모든 상장 기업에는 당신이 보기를 원하는 숫자와 당신이 그냥 지나치기를 바라는 숫자가 있습니다.

실적 발표 시즌(Earnings season)은 바로 그 긴장감을 바탕으로 구축됩니다.

매출(Revenue) 수치는 다루기 쉽습니다. 보도 자료에 포함되고, 헤드라인에 실리며, 대부분의 보도 첫 번째 단락에 등장합니다.

규모가 클수록 좋고, 규모가 클수록 단순합니다.

수익(Profit) 수치는 더 어렵습니다. 이는 해당 매출을 창출하는 데 드는 비용을 수반하며, 성장이 합리적인 가격에 이루어졌는지 아니면 끔찍한 대가를 치르고 이루어졌는지를 알려줍니다.

자동차 제조업체들은 특히 잔혹한 버전의 이러한 상황 속에 놓여 있습니다. 자동차를 만드는 것은 자본을 잡아먹으며, 더 낮은 마진(Margin)으로 더 많은 차를 파는 것은 기업을 더 바쁘게 만들면서 동시에 더 가난하게 만들 수 있습니다.

수년 동안 전기차 제조업체들은 이 문제를 숨겨줄 완충 장치를 가지고 있었습니다. 배출가스 규제를 충족해야 하는 경쟁 제조업체들에게 판매하는 규제 크레딧(Regulatory credits)은 손익계산서(Income statement)에 거의 순수한 이익을 가져다주었습니다.

공장이 필요하지 않았던 것입니다. 하지만 그 완충 장치는 대부분 사라졌습니다.

이로 인해 우리는 7월 22일 수요일 오후, Tesla (TSLA)가 역사상 최고의 분기 매출을 기록하는 동시에 투자자들에게 생각하기 훨씬 덜 유쾌한 무언가를 안겨준 상황에 직면하게 되었습니다.

Tesla의 매출 기록보다 마진이 더 중요한 이유

기록 자체는 실재합니다. CNBC에 따르면, Tesla는 2분기에 전년 대비 25% 증가한 480,126대의 차량을 인도했으며, 26% 증가한 282.4억 달러의 매출을 기록했습니다.

이는 월스트리트(Wall Street)가 예상했던 약 257.1억 달러를 상회하는 수치입니다.

Tesla가 증권거래위원회(Securities and Exchange Commission)에 제출한 2분기 업데이트 보고서에 따르면, 지난 12개월간의 매출이 처음으로 1,000억 달러를 돌파했습니다.

따라서 손익계산서의 상단(매출)은 강세론자(Bulls)들이 원하는 모든 것을 충족했습니다. Bank of America는 이러한 인도 실적의 강세를 바탕으로 실적 발표 전 Tesla에 대한 추정치를 상향 조정했습니다.

Tesla 관련 추가 소식:

문제는 그 아래 한 줄에서 시작됩니다.

규제 크레딧을 제외한 자동차 사업의 매출 총이익률(Gross margin)은 16.3%를 기록하며 전년 동기 19.2%에서 하락했습니다. 분석가들은 18.4%를 예상했습니다.

Quartz의 보도에 따르면, 규제 크레딧 매출(Regulatory credit revenue)은 4억 3,900만 달러에서 1억 4,600만 달러로 감소했습니다.

이는 Tesla가 보유했던 단일 항목 중 가장 수익성이 높았던 항목이 3분의 2 수준으로 급락한 것이며, 다시 회복될 기미가 보이지 않습니다. 해당 크레딧의 구매자들은 과거만큼 더 이상 구속력을 갖지 않는 배출가스 규제(Emissions mandates) 하에 있는 경쟁 자동차 제조사들이었습니다.

이 크레딧들을 제외하고 나면, 아마도 지난 10년 만에 처음으로 자동차 사업의 실제 모습(as it actually is)을 보게 될 것입니다.