주식 시장은 올해 이미 10% 이상 상승했습니다. 대부분의 전략가들은 이를 좋은 흐름이라고 부르며 그대로 둘 것입니다. 하지만 Wells Fargo는 동일한 시장을 보고 아직 끝나지 않았다고 판단했습니다.

Seeking Alpha의 보도에 따르면, 이 은행은 S&P 500의 2026년 연말 목표치를 기존 7,300에서 7,950으로 상향 조정했으며, 이는 6월 16일 종가인 7,554 부근으로부터 약 5.2%의 추가 상승 여력이 있음을 의미합니다.

Bloomberg는 해당 전망이 6월 15일 자 보고서에 포함되었음을 확인했습니다. 수석 주식 전략가(Chief equity strategist) Ohsung Kwon은 은행의 견해를 직접적으로 요약했습니다.

"주식 시장의 방향성은 여전히 더 높게 향하고 있습니다."

새로운 S&P 500 목표치가 과열(Hype)이 아닌 수익(Earnings)에 기반한 이유

여기 중요한 부분이 있습니다. Wells Fargo는 단순히 더 낙관적으로 느끼기로 결정한 것이 아닙니다. GuruFocus의 보도에 따르면, 이 은행은 2026년 S&P 500 주당순이익(EPS) 추정치를 315달러에서 340달러로 상향 조정했으며, 2027년 추정치 또한 365달러에서 390달러로 높였습니다.

이를 계산해 보면, 새로운 목표치는 2026년 수익의 약 23.4배에 해당하며, 이는 기존 목표치에 반영되었던 23.2배 배수(Multiple)보다 아주 약간 높은 수준입니다.

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은행이 목표가를 올리는 데에는 두 가지 서로 다른 이유가 있을 수 있습니다. 투자자들이 동일한 1달러의 수익에 대해 더 많은 금액을 지불할 것이라고 생각하거나, 수익 자체가 상승할 것이라고 생각하는 경우입니다. Wells Fargo는 두 번째 경우에 해당합니다.

이번 상향 조정의 거의 전부는 투자자들이 더 흥분하여 동일한 주식에 더 많은 비용을 지불하는 것이 아니라, 예상 이익이 높아지는 데서 기인합니다. 23배 초반의 선행 배수(Forward multiple)는 수익 대비 17~18배에 달하는 장기 평균과 비교하면 높은 수준이지만, 투자자들이 단기적인 분기 상승이 아닌 지속 가능한 다년 수익 사이클을 기대할 때는 흔히 나타나는 현상입니다.

Wells Fargo가 시장 환경이 더 유리해졌다고 생각하는 이유

7,300이라는 시작점에는 배경이 있습니다. Investing.com의 보도에 따르면, Kwon은 지난 3월 말 이란 갈등이 고조되고 해당 회사의 자체 전쟁 리스크 모델이 주식 시장이 유가 위험보다 지정학적 위험을 처음으로 더 많이 반영하고 있음을 보여주었을 때, Wells Fargo의 목표치를 7,800에서 7,300으로 실제로 하향 조정한 바 있습니다.

새로운 7,950 목표치는 해당 하향 조정을 사실상 상쇄하고도 남는 수준입니다.

수익 계산(earnings math) 외에 Wells Fargo의 생각을 바꾼 두 가지 요인이 있었습니다. 미국과 이란이 잠정적인 합의에 도달하며 시장을 압박하던 지정학적 압력이 일부 완화되었고, 최근의 주식 매도세(selloff)가 오히려 도움이 되어 투자자들의 포지셔닝(positioning)을 과열된 상태가 아닌 중립에 가까운 상태로 재설정(resetting)했습니다. 막 냉각된 시장은 모두가 같은 방향으로 쏠려 있는 시장보다 더 상승할 여력이 큽니다.