오

브라질 대통령 선거 1라운드가 일요일에 열림에 따라, 월스트리트는 접전 양상에 따라 극명하게 다른 시장 예측을 준비하고 있습니다.

블랙 토로 글로벌 인베스트먼트(Black Toro Global Investments)의 수석 이코노미스트 페르난도 마렌고(Fernando Marengo)는 "브라질 트레이드는: 루라가 승리할 것인가, 아니면 볼소나루가 승리할 것인가?"라고 말했습니다.

이 이름들은 익숙하게 들릴 것입니다. 루라는 80세의 좌파 정치인 루이스 이나시오 루라 다 실바(Luiz Inacio Lula da Silva)이며, 제이르 볼소나루 전 대통령의 아들인 45세 우파 정치인 플라비오 볼소나루(Flavio Bolsonaro)에 맞서 네 번째 임기를 목표로 출마했습니다. 만약 두 후보 모두 득표율 50%를 넘지 못하면, 10월 25일에 결선 투표가 열릴 예정입니다.

간단히 말해, 볼소나루가 승리할 경우, 월스트리트는 이 나라의 채권, 통화 및 주식 시장에서 강세장을 예상하고 있습니다.

볼소나루는 지난 몇 달 동안 뒤처져 왔지만, 그의 여론조사 수치와 함께 브라질 주식도 상승세를 보였습니다. JP모건(JPMorgan)은 최근 고객들에게 보낸 메모에서 "MSCI Brazil 지수는 플라비오가 여론조사에서 점수를 얻을 때마다 평균 0.25%씩 상승했다"고 언급했습니다.

현재 칼시(Kalshi) 시장에서는 볼소나루의 승리 확률이 60%, 루라는 39%로 나타납니다. 예측 시장은 브라질에서 금지되어 있기 때문에 현지 심리를 반영하지 못할 수도 있습니다. 오로라 매크로 스트래티지스(Aurora Macro Strategies)의 선임 자문가 리처드 라퍼(Richard Lapper)는 고객들에게 보낸 메모에서 "균형은 지난 한 달 동안 플라비오 쪽으로 기울었지만, 예측 시장이 가격을 책정하는 것만큼 크게는 아니다"라고 말했습니다.

볼소나루가 시장의 선호 후보인 이유는 그가 재정 건전성을 약속하고 있기 때문인데, 이는 많은 경제학자들이 브라질에 절실히 필요하다고 말하는 부분입니다. 국가 부채 대비 GDP 비율은 81.9%로, 루라가 취임한 이후 10% 상승했습니다.

씨티(Citi)의 브라질 수석 이코노미스트 레오나르도 포르토(Leonardo Porto)는 "공공 부채를 GDP 대비 안정시키기 위해서는 3~3.5%의 재정 조정이 필요하다"고 말했습니다. 그는 또한 이것이 국유 자산 민영화 같은 일회성 조치만으로는 불가능하며, "브라질은 영구적인 재정 조정이 필요하다"고 강조했습니다.

이는 지출을 삭감하거나 세금을 인상하는 것을 의미하며, 둘 다 어려울 것입니다. 브라질 예산의 약 90%는 의무적이며, 일부는 헌법에 의해 요구됩니다. OECD에 따르면 브라질의 세금 부담률은 이미 32%로 라틴 아메리카에서 가장 높으며, 성장 전망도 낮습니다.

하지만 JPMorgan은 볼소나루가 당선되어 '견고한 개혁 의제(robust reform agenda)'를 실행할 수 있다면 많은 것을 얻을 수 있다고 말했습니다.

이 회사(JPMorgan)는 그가 2016년부터 2020년까지 재임했을 때 그의 아버지 자이르(Jair) 하에서 일어났던 일을 주목합니다. 볼소나루 시니어는 연금 개혁을 통과시켰고, 이는 수천억 달러를 절약했습니다. 이 개혁은 남성의 최소 은퇴 연령을 65세, 여성의 경우 60세로 부과했습니다. 이전에는 남성은 35년 근무 후 어느 나이에나 퇴직할 수 있었고, 여성은 30년 근무 후 어느 나이에나 퇴직할 수 있었습니다. 평균적으로 남성의 은퇴 연령은 56세였고, 여성은 53세였습니다.

이러한 개혁 기간 동안 JPMorgan에 따르면 브라질의 2년물 수익률은 거의 4.7%까지 하락했으며, 주식 시장은 130% 상승했습니다.

만약 브라질이 또 다른 개혁 시기에 접어든다면, JPMorgan 분석가들은 금리가 실질 기준으로 중립 수준인 6%, 명목 기준으로 10%까지 하락할 수 있으며, '우리는 MSCI Brazil의 상방 잠재력을 21%에서 41% 사이로 고려할 것'이라고 말합니다. 그들은 선행 P/E가 현재 수준인 8.6에서 2020년에 마지막으로 관측된 최고치인 13.3까지 상승할 수 있다고 믿습니다.

통화 결과는

Black Toro의 Marengo는 라틴 아메리카에서 친(親)기업 후보들이 거둔 다른 최근 승리들이 해당 국가들의 주식, 채권 및 통화에 큰 상승 움직임을 이끌었음을 지적합니다. 그는 콜롬비니아의 리스크 프리미엄 압축이 '약 200포인트였으며, 이는 가장 많이 오른 주식 시장 중 하나였다'고 언급하며, '페루에서 발생했던 것과 유사한 현상이다'라고 말했습니다. Marengo는 브라질에서는 이미 일부 움직임이 가격에 반영되어 있을 수 있다고 경고합니다.

모든 신흥 시장(emerging markets)과 마찬가지로, 주요 위험 요소는 상승하는 글로벌 금리와 특히 라틴 아메리카의 경우 농산물 수출업체들의 작물 피해를 초래할 수 있는 엘니뇨(El Niño) 기후 현상입니다.

공개 고지: CNBC와 Kalshi는 고객 확보 및 소수 지분 투자를 포함하는 상업적 관계를 맺고 있습니다.