핵심 요약

Waymo가 피닉스(Phoenix)에서의 로보택시(robotaxi) 파트너십을 종료함에 따라 Uber의 주가가 하락했으며, 이는 Uber의 자율주행 차량 공급 접근성에 대한 우려를 불러일으켰습니다.

Uber의 광범위한 자율주행 전략에는 다른 시장에서의 Waymo와의 파트너십뿐만 아니라 Nuro, Lucid 및 기타 개발사들과의 협력이 여전히 포함되어 있습니다.

Uber의 현금 흐름(cash flow), Uber One 멤버십 기반 및 자사주 매입 프로그램은 로보택시 시장이 진화함에 따라 회사에 더 많은 유연성을 제공합니다.

Alphabet (NASDAQ: GOOGL)의 자회사인 Waymo가 피닉스에서 Uber 앱으로부터 자율주행 차량을 제거한다는 뉴스가 보도되었을 때, 시장은 예측 가능한 반응적 매도세로 반응했습니다. 이 소식이 발표된 후 6월 29일 Uber Technologies (NYSE: UBER)의 주가는 4% 이상 하락하며, 연초 대비 주가를 거의 12% 끌어내려 72달러 근처에 머물게 했습니다.

즉각적인 해석은 Uber가 독자 노선을 걷기로 결정한 수직 계열화된 거대 기업에 의해 소외되어, 자율주행 차량 혁명에 대한 통제력을 잃고 있다는 것입니다. 한 걸음 물러나 마켓플레이스 역학의 근본적인 메커니즘을 살펴보십시오. 단일 대도시 시장에서 12대의 Waymo 차량이 철수하는 것은 Uber의 장기적 비즈니스 모델의 구조적 실패가 아닙니다.

대신, 이는 자율주행 수요 집계(demand aggregation)에 대한 매우 가시적인 스트레스 테스트 역할을 합니다. Uber는 공급망을 빠르게 회전시키고 막대한 핵심 현금 흐름에 의존함으로써, 국지적인 차량단(fleet)의 변화가 전 세계적으로 확고히 자리 잡은 멤버십 해자(moat)를 무너뜨릴 수 없음을 증명하고 있습니다.

브레이크를 밟다: Waymo의 피닉스 권력 행보

피닉스에서의 Waymo 이탈을 이해하려면 자율주행 차량단(autonomous fleet) 경제가 어떻게 확장되는지를 살펴보아야 합니다. Waymo는 피닉스 지역에서 수년간 세심하게 지도 제작 및 테스트를 진행해 왔습니다. Waymo는 해당 특정 지역에서 지리적 밀도, 브랜드 침투력, 그리고 독자적인 하드웨어의 임계 질량(critical mass)을 달성했습니다.

자율주행 차량 운영사가 그러한 수준의 지역적 성숙도에 도달하면, 제3자 어그리게이터 (third-party aggregators)를 우회하여 소비자들을 자체 애플리케이션으로 직접 유도할 수 있는 영향력을 얻게 되며, 이를 통해 차량 호출의 전체 단위 경제성 (unit economics)을 확보할 수 있습니다. Waymo가 해당 차량들을 자체 플랫폼으로 재배치하고 DoorDash (NASDAQ: DASH)와 별도의 배달 계약을 체결한 것은, 최상위 개발사들이 이미 구축되고 포화 상태에 이른 시장에서 제3자 네트워크를 보조적인 유통 채널로 간주하고 있음을 보여줍니다.

그러한 밀도를 전국적으로 확장하는 데에는 막대한 자본 지출 (capital expenditure)이 필요합니다. 이것이 바로 Uber-Waymo의 광범위한 동맹이 Austin이나 Atlanta와 같은 새로운 자율주행 시장에서 여전히 활발하게 유지되는 정확한 이유입니다. 자율주행 운영사들은 새로운 지리적 영역에 효율적으로 침투하고 초기 확장 단계 동안 차량 가동률 (fleet utilization rates)을 유지하기 위해 여전히 거대한 기존 사용자 기반을 필요로 합니다. 승객 없이 주행하며 마일리지만 소모하는 빈 로보택시는 막대한 부채 (liability)가 됩니다. Uber는 즉각적인 수요를 제공함으로써 이러한 초기 단계 함대(nascent fleets)의 가동률 방정식을 해결해 줍니다.