UBS에 따르면, 지정학적 우려가 완화됨에 따라 투자자들의 관심이 다시 기업의 펀더멘털 (fundamentals)로 이동할 가능성이 높아짐에 따라 미국 항공주가 최근의 상승세를 유지하기 위해서는 더 강력한 수익 기대치가 필요할 수 있다고 밝혔습니다.

항공 섹터는 최근 며칠 동안 랠리를 이어왔으며, 이란 분쟁의 잠재적 해결과 호르무즈 해협 (Strait of Hormuz)의 재개방 가능성에 대한 낙관론 속에 U.S. Global Investors (NASDAQ:GROW) Jets ETF (JETS)가 지난 3거래일 동안 12% 상승했습니다.

하지만 UBS는 최근 세션 동안 항공주가 장중 고점 대비 하락했다고 언급하며, 해당 그룹이 단기적으로 조정 (consolidation) 국면에 진입할 수 있음을 시사했습니다.

UBS는 거시 경제 및 지정학적 헤드라인과 관련된 변동성이 정상화되어야 하며, 이에 따라 2분기 실적 결과와 기업 전망에 더 큰 비중을 두게 될 것이라고 기술했습니다.

UBS는 최근의 상승에 밸류에이션 (valuation) 확장이 이미 크게 기여했음을 언급하며, 항공주의 다음 상승 단계(next leg higher)를 이끌기 위해서는 상향된 수익 수정 (upward earnings revisions)이 필요할 가능성이 높다고 밝혔습니다.

2027년 컨센서스 (consensus) 추정치를 기준으로 UBS는 Delta Air Lines Inc (NYSE:DAL)가 수익의 약 10.5배, Southwest Airlines Co (NYSE:LUV)가 10배, United Airlines Holdings Inc (NASDAQ:UAL, XETRA:UAL1)가 8.5배, American Airlines Group Inc (NASDAQ:AAL, XETRA:A1G)가 7배, Air Canada (TSX:AC.B)가 10.5배, 그리고 Alaska Air Group (NYSE:ALK)가 8배에 거래되고 있다고 언급했습니다. UBS는 이러한 밸류에이션 대부분을 대체로 합리적이거나 완전히 평가된 (fully valued) 수준으로 규정하면서도, United와 Alaska를 추가적인 밸류에이션 상승 여력이 있는 항공사로 식별했습니다.

분석가들은 또한 업계 매출 기대치의 잠재적 상승 가능성을 강조했습니다. UBS는 미국 3대 항공사에 대한 하반기 컨센서스 단위 좌석당 매출 (RASM, Revenue per Available Seat Mile) 전망치가 올해 말 수요 둔화를 암시하고 있다고 기술했습니다. 그러나 UBS의 업계 조사 및 기업들과의 논의 결과, 수요 트렌드의 유의미한 악화는 아직 나타나지 않았습니다.

이러한 역학 관계는 특히 낮은 연료 비용이 안정적인 수요와 동반될 경우, 더 높은 RASM 추정치와 수익 전망치 수정 (earnings revisions)을 위한 여지를 만들어낼 수 있습니다.

주요 항공사 중 UBS는 United Airlines가 수익 성장과 잠재적인 밸류에이션 (valuation) 확장의 혜택을 모두 누리기에 가장 유리한 위치에 있는 것으로 보인다고 기술했습니다. UBS는 United의 밸류에이션 프리미엄 (valuation premium)이 Delta 대비 역사적 평균 수준으로 좁혀질 경우, United의 주가가 12% 추가 상승할 수 있다고 추정했습니다.

현재 Delta는 United와 비교했을 때 주가수익비율 (P/E, price-to-earnings) 프리미엄이 2배(turns) 이상 높게 거래되고 있습니다. UBS는 이러한 격차가 연료 가격 상승기에 나타난 Delta의 정유 관련 이점뿐만 아니라, United와 관련된 잠재적인 인수합병 (M&A, merger-and-acquisition) 활동에 대한 투자자들의 우려를 반영한다고 기술했습니다.