Walmart의 2위 순위 뒤에 숨겨진 디지털 전환 이야기

핵심 포인트

Walmart Connect가 주요 수익 동력이 되고 있으며, 광고 수익은 회사의 핵심 소매 사업보다 훨씬 빠르게 성장하고 있습니다.

Walmart의 오프라인 매장 네트워크는 디지털 성장을 뒷받침하는 풀필먼트 (fulfillment), 커브사이드 픽업 (curbside pickup), 당일 배송 (same-day delivery) 측면에서 경쟁 우위를 제공합니다.

Sam's Club은 Walmart의 디지털 전략의 힘을 보여주며, 디지털 참여도(digital engagement)의 상승이 더 강력한 멤버십 성장과 고객 유지로 이어지고 있습니다.

2026년 2월, Amazon.com Inc. (NASDAQ: AMZN)는 매출 측면에서 Walmart Inc. (NASDAQ: WMT)를 제치고 세계 최대 기업이 되었습니다. 이는 업계 관찰자들에게 놀라운 일은 아니었으나, Fortune이 결과를 확인하며 Amazon을 Fortune 500 리스트의 최상단에 배치하면서 더욱 확고해졌습니다.

이 뉴스는 두 주식의 가격에 큰 영향을 미치지 않고 있습니다. 6월 8일 기준으로 두 주식 모두 올해 6% 이상 상승했습니다.

하지만 더 긴 관점에서 보면, 주주들에게 더 큰 총수익 (total return)을 안겨준 것은 Walmart입니다.

이러한 흐름은 일부 투자자들을 놀라게 할 수도 있는 이유로 인해 계속될 가능성이 높습니다. 오프라인 소매업의 종말은 크게 과장되었으며, 이곳은 Amazon이 단순히 Walmart와 경쟁할 수 없는 영역입니다.

하지만 그러한 우위조차 실제 이야기를 완전히 포착하지는 못합니다. Walmart는 Amazon이 소매업 주식의 대리인(proxy)인 것보다 기술주(technology stocks)의 더 강력한 대리인일 수 있습니다. 만약 이것이 맞다면, Walmart는 단순히 프리미엄 가치 평가 (premium valuation)를 받을 자격이 있는 것을 넘어, 완전히 재평가 (rerated)되어야 할 수도 있습니다.

Walmart의 물리적 해자(Moat)는 디지털 우위이다

Amazon은 본질적으로 이커머스 (e-commerce)라는 카테고리를 창출했습니다. 따라서 이 회사가 온라인 쇼핑객들 사이에서 거의 침투 불가능한 선두를 달리고 있는 것은 타당합니다. 하지만 Walmart는 그 격차를 줄이는 데 진전을 이루었으며, 그 과정에서 자신의 비즈니스 모델이 가진 몇 가지 장점을 보여주고 있습니다.

첫째, 4,600개 이상의 매장으로 구성된 회사의 소매 거점(retail footprint)은 새로운 시설을 구축하는 추가 비용 없이 풀필먼트 노드(fulfillment nodes) 역할을 겸합니다. 이를 통해 쇼핑객들에게 습관을 형성하는 도구가 된 커브사이드 픽업(curbside pickup, 매장 앞 수령)이 가능해졌습니다. 또한, 회사는 해당 매장들을 당일 배송(same-day delivery)에 활용할 수 있으며, 이는 Amazon이 단위 경제성(unit economics) 측면에서 따라올 수 없는 부분입니다.

Walmart Connect (광고)는 수익성(Margin)의 핵심입니다

Walmart의 재무제표에서 가장 과소평가된 항목은 아마도 회사의 미국 리테일 미디어 플랫폼(retail media platform)인 Walmart Connect일 것입니다. 2026 회계연도(FY2026)에 Walmart Connect는 전년 대비(YOY) 46% 증가한 64억 달러의 글로벌 광고 매출을 기록했습니다. 가장 최근 분기에 Walmart Connect는 미국 내에서 44% 성장했으며, 이는 회사의 한 자릿수 초반대의 매출 성장률(top-line growth)을 압도하는 수치입니다.