현재의 강세장(bull market) 동안 Broadcom (NASDAQ: AVGO)보다 더 나은 성과를 거둔 인공지능 (AI) 반도체 주식은 거의 없습니다. 이 주식은 지난 3년 동안 연평균 67%의 수익률을 기록했으며, 이는 Nvidia, Intel, Advanced Micro Devices 및 기타 선도적인 칩 제조사들과 비교해도 유리한 수준입니다.

Broadcom 주가는 높은 밸류에이션 (valuation)과 연초 마진 압착 (margin compression)에 대한 우려로 인해 1분기에 약 15% 하락했습니다.

2009년에 Nvidia를 놓치셨나요? 이 희귀한 신호가 다시 나타나고 있습니다. 2009년에는 Nvidia라는 잘 알려지지 않은 칩 제조사를 대상으로 "Double Down" 신호가 나타났습니다. 수년 만에 처음으로, Nvidia 크기의 1/100에 불과한 기업에 대해 동일한 "Total Conviction" 신호가 나타나고 있습니다. 계속 읽기 »

하지만 4월 이후 주가는 급등하여 6월 3일 2분기 실적 발표를 앞두고 6월 2일에 주당 481달러에 도달하며 55% 상승했습니다. 그러나 그 이후 주가는 6월 23일 기준 380달러로 21% 폭락했습니다.

매출이 전년 대비 48% 급증하여 기록적인 222억 달러를 달성한 강력한 실적 보고서에도 불구하고 주가는 하락했습니다. AI 가속기 및 AI 컴퓨팅 수요에 힘입어 AI 칩 매출은 143% 급증한 108억 달러를 기록했습니다. 해당 AI 매출은 회계연도 3분기에 200% 증가하여 160억 달러에 달할 것으로 예상됩니다.

이는 다음과 같은 의문을 제기합니다: 왜 실적 발표 이후 Broadcom의 주가가 급락했을까요?

Broadcom 주식은 매수 기회인가?

종종 이와 같이 실적이 우수한 기업에 매도세가 나타날 때, 투자자들은 밸류에이션이 치솟은 큰 상승 이후 이익을 실현(taking profits)하곤 합니다. Broadcom 주가는 회계연도 2분기 실적 발표 전 2개월 동안 55% 상승했으며, 주가수익비율 (P/E)은 1월 말 69에서 81로 급등했습니다.

또한 3분기 AI 반도체 매출 전망치가 분석가들의 예상치를 밑돌았다는 우려도 있었습니다. 200% 증가한 160억 달러는 분석가들이 예상했던 170억 달러에 미치지 못했기 때문에 충분하지 않았던 것으로 보입니다.

또한, 경영진이 2분기 실적 발표 컨퍼런스 콜에서 밝힌 바와 같이, Broadcom은 3분기 마진(margin)이 약간 낮아질 것으로 가이던스(guidance)를 제시했습니다. 목표 매출총이익률(gross margin)은 2분기의 77%에서 하락한 74%입니다. 또한 이번 분기의 마진은 전년 동기 대비로도 하락했습니다.

이는 주로 제품 믹스(product mix)의 변화 때문인데, 마진은 낮지만 성장 속도가 더 빠른 AI 칩이 전체 매출에서 차지하는 비중이 커졌기 때문입니다. 따라서 Broadcom은 훨씬 더 많은 매출을 벌어들이고 있지만 마진은 약간 낮아진 상태이며, 이는 결국 안정적인 수준을 찾게 될 것입니다.

더 광범위한 우려는 밸류에이션(valuation)입니다. 주식이 이토록 높은 멀티플(multiple)에서 거래될 때, 압축된 마진은 더 큰 문제가 되며 이를 정당화하기 어렵게 만듭니다.