컴퓨팅

네트워크는 Sun 시절보다 Nvidia의 컴퓨터에 더 가깝다

주요 서버 부품 공급업체들의 재무 결과가 발표되면서, 우리는 수요가 공급보다 얼마나 훨씬 큰지에 대해 마침내 감을 잡고 있습니다. 그리고 Nvidia는 2026 회계연도 2분기 실적 논의에서, 모두가 숙고하고 모델을 구축할 수 있도록 2027년과 2028년 회계연도에 대한 몇 가지 단서를 제공했습니다.

지난 4월, 인텔이 올해 1분기 재무 결과를 발표했을 때, 이 회사는 전체 CPU 사업의 공급 부족 규모가 'B'로 시작하는 숫자이며, 이는 제온(Xeon) 서버 CPU 부족이 최소 20%였고 아마도 25%에 더 가까움을 시사합니다. 우리는 AMD가 현재 Epyc 라인업으로 제공하는 우수한 가격 대비 성능을 고려할 때, 그 초과 수요가 훨씬 높을 수 있으며, 에이전트 AI(agentic AI)가 자리 잡고 데이터센터의 CPU 용량이 재부상함에 따라 아마도 30%에 달하고 증가할 수도 있다고 생각합니다. 여러 OEM들은 가장 최근 분기에도 자신들의 수요가 공급보다 25%에서 30% 더 높다고 암시했습니다.

2027 회계연도의 부품은 이미 OEM 및 ODM에 할당되었고, 2028 회계연도에 판매될 것으로 예상되는 대부분의 부품 역시 할당되었다는 것을 Nvidia는 알고 있습니다. 추측할 필요가 없습니다. 하지만 Nvidia는 미래를 예측할 때 명시적일 의무는 없지만, 2027 회계연도 2분기 Nvidia 수치를 다루는 통화에서 최고재무책임자(CFO) 콜레트 크레스(Collette Kress)는 월스트리트에 회사에 2028 회계연도 데이터센터 사업을 70%보다 약간 넘게 성장시킬 충분한 부품 공급이 있다고 단호하게 말했습니다.

통화 후반부에서 공급 제약이 없는 환경에서의 예상 매출에 대해 질문을 받았을 때, 공동 창업자이자 최고경영책임자(CEO)인 Jensen Huang은 Nvidia가 2027 회계연도에 매출을 두 배로 늘릴 계획이며, DRAM, HBM, 플래시 및 기타 부품의 부족이 없었다면 2028 회계연도에도 그렇게 할 수 있었을 것이라고 시사했습니다. 따라서 Nvidia는 2027년에 달성할 것과 같이 2028년에도 판매를 다시 두 배로 늘릴 수 있었다고 가정해 봅시다. 그러면 수요가 공급보다 겨우 40% 적게 됩니다. 이는 Nvidia의 2027년 수요가 Intel 및 서버 제조사들이 보고 있는 수준과, AMD가 광범위하게 언급하는 수준에 맞먹는 것으로 보이며, 그 이유는 Nvidia가 이들 기업 사업의 매우 큰 부분을 차지하기 때문입니다.

황은 격차에 대해 압박을 받자 “제약이 없는 상황이라면 훨씬 높을 것”이라며 “올해는 전년 대비 100% 성장할 것입니다. 제약이 없는 규모는 상당하며, 따라서 우리는 더 많은 용량을 확보하기 위해 열심히 노력해야 합니다. 그리고 저희는 거대한 공급망을 가지고 있고, 정말 엄청난 공급망을 가지고 있으며, 믿을 수 없는 파트너들이 있고, 많은 공급을 확보했습니다. 하지만 훨씬 더 많이 필요합니다.”라고 말했습니다.

이러한 맥락에서 Kress가 제공한 논평과 2027 회계연도 2분기 실적에 따르면, Nvidia의 구매 약정액은 현재 2027년 1분기 말까지 확보했던 1,190억 달러보다 2.3배 증가한 2,790억 달러입니다. 이 공급 약정액은 2027년 나머지 기간부터 2029 회계연도까지 걸쳐 있으며, 2030 회계연도 이후에는 아주 적은 금액이 할당되었습니다. 이는 Nvidia가 수주 장부에 기록한 Grace-Hopper NVL72 및 Vera-Rubin NVL72 시스템의 2027 회계연도(약 3,650억 달러)와 2028 회계연도(약 6,250억 달러)에 걸친 총 1조 달러 규모의 매출을 충족하기 위해 구매 약정액이 증가할 것으로 예상하는 것이 합리적입니다.

만약 공급이 갑자기 제약을 받지 않게 되거나 – 또는 Nvidia가 더 많은 유닛을 판매하기 위해 GPU, CPU 및 DPU에서 DRAM과 HBM 메모리를 축소하려 한다면 – 이 수치들은 더 높을 수 있습니다.

그렇다면 이제 구체적인 수치로 파고들어 보겠습니다.

7월 분기 동안 Nvidia는 전체 매출에서 거의 1,000억 달러에 근접했으며, 이는 회사가 10년 전 확립된 HPC(High-Performance Computing) 및 신흥 AI 시장에서 처했던 상황을 고려할 때 놀라운 수치입니다. 당시 매출은 두 자릿수 크기(two orders of magnitude)가 더 작았습니다.

정확히 말하자면, 저희 The Next Platform에서는 이번 분기 매출이 데이터센터 사업 덕분에 105.9% 증가한 962억 2천만 달러를 기록했습니다. 영업 이익은 124.1% 증가하여 637억 3천만 달러를 기록했고, 순이익은 125.9% 증가한 599억 6천만 달러였습니다. 순이익은 매출의 62%로, 연속적인 회사 기록을 세웠던 Q4 F2026 및 Q1 F2027의 비율보다는 다소 낮은 수준입니다. 하지만 그렇다고 해도, 이는 일반 기업들이 *총 마진(gross margins)*으로 목표하는 유형의 매출 비율이며 실제로 달성하기는 어려운 수치입니다.

고려할 만한 놀라운 점은 Nvidia가 매 분기마다 연구 개발(R&D)에 수십억 달러를 지출하고 있으며, 이 투자가 미래 몇 분기에 걸쳐 그 금액의 35배에서 40배에 달하는 매출을 창출한다는 것입니다. 이는 거의 완벽한 돈벌이 기계이며, 반도체를 찍어내고 교환으로 현금을 모으는 인쇄기(printing press)와 매우 가깝습니다.

이번 분기에 Nvidia는 70억 5천만 달러를 R&D에 지출했는데, 이는 현재 Grace-Blackwell 및 초기 Vera-Rubin 판매를 이끌고 있는 2년 전 지출액보다 두 배가 넘는 금액입니다.

International Business Machines(IBM)이 자신의 미래를 믿고, 1990년대와 2000년대에 월스트리트를 달래고 최고 경영진을 부유하게 만들기 위해 자사주 매입(share buybacks)에 2,000억 달러를 지출하는 대신, 그 돈을 자신이 창조한 미래에 투자했다면 어땠을지 상상해 보십시오...

Nvidia의 Compute & Networking 그룹은 데이터센터 관련 제품과 일부 엣지(Edge) 제품을 판매하며, 매출액은 전년 대비 113.6% 증가한 883억 달러를 기록했습니다. PC 그래픽 카드(구 Gaming 부문)와 워크스테이션 GPU(구 Professional Visualization 부문)를 판매하는 Graphics 그룹은 이번 분기에 79억 2천만 달러의 매출을 올렸으며, 이는 전년 대비 46.4% 증가한 수치입니다. 이 사업들은 데이터센터 사업의 기반을 다졌고 여전히 Nvidia에게 중요하지만, 현시점에서는 데이터상 거의 노이즈 수준에 불과합니다.

이 때문에 Nvidia는 부문을 재분류하고 자동차 전자 제품과 이러한 그래픽 사업들, 그리고 초기 단계인 워크스테이션 사업까지 모두 'Edge Computing'이라는 새로운 그룹으로 통합했습니다.

이 Edge Computing 부문은 여전히 데이터센터 부문에 비해 매우 작지만, 데이터센터 부문 자체는 하이퍼스케일러(대형 클라우드 구축 기업 포함)와 AI 클라우드(우리가 네오클라우드 및 주권 클라우드로 부르는 것), 산업용, 엔터프라이즈로 나뉘어 있습니다. Nvidia가 이들을 통틀어 ACIE라고 부릅니다.

데이터센터 사업의 하이퍼스케일 부분은 2027 회계연도 2분기에 104% 증가한 487억 1천만 달러의 매출을 기록했으며, ACIE는 134.2% 증가한 403억 1천만 달러의 매출을 올렸습니다. 저는 네오클라우드와 일부 주권 클라우드, 그리고 상당수의 HPC/AI 센터(이는 과거에는 HPC 전용이었던 모든 국가 연구소를 의미합니다)가 ACIE 매출의 대부분을 차지한다고 강력히 추측합니다.

이것은 데이터센터 사업에 대한 더 깊은 분석으로 이어지는데, 이는 Nvidia가 컴퓨팅 및 네트워킹 사업 실적에 대해 제공한 힌트를 바탕으로 스프레드시트 마법을 부리는 것과 같습니다. 이 수치들은 예전에는 명시적으로 제공되었지만 지금은 그렇지 않습니다. Kress는 2027 회계연도 1분기 기준 네트워킹이 약 150억 달러, 컴퓨팅이 약 600억 달러였다고 말했고, 다행히 우리는 이 수치와 순차적 및 연간 성장률을 사용하여 어느 정도 추정할 수 있습니다.

제 모델에 따르면, 2027년 2분기(Q2 F2027) 데이터센터 컴퓨팅은 111.5% 증가하여 715억 7천만 달러를 기록했으며, 네트워킹은 140.7% 증가하여 174억 5천만 달러를 기록했습니다. 제 모델은 또한 Quantum-X InfiniBand 매출이 58.9% 증가하여 75억 달러가 채 안 되는 금액을 보입니다. 따라서 이더넷(Ethernet) 및 NVSwitch 구성 요소에 할당되는 금액은 약 100억 달러가 채 되지 않습니다. 저는 이더넷 매출이 그중 54억 6천만 달러를 차지했고, 나머지에서 NVSwitch가 45억 달러를 차지했다고 추정합니다.

흥미로운 점은 네트워킹이 2027년 1분기(Q1 F2027) 데이터센터 매출의 19.7%를 차지했고, 2분기에도 19.6%를 차지했다는 것입니다. 이는 클라우드 및 하이퍼스케일러가 사용하는 네트워킹 비율의 두 배에 달합니다. 하지만 GPU 또는 XPU 간 NUMA 링크를 가진 랙 규모 시스템에서는 단순히 개별 노드를 확장하는 것이 아니기 때문에, 수십 개의 실제 및 소형 GPU로 거대한 가상 GPU를 만들려고 하기 때문에 네트워킹에 두 배 많은 비용을 지출해야 합니다.

물론 이 이야기의 제목은 1994년부터 2001년경 초기 상업 인터넷 시대의 대표 주자였던 Sun Microsystems를 언급합니다. '네트워크가 컴퓨터다(The Network is the Computer)'라는 문구는 Sun의 컴퓨터 과학자인 John Gage가 창립자 네 명인 Scott McNealy, Andy Bechtolsheim, Bill Joy, Vinod Khosla에 이어 다섯 번째 직원으로서 유명하게 만들었습니다. 게이지가 이 용어를 만든 것은 Sun이 설립된 지 2년 후이자 인터넷이 상업화되기 10년 전인 1984년이었는데, 이는 매우 예언적이었다고 할 수 있습니다.