국경 간 거래 (Cross-border deal)에서 발생하는 리스크는 숫자가 번역되었다는 사실 그 자체가 아닙니다. 문제는 아무도 그 번역본을 원문과 대조하여 확인하지 않는다는 점입니다. 독일어 각주가 깔끔한 영어 문장이 되고, 이탈리아어 운전자본 (working-capital) 관련 주석이 정돈된 요약본이 되며, 결국 거래 가격을 결정하게 되는 버전은 원문에서 가장 멀어진 버전이 됩니다. 원본 문서와 요약본 사이의 이 격차는 수백만 달러 규모의 실수가 발생하는 지점이며, 바쁜 매수자가 가장 감시하기 어려운 바로 그 격차입니다.

대부분의 국경 간 매수자들은 이 문제의 쉬운 절반은 해결하지만, 어려운 절반은 건너뜁니다. 그들은 문서를 번역하고, 요약본을 읽으며, 정보를 충분히 얻었다고 느낍니다. 하지만 진정한 가치는 거의 아무도 수행하지 않는 두 번째 단계, 즉 의사결정의 근거가 되는 몇 안 되는 숫자들을 그것이 추출된 원어 문장과 대조하여 검증하는 단계에 있습니다.

언어 접근성은 쉬운 부분이다

다국어 실사 (multilingual diligence)를 단순히 번역 문제로 취급하고 싶은 유혹에 빠지기 쉽습니다. 독일어 CIM (Confidential Information Memorandum)은 독일어로 읽고, 프랑스어 계약서는 프랑스어로 읽으면 업무가 완료된 것처럼 느껴집니다. 하지만 번역은 끝이 아니라 시작입니다. 일단 수치가 영어로 바뀌고 나면 여전히 출처와 대조하여 검증해야 하는데, 시간 압박 속에서 이 단계는 조용히 사라져 버립니다. 각주는 확신에 찬 영어로 의역됩니다. 운전자본 조정 (working-capital adjustment) 사항은 기술적으로는 타당해 보이지만 미묘하게 틀린 방식으로 요약됩니다. 요약본은 깔끔하게 읽힙니다. 독자가 원문 문장으로 절대 돌아가지 않기 때문에 오류는 보이지 않습니다.

국경 간 거래가 상황을 악화시키는 이유

유럽에서는 다른 어느 곳보다 이 문제가 더 두드러지는데, 이는 많은 시장과 달리 거래가 진정으로 다국어(multilingual)로 이루어지기 때문입니다. 구매자는 이번 달에는 독일 제조업체를 검토하고 다음 달에는 프랑스 서비스 기업을 검토할 수 있으며, 각 기업은 고유의 언어와 회계 관행(accounting conventions), 그리고 고유의 주석 문화(footnote culture)를 가지고 나타납니다. 그리고 문서에서 한 단계 떨어져 있는 사람들, 즉 투자자(investors)와 투자 위원회(investment committee)는 구매자보다 원문 언어(source language)로부터 훨씬 더 멀리 떨어져 있습니다. 그들은 모든 버전 중 가장 깔끔하고, 가장 요약되었으며, 가장 많이 번역된 버전을 보게 됩니다. 원본 문서에서 멀어질수록, 눈앞에 놓인 숫자는 더 확신에 차 보이지만 검증하기는 더 어려워집니다.

실제로 재검토할 가치가 있는 숫자들

모든 데이터 룸(data room)의 모든 줄을 세 가지 언어로 다시 읽을 수는 없으며, 그러려고 시도하는 것 자체가 실패의 원인이 됩니다. 중요하지 않은 수치들에 소중한 독점 검토 기간(exclusivity window)을 허비하게 만들기 때문입니다. 규율은 더 좁아야 합니다. 당신의 결정이 실제로 의존하고 있는 소수의 숫자들을 원문 언어(original-language) 문서와 대조하여 검증하십시오.

이러한 수치들의 경우, 당신이나 당신이 신뢰하는 사람이 확인할 수 있도록 인용구는 원문 언어 그대로 유지되어야 합니다. 만약 어떤 숫자가 특정 행(line)으로 추적되지 않는다면, 그것은 아직 숫자가 아닙니다. 그것은 질문입니다.

실제 사례

독일어권 국가의 한 제조업체를 가정해 봅시다. 어드바이저(adviser)가 작성한 재무제표의 영어 요약본(English summary)은 고객 집중도(customer concentration)가 수용 가능한 수준인 것처럼 설명했습니다. 하지만 원문 독일어 주석(footnote)을 주의 깊게 읽어보면, 훨씬 더 좁고 경고적인 내용이 담겨 있었습니다. 즉, 하나의 대형 고객 관계가 헤드라인이 암시하는 것보다 계약상 더 취약하다는 내용이었습니다. 요약본이 부정직했던 것은 아닙니다. 그것은 중요한 단 하나의 제한 조건(qualifier)을 놓친 합리적인 의역(paraphrase)이었습니다. 영어 버전을 바탕으로 거래 가격을 책정한 매수자(buyer)는 결코 인지하지 못한 집중 위험(concentration risk)을 인수(underwrite)하게 되었을 것이며, 투자 위원회(investment committee)는 주석을 전혀 보지 못한 채 이를 승인했을 것입니다. 대조(reconciliation) 작업이 바로 이 문제를 표면화합니다.

Deal OS가 격차를 해소하는 방법

이것이 바로 Deal OS의 인용된 브리프 접근 방식(cited-brief approach in Deal OS) 이면에 있는 규율입니다. 이 방식은 다른 언어로 된 문서를 포함한 데이터 룸(data room)을, 모든 주장(claim)이 그것이 추출된 정확한 소스 행(source line)으로 추적되는 브리프(brief)로 변환합니다. 이때 숫자를 단순히 신뢰하는 대신 확인할 수 있도록 영어 옆에 원문 구절을 함께 보존합니다. 요약본과 소스(source)가 일치하지 않을 경우, 이를 깔끔한 문장으로 다듬어 버리는 대신 양쪽 모두를 인용하여 모순을 표시(flag)합니다. 샘플 브리프(sample brief)에서 합성 거래(synthetic deal)에 적용된 모습을 확인할 수 있습니다.

이를 경영진 미팅 교차 검증(management meeting cross-check) 및 M&A 실사 체크리스트(M&A due diligence checklist)와 결합하십시오. 체크리스트는 무엇을 검증해야 하는지 알려주고, 경영진 미팅은 구두 버전(spoken version)이 어긋나는 지점이며, 검증의 격차(verification gap)는 번역된 버전(translated version)이 어긋나는 지점입니다. 이 세 가지는 모두 동일한 규율입니다. 모든 요약본은 소스로 추적될 때까지 하나의 주장(claim)으로 취급하십시오.

자주 묻는 질문 (Frequently asked questions)

실사 (due diligence) 과정에서의 검증 격차 (verification gap)란 무엇인가요? 이는 문서가 번역된 후 생략되는 단계로, 영문 요약본을 원문 (original-language source)과 대조하여 확인하는 과정을 의미합니다. 요약본은 원문보다 읽기 빠르기 때문에, 번역은 완료되지만 검증은 이루어지지 않는 현상이 발생합니다.

번역된 재무 요약본을 어떻게 검증하나요? 의사결정의 근거가 되는 몇 가지 수치를 식별하고, 각 수치를 뒷받침하는 원문 문서 내의 특정 문구를 찾으십시오. 그리고 해당 인용구를 검증이 가능하도록 원문 언어 그대로 유지하십시오. 추적이 불가능한 숫자는 실사 요청 (diligence requests) 사항이 됩니다.

국경 간 실사 (cross-border due diligence)가 단일 언어 실사보다 왜 더 위험한가요? 모든 거래가 서로 다른 회계 관행을 가진 각기 다른 언어로 전달되기 때문입니다. 대개 번역을 확인할 이중 언어 분석가 (bilingual analyst)가 없으며, 투자자(investors)와 투자심의위원회(IC)는 구매자보다 원문으로부터 훨씬 더 멀리 떨어져 있습니다.

원어 인용 (source-language citation)이란 무엇인가요? 번역된 요약본에만 의존하는 대신, 각 수치를 그것이 추출된 원어 구절로 역추적하고 해당 구절을 보존하여 숫자를 계속 검증할 수 있도록 하는 관행을 말합니다.

Deal OS의 샘플 거래를 통해 인용 및 모순 탐지 (contradiction-flagging) 기능이 포함된 브리프가 어떤 모습인지 확인해 보십시오.