Amazon.com Inc (NASDAQ:AMZN)는 7월 30일에 2026년 2분기 실적을 발표할 예정입니다. UBS는 Amazon Web Services (AWS)의 지속적인 강세와 이커머스 (e-commerce) 수익성 개선을 예상하며, '매수 (Buy)' 의견을 유지하면서도 목표 주가를 $333에서 $305로 하향 조정했습니다.

UBS 분석가들은 이번 목표 주가 하향이 부품 비용 상승과 인프라 수요 증가로 인해 2027년 이후의 자본 지출 (capital expenditures)이 높아질 것이라는 예상치를 반영한 것이라고 밝혔습니다.

또한 분석가들은 OpenAI가 Amazon의 Trainium 칩을 처음 사용하는 시점을 2026년 4분기에서 2027년 초로 이동함에 따라, 약 30억 달러의 매출이 올해에서 제외되면서 단기적인 AWS 매출 예상치를 조정했습니다.

이러한 단기적인 조정에도 불구하고, UBS는 AWS를 낙관적인 전망의 핵심 동력으로 강조하며, 시장이 2026년 하반기부터 2027년까지 클라우드 부문의 수주 잔고 (backlog)와 매출 성장 잠재력을 과소평가하고 있다고 언급했습니다.

UBS는 2026년 AWS 매출 성장률을 시장 예상치인 31%보다 높은 36%로 예측했으며, 2027년에는 컨센서스(consensus) 예상치인 30%와 비교하여 48%의 성장을 예상하고 있습니다.

분석가들은 컨센서스와의 가장 큰 차이점이 여전히 Amazon의 2027년 영업 이익 (operating income) 전망에 남아 있다고 기술했으며, UBS는 이 수치가 현재 시장(Street)의 예상치보다 약 49% 높을 것으로 추정하고 있습니다.

UBS의 투자 논거는 Amazon이 용량을 확장함에 따라 지속되는 AWS의 성장 가속화와 더불어, 광범위한 당일 배송 및 식료품 투자 확대 등 서비스 수준 개선에 따른 이커머스 시장 점유율 확대 가능성에 집중되어 있습니다.

또한 이 회사는 판매량 증가가 비용 증가를 계속해서 앞지름에 따라, 단위 경제성 (unit economics) 개선이 Amazon의 소매 사업에서 더 빠른 마진 확장을 뒷받침할 것으로 예상합니다. 아울러 UBS는 Amazon의 Prime Video 광고 기회를 지목하며, 파트너십과 라이브 스포츠 제공을 통해 서비스가 전 세계적으로 확장됨에 따라 고마진 매출 성장의 잠재력이 있다고 강조했습니다.

UBS는 Amazon의 밸류에이션(valuation)이 업데이트된 2027년 수익 추정치 대비 약 14배 수준에서 거래되고 있어 여전히 매력적이라고 기술하며, '매수(Buy)' 의견을 유지했습니다. 해당 기관은 Amazon과 같은 프리미엄 자산이 광범위한 시장 배수(market multiple) 대비 할인된 가격에 거래되어서는 안 된다고 주장했습니다.

현재 수준인 약 $228에서 상승 여력이 있음을 시사하는 수정된 목표 주가 $305는, 2027년 3분기부터 2028년 2분기까지의 UBS 추정치인 1,099억 달러의 잉여현금흐름(free cash flow)에 30배의 주가 대비 잉여현금흐름(price-to-free cash flow) 배수를 적용한 결과입니다.