Tesla 주가 급등할 때마다 SpaceX와의 합병 가능성이 계속 높아지는 이유

6월 12일 CNBC 인터뷰에서 진행자 Morgan Brennan은 SpaceX의 사장이자 COO인 Gwynne Shotwell에게 이 로켓 및 AI 기업이 Elon Musk의 두 번째로 큰 보유 자산인 Tesla를 인수할 가능성이 있는지 물었습니다. 그녀는 그 가능성을 일축하지 않았으며, 심지어 그것이 타당할 수도 있다고 시사했습니다. 그녀는 "우리가 미래에 달성하고자 하는 수렴(convergence)이 있다"라고 선언하며, 이러한 결합이 "Elon의 삶을 조금 더 편하게 만들어 줄 수도 있다"라고 덧붙였습니다.

Shotwell의 CNBC 출연 몇 시간 후 SpaceX가 경이로운 데뷔를 한 이후, 잠재적 결합을 지배하는 수학적 계산이 상당히 개선되었습니다. 그 이유는 SpaceX의 주가가 매우 높은 수준으로 치솟아, 기업 가치가 거래 전 수준에서 안정되었을 때 필요했던 것보다 훨씬 적은 주식을 제공함으로써 이제 Tesla를 인수할 수 있게 되었기 때문입니다.

이러한 시나리오는 Musk 제국을 괴롭히는 고질적인 문제, 즉 Tesla를 어떻게 구제할 것인가라는 문제를 해결하기 더 쉽게 만듭니다. 이 전기차(EV) 제조사의 펀더멘털(fundamentals)은 점점 더 약해지고 있습니다. 지난 4분기 동안 Tesla는 2023년 150억 달러, 2024년 70억 달러에 이어 단 34억 달러의 GAAP 순이익만을 기록했습니다. 그럼에도 불구하고 시가총액은 여전히 약 1.5조 달러 근처를 맴돌고 있는데, 이 수치는 거의 전적으로 로봇과 자율주행 자동차로부터 큰 이익을 얻을 것이라는 Musk의 약속에 기반하고 있습니다. 하지만 이 제품들은 아직 판매되지 않고 있으며, 시장 진입 광고는 계속 지연되고 있습니다. 실제로 월가(Wall Street)의 많은 이들은 Tesla가 이러한 천문학적인 시가총액을 기록한 것이 다가올 경이로운 미래에 대한 기대 때문이라기보다, SpaceX가 거대한 인수를 성사시키기 위해 자동차 제조사의 매각가에 근접한 금액을 제시할 가능성 때문이라고 우려하고 있습니다.

이론적으로만 보더라도, 새로운 수치들이 Musk와 그의 SpaceX 주주들에게 거래를 훨씬 더 매력적으로 만드는 방식은 다음과 같습니다. 주당 135달러의 제안 가격을 기준으로 할 때, SpaceX는 약 1.75조 달러의 기업 가치 (valuation)를 자랑했을 것입니다. 6월 12일 이전에는 이 수치가 어디에서나 인용되는 것을 보셨을 것입니다. 따라서 만약 SpaceX가 전량 주식 교환 방식 (all-stock transaction)으로 Tesla를 인수하고, 양측 모두 합병 계획을 발표한 후에도 동일한 기업 가치를 유지한다면, SpaceX는 46% 더 많은 주식을 발행해야 합니다 (이는 Tesla의 1.5조 달러를 총 자본 가치인 3.25조 달러로 나눈 값입니다).

하지만 SpaceX가 거래를 시작한 이후, 주가는 Nasdaq 상장 첫 주가 끝나는 6월 18일 종가 기준 37% 급등한 185달러를 기록하며 기업 가치를 2.44조 달러로 끌어올렸습니다. 그 결과, SpaceX는 "단 " 38%의 주식만을 발행함으로써 Tesla를 인수할 수 있게 되었습니다. 이는 이전 요구 사항이었던 46%보다 크게 개선된 수치입니다.

SpaceX가 역사적인 문샷 (moonshot)을 시도하기 전부터, 월스트리트의 여러 저명한 인물들은 이 거래를 불가피한 것으로 보았습니다. Wedbush의 분석가 Dan Ives는 합병 가능성을 80%로 보았습니다. 오랜 Tesla 투자자인 Ross Gerber는 Musk가 이미 xAI를 SpaceX에 통합시켰다는 점을 언급하며, 이 새로운 전략이 AI 기반 기술의 일종인 Berkshire Hathaway와 같은 거대 기업을 운영하려는 그의 비전을 진전시킬 것이라고 결론지었습니다. 베팅 사이트 Kalshi는 내년 5월까지 합병이 성사될 확률을 52%로 표시했습니다.