공매도 투자자들이 SpaceX에 반대 베팅을 하기 전 재고해야 할 4가지 이유

SpaceX (NASDAQ: SPCX)는 6월 12일 상장 이후 투자자들을 격동의 여정으로 몰아넣었습니다. 이 항공우주 및 AI 기업은 주당 135달러로 상장되었으며, 주가는 150달러로 거래를 시작해 6월 16일 사상 최고치인 225.64달러까지 치솟았습니다. 하지만 오늘 현재 주가는 약 155달러에 거래되고 있습니다. 초기 시장의 열기가 SpaceX의 주가를 사상 최고치로 끌어올렸으나, 초기 매수자들이 빠른 수익을 위해 주식을 매도(flip)하고 기업 가치가 밈 주식 (meme-stock) 수준에 도달하면서 그 열기는 사그라들었습니다. 정점 당시 SpaceX의 시가 총액 (market cap)은 2.66조 달러에 달했으며, 이는 2025년 예상 매출인 187억 달러의 142배에 해당하는 수치였습니다.

*2009년에 Nvidia를 놓치셨나요? 이 희귀한 신호가 다시 나타나고 있습니다. 2009년, 잘 알려지지 않은 칩 제조사인 Nvidia에 대해 "더블 다운 (Double Down)" 신호가 나타났습니다. 수년 만에 처음으로, Nvidia 크기의 1/100에 불과한 기업에 대해 동일한 "전적인 확신 (Total Conviction)" 신호가 나타나고 있습니다. *계속 읽기 »

SpaceX의 시가 총액은 이후 2.07조 달러로 떨어졌지만, 여전히 작년 매출의 111배 수준에서 거래되고 있습니다. 이러한 높은 주가매출비율 (price-to-sales ratio)은 공매도 (short sale)의 쉬운 목표처럼 보일 수 있지만, 현재 이 변동성 큰 주식을 공매도하는 것은 네 가지 단순한 이유로 인해 역효과를 낼 수 있습니다.

1. 높은 차입 비용

SpaceX는 기업공개 (IPO) 당시 전체 주식의 5% 미만을 공모했습니다. 대부분의 주식은 여전히 내부자, 직원 및 초기 투자자들이 보유하고 있으며, 이들은 단계적 보호예수 (phased lockup) 기간이 만료될 때까지 주식을 팔 수 없습니다.

이러한 낮은 유통 주식 수 (public float)로 인해 브로커가 공매도 투자자에게 주식을 빌려주는 것이 어려워지며, 이는 주식 대차 수수료 (stock loan fee, 공매도 투자자가 주식을 빌리기 위해 지불하는 수수료)를 상승시킵니다. 이러한 수수료는 포지션을 오버나이트 (overnight)로 보유할 경우 매일 누적되며, 자본을 빠르게 잠식할 수 있습니다. 이 글을 쓰는 시점을 기준으로, SpaceX는 주요 증권사에서 "차입 어려움 (Hard to Borrow)"로 분류되어 있으며, 연간 차입 이율은 15%에서 50% 사이를 오가고 있습니다. 이는 SpaceX를 수익성 있게 공매도하는 것을 매우 어렵게 만듭니다.

2. 보호예수 만료가 진정한 촉매제가 될 것

SpaceX를 공매도하려는 대부분의 사람들은 아마도 보호예수 (lockup) 기간이 만료되기를 기다리고 있을 것입니다. SpaceX는 전통적인 180일 보호예수 기간을 사용하는 대신, 내부자들과 초기 투자자들이 여러 차례 예정된 물량으로 주식을 매도할 수 있도록 허용할 것입니다.

첫 번째 물량은 2분기 실적 발표(7월 말 또는 8월 초) 후 두 번째 거래일에 발생할 것입니다. 그날, 직원들과 초기 Pre-IPO 보유자들이 보유한 SpaceX 주식의 20%(약 46억 주)가 해제될 것입니다. 만약 실적 발표 전 10거래일 중 최소 5일 동안 주가가 주당 175.50달러 이상에서 마감한다면, 주식의 10%가 추가로 해제될 것입니다.