2026년 9월 3일, 로이터 통신은 베트남 전기 택시 운영사 Green and Smart Mobility (GSM)가 VinFast Auto Ltd. (NASDAQ:VFS)와 그 거물 창업자 Pham Nhat Vuong과 연계되어 미국, 스웨덴, 네덜란드에 올해 말까지 차량을 투입하고 2027년에는 더 많은 유럽 시장으로 확장할 계획이라고 보도했습니다.

이러한 확장은 GSM이 계획 중인 2028년 홍콩 상장(IPO)을 앞두고 이루어질 예정이며, 자문사들은 이 IPO의 가치를 약 200억 달러로 제시했습니다.

이 소식은 로이터 통신이 VinFast가 인도 일부 전기차 조립 계획을 중단했으며 보조금 지원 공장에서 지연 문제로 미국 소송에 직면했다는 보도를 한 주 만에 나온 것입니다.

강세 시나리오 (Bull Case)

GSM은 VinFast에게 안정적이고 성장하는 판매 채널을 제공합니다. 이 택시 회사는 운영하는 모든 차량을 VinFast Auto Ltd. (NASDAQ:VFS)로부터, 종종 할인된 가격에 직접 구매합니다. 이는 소매 고객에게 전적으로 의존하지 않는 내부 수요를 창출합니다. GSM이 미국과 유럽으로 확장함에 따라, 그들의 차량 구매는 해당 시장에서 소비자 수요가 느리게 발전하더라도 VinFast의 차량 물량을 뒷받침할 수 있습니다.

VinFast의 인도량 성장세 또한 투자자들에게 더 강력한 물량 스토리를 제공합니다. 글로벌 전기차(EV) 출고량은 2분기에 70,085대로 전년 대비 96% 증가했습니다. 상반기 출고량은 78% 증가하여 128,662대를 기록했습니다. 만약 VinFast가 이러한 성장을 유지할 수 있다면, 더 높은 생산 및 판매 물량이 고정 비용을 더 많은 차량에 분산시켜 단위당 손실을 점진적으로 줄이는 데 도움이 될 수 있습니다.

미래의 GSM 상장 또한 VinFast 주주들에게 가치를 열어줄 수 있습니다. 이 택시 회사는 약 200억 달러로 추정되는 가치에서 홍콩 IPO를 논의해 왔으며, 이는 공적 투자자들이 VinFast의 자체 차량 호출 생태계(captive ride-hailing ecosystem)를 별도로 평가할 방법을 제공할 것입니다. 성공적인 상장은 관련 사업체를 통해 수요를 구축하는 VinFast의 전략을 입증하고, 더 넓은 그룹에 확장 자본원을 추가로 제공할 수 있습니다.

약세 시나리오 (Bear Case)

GSM의 차량 보유 모델은 규모를 확장하는 데 상당한 자본을 필요로 합니다. 이 회사는 Grab이나 Uber와 같이 독립 운전자와 그들의 차량에 더 의존하는 플랫폼과는 달리, 자체 운전자를 고용하고 모든 차량을 소유합니다. 이러한 모델을 미국, 스웨덴, 네덜란드와 같은 값비싼 시장으로 확장하는 것은 상당한 초기 투자가 필요할 수 있으며, 한편 VinFast 자체는 계속해서 현금을 소진하고 있습니다.

VinFast Auto Ltd.(NASDAQ:VFS)의 국제적 확장 역시 실행상의 문제에 직면해 있습니다. 이 회사는 인도에서의 전기차(EV) 조립 계획을 중단했으며, 공공 보조금을 받은 공장에서 지연된 사안으로 미국에서 소송에 휘말렸습니다. 이러한 차질들은 VinFast가 여러 새로운 시장 전반에 걸쳐 사업 확장을 시도하는 상황에서, 대규모 해외 프로젝트를 실행할 능력에 의문을 제기합니다.