STAAR Surgical(NASDAQ:STAA)은 8월 12일, 7월 마감 분기 실적을 발표했으며, 이는 작년 같은 기간의 상황과는 완전히 달라진 모습이었다. 순매출액은 전년 대비 111% 급증한 9,350만 달러를 기록했으며, 지난해 같은 분기에 적자를 기록했던 회사가 대신 810만 달러의 순이익을 올렸다. 이는 헤드라인을 장식할 만한 수치이지만, 이러한 반등세의 대부분은 한 지역에 기인한다. 중국 매출이 5,230만 달러로 두 배 이상 증가했으며, 신임 CEO Warren Foust는 이 기회를 활용하여 단일 제품 라인을 플랫폼으로 전환하기 위한 장기 계획을 제시했다.

중국 시장의 강력한 회복세

이번 분기의 가장 명확한 이야기는 중국이다. 현재 중국이 STAAR 매출의 절반 이상을 차지하며, 전년 대비 100% 이상 성장했을 뿐만 아니라 직전 분기 대비로도 10%가 더 증가했다. 이 중 상당 부분은 연초에 출시된 렌즈 변형 제품인 EVO+에서 비롯되었는데, 이는 환자들이 가격대가 높은 토릭(toric) 렌즈로 이동하면서 시술 건수와 평균 판매 단가를 모두 끌어올렸다. 경영진은 중국 매출이 광범위한 중국 굴절 수술 시장과 분리되어 움직이고 있으며, 이는 STAAR가 단순히 큰 흐름을 타는 것이 아니라 레이저 기반 시술에서 점유율을 확보하고 있다는 증거라고 밝혔다. 현재 중국에서 ICL(Implantable Collamer Lens) 시술이 여전히 낮은 두 자릿수 비율에 머물고 있어, 이러한 추세가 유지된다면 장기적인 성장 여력이 남아있다.

사업의 나머지 부문도 견조했다. 중국 외 매출은 6% 증가한 4,120만 달러를 기록했으며, 미주 지역은 미국 시장 점유율 증가에 힘입어 12% 상승했고, 중동을 제외한 EMEA(유럽, 중동 및 아프리카) 역시 12% 상승했다. 스위스에서 비용이 많이 드는 제조 시설 증설 단계를 마감하면서 매출총이익률은 74.0%에서 74.5%로 개선되었다. STAAR는 이번 분기를 현금 1억 8,150만 달러와 부채 제로(no debt)로 마무리하며, 이는 세 달 전의 1억 6,390만 달러보다 증가한 수치로, 자본을 조달할 필요 없이 ERP 시스템 및 차세대 제품에 계속 투자할 여력을 제공한다.

비교 분석의 복잡성

그 111% 성장 수치는 맥락을 이해할 필요가 있습니다. 1년 전 STAAR는 중국에 최소한의 물량만 출하했으며 유통업체들이 과잉 재고를 소진하는 과정이었기 때문에, 2025년 2분기는 정상적인 수준이라기보다는 비정상적으로 낮은 기준점(baseline)이었습니다. 다가오는 3분기 역시 별도의 고려 사항이 있습니다. STAAR는 2025년 3분기에 일회성으로 2,590만 달러 규모의 주문을 기록했으므로, 경영진은 투자자들에게 보고된 9,470만 달러가 아닌 조정된 기준점인 6,880만 달러와 비교할 것을 요청하고 있으며, 역사적으로 STAAR에서 가장 작았던 4분기는 주로 다음 해 계획 수립에 사용됩니다.

비용 역시 상승하는 부분이 있습니다. 중국으로 판매되는 미국산 렌즈에 대한 관세는 여전히 마진에 부담을 주고 있는 역풍(headwind)이며, 모든 중국행 제품이 2026년 말까지 스위스에서 생산되기 전까지 완전히 해소되지 않을 것입니다. 또한, 이번 분기에 판매된 일부 렌즈가 공장 물량이 적었던 시기에 생산되었기 때문에 개당 제조 비용도 상승했습니다. 일반 및 관리비(G&A)는 새로운 ERP 시스템과 관련된 상각(amortization)으로 증가했으며, 글로벌 마케팅 팀 구조조정으로 인한 인력 감축분 때문에 판매 및 마케팅 비용이 증가했습니다. 한편, 중동 지역의 지속적인 혼란으로 인해 EMEA 전반의 매출은 1% 감소했지만, 이 지역의 나머지 부분은 두 자릿수 성장을 기록했습니다. 게다가 임시 공동 CEO로 6개월 동안 재직한 후 정규직 CEO가 된 Foust는 그가 약속하는 혁신 추진을 담당할 새로운 최고기술책임자(CTO)를 여전히 찾고 있습니다.