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미국 재무부가 저렴한 비용을 위해 단기 국채 발행에 의존해 왔으나, 연준의 금리 정책 변화와 AI 인프라 구축을 위한 기업들의 부채 발행 증가로 인해 이자 부담이 커질 위험에 직면했습니다. Scott Bessent 재무장관은 이러한 구조적 변화 속에서 단기 채권 중심의 운용 전략을 이어가고 있습니다.
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원문 바로가기신용카드 잔액을 이월해 본 사람이라면 부채에서 실제로 고통을 주는 부분이 무엇인지 알고 있습니다. 그것은 당신이 갚아야 할 금액이 아닙니다. 그것은 그 금액에 붙은 이자율입니다.
3%의 이율로 10,000달러의 잔액이 있다면 그것은 관리 가능한 성가신 수준입니다. 하지만 동일한 잔액에 20%의 이율이 붙으면 그것은 당신 대신 결정을 내리기 시작합니다.
연방 정부도 동일한 산술법으로 운영되지만, 숫자는 더 많고 탈출구는 더 적습니다. 워싱턴은 지난 몇 년간 가계가 낮은 초기 금리에 의존하는 방식처럼, 지금 저렴한 돈을 빌리고 그것이 계속 저렴할 것이라고 가정하며 돈을 빌려왔습니다.
한동안 그 가정은 유효했습니다. 단기 국채(Treasury bills)의 수익률은 10년물 및 30년물 채권보다 낮았으며, 이에 의존함으로써 연간 이자 비용이 현재보다 더 빠르게 상승하는 것을 막을 수 있었습니다.
하지만 그 가정은 이제 재무부(Treasury)가 통제할 수 없는 유일한 기관으로부터 압박을 받고 있습니다.
정부는 몇 달마다 수조 달러의 재융자(refinancing)를 진행하고 있으며, Kevin Warsh 신임 의장이 이끄는 연방준비제도(Federal Reserve)는 금리를 인하하기보다 인상하는 것에 대해 논의하기 시작했습니다.
재무부가 단기 채권에 그토록 크게 의존했던 이유
논리는 전혀 복잡하지 않았습니다. 1년 이내에 만기가 도래하는 채권(Bills)은 장기 채권보다 발행 비용이 적게 들며, 연간 적자가 약 2조 달러에 달할 것으로 예상되는 상황에서 더 저렴한 것이 항상 승리합니다.
Capital Economics의 연구를 인용한 Fortune에 따르면, 지난 몇 년간 부채 발행의 약 85%가 1년 이내에 만기가 되는 국채(Treasury bills)였습니다.
추가 경제 분석:
그 결과는 빠르게 회전하는 부채 더미입니다. 미결제 연방 부채의 약 20%가 향후 4개월 이내에 만기가 도래하며, 그 비중은 1년 이내에 33%에 달합니다.
Scott Bessent 재무장관은 직무를 맡기 전부터 이러한 접근 방식을 비판했습니다. 하지만 그는 취임 후 이를 연장했습니다.
재무부(Treasury Department)에 따르면, 부처의 가장 최근 환매(refunding) 성명은 "적어도 향후 몇 분기 동안 명목 쿠폰(nominal coupon) 및 변동금리부 채권(FRN) 경매 규모를 유지할 것"을 약속했습니다. FRN은 변동금리부 채권(Floating Rate Note)으로, 단기 금리에 따라 지급액이 재설정되는 증권입니다.
또한 재무부는 1년 전보다 자금을 두고 경쟁해야 할 대상이 더 많아졌습니다. 하이퍼스케일러(Hyperscalers)들은 인공지능 (AI) 구축 자금을 조달하기 위해 막대한 양의 부채를 발행하고 있으며, 독일은 국방을 위해 2030년까지 8,000억 유로를 차입할 계획입니다.
동일한 저축 풀을 쫓는 차입자가 많아진다는 것은 미국 정부를 포함하여 그 자금을 사용하는 모든 이들에게 더 높은 수익률 (yields)이 의미함을 뜻합니다.