강세장(Bull Market), 네 번째 생일을 맞다: 투자자들은 다섯 번째 생일이 어려울 수 있다고 우려

네 번째 생일을 맞은 강세장에 축하를 보냅니다.

월요일은 현재의 강세장이 시작된 지 4주년이 되는 날로, S&P 500 지수는 2022년 10월 12일 종가 대비 거의 120% 상승했습니다. 이는 인공지능(artificial intelligence)의 혁신적인 힘에 대한 월스트리트의 믿음을 반영하는 비범한 흐름입니다.

2022년 말 ChatGPT 출시 이후, 투자자들은 AI 관련 모든 것에 열광했으며, 이 기술과 가장 밀접하게 연결된 주식들—소위 '견적 및 괭이(picks and shovels)'—은 새로운 지평으로 급등했습니다.

과거에는 고성능 비디오 게임용 그래픽 카드를 제작하는 것으로 잘 알려졌던 혁명의 상징인 Nvidia는 이제 약 5조 5천억 달러 규모의 기업이며, 2023년에 처음으로 시가총액 1조 달러를 돌파했습니다. 또 다른 수혜주인 Micron Technology 역시 올 5월에 처음으로 시가총액 1조 달러를 돌파했습니다.

이러한 움직임은 2026년을 포함하여 그동안 주식 시장이 우려의 벽을 타고 올라가는 데 도움을 주었습니다. S&P 500 지수는 지난주에 처음으로 7,800을 넘어섰으며, 기술 부문에 대한 높은 비중 덕분에 기록 근처를 유지하고 있습니다. 광범위한 지수 중 약 40%가 기술주에 투자되어 있습니다.

이처럼 비범한 상승세 이후, 투자자들은 특히 인플레이션 고착화 우려, 급등하는 채권 수익률, 그리고 더욱 매파적인 연방준비제도(Federal Reserve)로 인해 얼마나 더 랠리가 지속될 수 있을지 궁금해합니다.

기술적으로 볼 때, 앞으로의 경로는 그다지 이상적이지 않아 보입니다.

Oppenheimer의 Ari Wald에 따르면, 현재의 강세장은 1932년으로 거슬러 올라가면서 기록된 24개 사이클 중 여섯 번째로 가장 긴 것입니다. 이 데이터를 관찰하며 차트 분석가는 사이클이 정점에 도달하기까지 남은 중간 시간(median time remaining)이 13개월이라고 작성했으며, 이는 2027년이 상승세의 마지막 구간일 수 있음을 시사합니다.

Wald는 또한 중간 다섯 번째 연도 수익률(median fifth year return)은 여전히 21%임을 추가하며, 정점 이전에 투자자들이 얻을 더 많은 수익이 남아있음을 시사했습니다.

현재 사이클이 얼마나 더 지속될 수 있는지는 악화된 시장 폭(market breadth)에 달려 있을 수 있습니다. 9월에는 S&P 500 종목 중 75%가 마이너스 영역으로 마감했으며, 금리 인상 위협이 투자자들을 몇몇 초대형주(mega-cap companies)로 다시 몰아넣었습니다.

특히 소형주는 어려움을 겪었습니다. Oppenheimer의 Wald는 강세장(bull market)이 여전히 상승할 여력이 있는지 확인하기 위해 Russell 2000 지수가 200일 이동 평균선(200-day moving average)을 테스트하는 상황을 면밀히 주시하고 있다고 말했습니다.

Wald는 "저희 관점에서 볼 때, 상대적인 약세는 더 강력한 시장 상황이 재확립될 때까지 경고 신호이지 기회는 아닙니다"라고 썼습니다.

실적 또한 문제입니다. 3분기 실적 발표 시즌은 강할 것으로 예상되지만, 기대치가 너무 높아진 만큼 주가를 끌어올릴 만큼 충분히 강하지 않을 수 있다는 우려도 있습니다.

특히 기술주(Tech)가 문제입니다. Deutsche Bank의 전략가 Parag Thatte는 기술주로의 순환매(rotation)는 이미 과도하며, 위험 대비 보상(risk-reward)이 더 이상 유리해 보이지 않는다고 썼습니다.

하지만 많은 투자자들은 지난 4년간의 회복력이 AI 구축 과정 속에서 강력한 근본적 실적을 반영했기 때문에 주식 시장에 대해 여전히 낙관적입니다. 다만, 승자를 고르는 것은 더욱 어려워질 수 있습니다.

Trivariate Research의 설립자인 Adam Parker는 일요일에 "뛰어난 성과를 내기 위해서는 빠르게 성장하고 결코 놓치지 않는 주식을 소유하는 조합이 필요하며, 이것이 여전히 우리의 좌우명입니다"라고 썼습니다.

그는 나중에 다음과 같이 덧붙였습니다. "우리는 미국 주식 시장이 좋은 성과를 계속할 것이라고 생각합니다."