STRC 주가, 배당금 인상 확률 63% 시사하며 재무 위기 우려 과장되었다고 분석가 지적

핵심 요약

분석가 Khing Oei에 따르면, STRC의 시장 가격은 배당금 인상이 가장 가능성 높은 결과임을 시사합니다.

현재의 할인율은 지급 능력(Solvency)에 대한 우려보다는 다가오는 배당 결정과 미지급 배당금 누적(Unpaid dividend accrual)을 반영하는 측면이 큽니다.

STRC는 누적 우선주(Cumulative preferred security)이므로, 미지급 배당금은 계속 누적되며 결국 다른 주주 배당보다 우선하여 상환되어야 합니다.

STRC는 다가오는 배당락일(Ex-dividend date)을 앞두고 금요일에 $94.80로 마감되었으며, 투자자들은 Strategy의 월말 배당 결정을 예의주시하고 있습니다.

해당 우선주는 액면가(Par value)인 $100보다 5.2% 낮은 가격에 거래되고 있으며, 이로 인해 Strategy의 경영진인 Michael Saylor와 Phong Le가 액면가를 회복하기 위해 배당금을 인상할지, 현재 지급 수준을 유지할지, 아니면 배당을 완전히 중단할지에 대한 논쟁이 촉발되었습니다.

하지만 투자자이자 전 헤지펀드 설립자인 Khing Oei의 새로운 분석에 따르면, 시장은 현재 진행 중인 논쟁이 시사하는 것보다 훨씬 더 명확한 메시지를 보내고 있습니다.

Oei는 STRC의 현재 가격을 잠재적 결과에 대한 확률 가중 반영(Probability-weighted reflection)으로 취급함으로써, 투자자들이 실질적으로 배당금 인상에 63%의 확률을 부여하고 있으며 재무 위기(Distress) 위험은 최소한으로 가격에 반영하고 있다고 주장합니다.

분석가가 제시한 STRC의 세 가지 배당 시나리오

Oei의 프레임워크는 6월 말 Strategy의 배당 결정이 세 가지 결과 중 하나로 이어질 것이라고 가정하며, 각 결과는 STRC에 대해 서로 다른 내재 가치(Implied valuation)를 가집니다.

가장 낙관적인(Bullish) 시나리오에서는 Strategy가 주가를 $100 액면가로 회복시킬 수 있을 만큼 충분히 배당금을 인상하는 것입니다.

Oei는 회사의 시장가 발행(At-the-market issuance) 메커니즘이 해당 수준에서 무제한으로 주식을 매각할 수 있기 때문에, 액면가가 사실상 상한선(Ceiling) 역할을 한다고 언급했습니다. 이는 주가가 액면가 위에서 지속적으로 거래되는 것을 방지합니다.

두 번째 시나리오는 Strategy가 현재의 11.5% 배당률을 유지한다고 가정합니다. 이 결과에 따라 Oei는 STRC가 유사 증권과 유사한 13%의 시장 요구 수익률(Market-required yield)을 기준으로 약 $88.50로 재평가될 것이라고 추정합니다.

마지막 시나리오는 배당 중단 (dividend suspension)을 포함합니다. 이는 흔히 최악의 결과로 간주되지만, Oei는 시장이 잠재적 피해를 과장하고 있을 수 있다고 주장합니다.

STRC의 배당금은 누적적 (cumulative)이기 때문에, 미지급된 분배금은 계속해서 누적되며 다른 주주 분배가 이루어지기 전에 반드시 우선적으로 상환되어야 합니다.

3년의 회복 기간과 25%의 부실 요구 수익률 (distressed required return)을 가정하는 현금 흐름 할인 (discounted cash flow, DCF) 프레임워크를 사용하여, Oei는 배당 중단 시나리오에서도 주당 가치가 약 $70 수준을 의미할 것이라고 추정합니다.

그는 “배당 중단을 50달러나 60달러로 평가하는 사람은 자산 커버리지 (asset coverage)가 3배 이상인 상황에서 근거도 없이 구조가 영구적으로 손상되었다고 암묵적으로 가정하는 것”이라고 기술했습니다.